164億卡奧斯棄A赴港，“海爾系”資本擴(kuò)張腳步不停

出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

1月30日，卡奧斯物聯(lián)科技股份有限公司（下稱(chēng)“卡奧斯”）遞表港交所，聯(lián)席保薦人為中金公司及匯豐。

卡奧斯是海爾集團(tuán)旗下的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，主營(yíng)工業(yè)數(shù)智化產(chǎn)品與解決方案。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年收入計(jì)，卡奧斯在中國(guó)基于平臺(tái)的工業(yè)數(shù)據(jù)智能解決方案市場(chǎng)排名第一。

在海爾集團(tuán)的戰(zhàn)略版圖中，卡奧斯占據(jù)重要地位。海爾集團(tuán)董事局主席、CEO周云杰在去年11月時(shí)表示，海爾面向未來(lái)布局了三大賽道，分別為智慧家庭賽道、大健康賽道以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)賽道。卡奧斯工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)正是海爾數(shù)字經(jīng)濟(jì)賽道中的重要組成部分。

早在2024年，卡奧斯就開(kāi)啟上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中金公司。今年1月12日，卡奧斯還更新了上市輔導(dǎo)進(jìn)展情況報(bào)告。但最終公司選擇遞表港交所。此次上市，公司計(jì)劃將募資用于提升核心平臺(tái)與產(chǎn)品實(shí)力建設(shè)、提升商業(yè)拓展能力、尋找收購(gòu)機(jī)會(huì)等用途。

卡奧斯在招股書(shū)中表示，鑒于近期與A股上市制度相關(guān)的監(jiān)管發(fā)展可能對(duì)A股上市時(shí)間表帶來(lái)不確定因素，并考慮到全球擴(kuò)張策略，公司已自愿決定終止A股上市籌備工作。

目前，海爾集團(tuán)合計(jì)控制卡奧斯78.04%的股權(quán)，其中，海爾集團(tuán)直接持股10.83%，并通過(guò)卡奧斯數(shù)字科技、海爾智家（600690.SH）等間接持股67.21%。

近年來(lái)，海爾集團(tuán)通過(guò)分拆資產(chǎn)、并購(gòu)等手段，持續(xù)拓展資本版圖。目前，海爾集團(tuán)旗下共有8家上市公司，分別為海爾智家、雷神科技（920190.BJ）、海爾生物（688139.SH）、盈康生命（300143.SZ）、上海萊士（002252.SZ）、新時(shí)達(dá)（002527.SZ）、汽車(chē)之家（2518.HK）、眾淼控股（1471.HK），橫跨家電、智能家居、大健康、科技、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。

截至2月3日，以上8家上市公司的總市值合計(jì)約3206億元。在2022年最后一輪融資完成后，卡奧斯的估值也達(dá)到了164億元。若卡奧斯成功在港上市，海爾系上市公司將達(dá)到9家。此外，去年12月，海爾集團(tuán)旗下綠能、儲(chǔ)能公司海爾新能源也進(jìn)行了輔導(dǎo)備案，正式開(kāi)啟IPO進(jìn)程。

關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)六成營(yíng)收

作為一家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，卡奧斯主要面向家電、機(jī)械裝備、電子、汽車(chē)及能源化工等諸多工業(yè)行業(yè)客戶，提供數(shù)據(jù)智能解決方案、物聯(lián)網(wǎng)解決方案兩大類(lèi)產(chǎn)品及服務(wù)。

其中，數(shù)據(jù)智能解決方案是通過(guò)對(duì)工業(yè)全流程數(shù)據(jù)的集成、建模與分析，形成生產(chǎn)優(yōu)化、質(zhì)量預(yù)測(cè)、能效管理等智能決策。物聯(lián)網(wǎng)解決方案則是為客戶提供用于智慧家庭、智能裝備等場(chǎng)景的嵌入式軟硬件。

2025年前三季度，卡奧斯的數(shù)據(jù)智能解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.80億元，占總營(yíng)收的29.0%；物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收31.40億元，占比71.0%。

近年來(lái)，卡奧斯的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2023年、2024年及2025年前三季度（下稱(chēng)“報(bào)告期”），公司營(yíng)業(yè)收入分別為49.94億元、50.69億元、44.21億元；歸母凈利潤(rùn)分別為-0.75億元、0.62億元、1.53億元。

