怡亞通預(yù)虧3億元，創(chuàng)始人退場，新帥陳偉民如何解決高負(fù)債難題？

一份虧損最高達(dá)3億元的業(yè)績預(yù)告，結(jié)束了深圳市怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司（簡稱“怡亞通”，002183.SZ）創(chuàng)始人周國輝時(shí)代，也將風(fēng)控出身的陳偉民推上了風(fēng)口浪尖。

怡亞通這家國內(nèi)供應(yīng)鏈第一股，正迎來其發(fā)展歷程中的關(guān)鍵時(shí)刻。2026年1月30日，怡亞通披露的2025年度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2億元至3億元，同比驟降288.93%—383.40%。

這份慘淡的成績單，伴隨著公司完成董事會(huì)換屆選舉：創(chuàng)始人周國輝卸任董事長職務(wù)，徹底退出公司核心管理層，由總經(jīng)理陳偉民接任董事長兼法定代表人。

業(yè)績巨虧與高層換帥同時(shí)發(fā)生，勾勒出這家供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

來源：怡亞通2025年業(yè)績預(yù)告

業(yè)績暴雷，從盈利到預(yù)虧

怡亞通的業(yè)績滑坡并非突發(fā)。回顧其近年表現(xiàn)，下滑趨勢已相當(dāng)明顯。2022年至2024年，公司歸母凈利潤分別為2.56億元、1.41億元和1.06億元，連續(xù)三年下滑幅度接近50%。

2025年前三季度，怡亞通仍勉強(qiáng)維持盈利狀態(tài)，歸母凈利潤為3519.49萬元，但同比已下降42.56%。更為關(guān)鍵的是，扣非凈利潤已為-2106.51萬元，同比暴跌166.39%，表明主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)弱化。

單季度數(shù)據(jù)更加直觀地展示了惡化趨勢。2025年第三季度，公司歸母凈利潤驟降至257.46萬元，同比銳減87.17%；扣非凈利潤則錄得-1315.64萬元，同比下滑224.05%。

對于2025年全年預(yù)計(jì)大幅虧損的原因，怡亞通歸咎于兩大因素：整體業(yè)務(wù)毛利下降，尤其是快速消費(fèi)品板塊受影響嚴(yán)重；以及信用減值損失較去年增加。

怡亞通的經(jīng)營困境深層次反映在其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80.49%，短期借款179.18億元，而貨幣資金僅為109.88億元，呈現(xiàn)典型的“存貸雙高”特征。

這種高負(fù)債率并非新問題。wind顯示，2021年至2024年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.16%、79.61%、80.51%、81.87%，始終維持在高位。

與之相伴的是高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，2022年到2024年，怡亞通的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為14.34億元、12.33億元以及9.74億元，不斷侵蝕著本已微薄的利潤。2025年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用7.74億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率（財(cái)務(wù)費(fèi)用/營業(yè)收入）約為1.48%，仍處于較高水平，對公司盈利能力形成持續(xù)壓力。

公司的盈利能力指標(biāo)同樣不容樂觀。wind顯示，2025年第三季度，怡亞通的銷售凈利率僅為0.02%，銷售毛利率為4.19%。這種低毛利水平與供應(yīng)鏈行業(yè)特性相符，同時(shí)，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.94次，存貨周轉(zhuǎn)率為7.23次。

怡亞通還面臨著巨大的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。截至2026年12月，公司及控股子公司之間的過會(huì)擔(dān)保金額（非實(shí)際擔(dān)保金額）為369.80億元（或等值外幣），實(shí)際擔(dān)保金額為147.64億元，合同簽署的擔(dān)保金額為227.03億元（或等值外幣），系合并報(bào)表范圍內(nèi)的公司及控股子公司之間的擔(dān)保，以上合同簽署的擔(dān)保金額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表歸屬于母公司凈資產(chǎn)92.35億元的245.85%。

公司及控股子公司為除公司合并報(bào)表范圍內(nèi)的公司提供擔(dān)保的過會(huì)擔(dān)保金額（非實(shí)際擔(dān)保金額）為49億元，實(shí)際擔(dān)保金額為13.8億元，合同簽署的擔(dān)保金額為20.30億元，以上合同簽署的擔(dān)保金額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表歸屬于母公司凈資產(chǎn)92.35億元的21.98%。

值得注意的是，被擔(dān)保公司中，多家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，最高超過98%。

來源：2025-12-23，怡亞通關(guān)于擔(dān)保事項(xiàng)的進(jìn)展公告

戰(zhàn)略搖擺：從白酒到AI算力的轉(zhuǎn)型困局

怡亞通成立于1997年，2007年在深交所上市，成為“國內(nèi)供應(yīng)鏈第一股”。2018年，怡亞通引入國資背景的深圳市投資控股有限公司作為第一大股東，公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模隨之增長，營業(yè)收入從2018年的700億元一度增長至2023年的944億元。

但規(guī)模的擴(kuò)張并未帶來質(zhì)量的提升。2024年，公司營業(yè)收入降至776.2億元，同比下降17.8%；歸母凈利潤為1.06億元，同比下降24.92%。

怡亞通曾提出“做大供應(yīng)鏈+做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈+做盛孵化器”的發(fā)展戰(zhàn)略。2023年，公司確定“整合型數(shù)字化綜合商社”的全新戰(zhàn)略定位。但在實(shí)際執(zhí)行中，公司似乎不斷追逐市場熱點(diǎn)，從白酒到新能源，再到AI算力，戰(zhàn)略搖擺不定。

怡亞通當(dāng)前困境，本質(zhì)上是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)萎縮與新興業(yè)務(wù)尚未放量之間的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配。

傳統(tǒng)快消品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)曾是怡亞通的優(yōu)勢板塊，但2025年卻成為拖累整體業(yè)績的關(guān)鍵因素。2025年半年報(bào)顯示，分銷與營銷業(yè)務(wù)（占營收76.73%）毛利率僅4.01%，跨境物流（占比20.25%）毛利率3.83%，而高毛利的品牌運(yùn)營（占比3.27%）體量過小，難以對沖整體盈利壓力