業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)之下，卡奧斯的市占率在行業(yè)內(nèi)持續(xù)領(lǐng)先。目前，國(guó)內(nèi)基于平臺(tái)的工業(yè)數(shù)據(jù)智能解決方案市場(chǎng)格局較為分散，集中度較低，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年，前三大參與者的市場(chǎng)份額合計(jì)約3.3%，其中卡奧斯的市場(chǎng)份額約1.2%。

不過(guò)，目前卡奧斯的業(yè)績(jī)?nèi)砸蕾嚺c海爾集團(tuán)間的關(guān)聯(lián)交易。在報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自海爾集團(tuán)的營(yíng)收分別為36.07億元、34.21億元、25.49億元，占總營(yíng)收的72.2%、67.5%、57.7%。

為了促進(jìn)業(yè)績(jī)發(fā)展，近年來(lái)公司頻頻通過(guò)收購(gòu)、剝離資產(chǎn)的方式，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

2025年3月，卡奧斯以0.78億元的對(duì)價(jià)，將旗下主營(yíng)精密模具業(yè)務(wù)的卡奧斯模具出售給關(guān)聯(lián)方海爾智家。從業(yè)績(jī)上看，2023年及2024年，卡奧斯模具持續(xù)虧損，虧損額合計(jì)約0.72億元。

同年9月，卡奧斯還出資5.76億元，取得了智能供暖制冷解決方案提供商上海碳索的控制權(quán)，持股比例為67%。報(bào)告期內(nèi)，上海碳索的營(yíng)收分別為4.07億元、6.09億元、3.96億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別為-0.06億元、0.20億元、0.16億元。對(duì)卡奧斯而言，此次收購(gòu)可以提升公司的數(shù)據(jù)智能解決方案業(yè)務(wù)實(shí)力，并拓展相應(yīng)行業(yè)業(yè)務(wù)。

海爾“體系化”加速

近年來(lái)，海爾集團(tuán)的發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的“體系化”特征。在2024年初，周云杰曾表示，海爾要戰(zhàn)略聚焦智慧住居和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)兩大賽道。2025年，周云杰又提出，海爾面向未來(lái)布局了三個(gè)賽道，分別為智慧家庭賽道、大健康賽道以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)賽道。

為了實(shí)現(xiàn)體系化發(fā)展，海爾集團(tuán)近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)外部并購(gòu)及內(nèi)部資產(chǎn)整合。

海爾智慧家庭業(yè)務(wù)的整合始于2020年，當(dāng)年，海爾智家私有化海爾電器并通過(guò)介紹方式在港上市。同年，海爾智家以40.6億元的對(duì)價(jià)，將持有的卡奧斯54.50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方，以進(jìn)一步聚焦智慧家庭主營(yíng)業(yè)務(wù)。

2021年，海爾集團(tuán)試圖拆分旗下物流子公司日日順在A股上市，過(guò)會(huì)后于2024年宣布終止上市。此后，海爾智家宣布通過(guò)表決權(quán)委托的方式并表日日順。

在大健康業(yè)務(wù)方面，海爾集團(tuán)布局了海爾生物、盈康生命、上海萊士三家上市公司，業(yè)務(wù)涵蓋生物醫(yī)療、醫(yī)療設(shè)備、生物制藥等多個(gè)領(lǐng)域。其中，海爾生物于2019年上市，同年公司收購(gòu)上市公司星普醫(yī)科（盈康生命前身）加碼大健康賽道。到了2024年，海爾集團(tuán)斥資125億元，取得了血制品龍頭上海萊士的控制權(quán)。

海爾集團(tuán)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)賽道上也布局頗多。除正在沖刺港股IPO的卡奧斯外，公司還在2025年先后取得了工業(yè)機(jī)器人公司新時(shí)達(dá)、汽車(chē)消費(fèi)者在線服務(wù)平臺(tái)汽車(chē)之家等上市公司的控制權(quán)。

除擺在明面上的三個(gè)賽道外，海爾在金融領(lǐng)域也有所布局。2024年上市的保險(xiǎn)中介公司眾淼控股正是海爾集團(tuán)的金融子公司之一。

早在20余年前，海爾就開(kāi)始布局金融業(yè)務(wù)，投資領(lǐng)域涉及銀行、證券、信托、保險(xiǎn)及消費(fèi)金融、小貸等。但近年來(lái)，海爾在金融行業(yè)的布局略有收縮，2024年底時(shí)，海爾集團(tuán)退出了中金公司的前十大股東之位，更早之前，公司還撤出了鞍山信托、海爾人壽、長(zhǎng)江證券等金融行業(yè)公司。

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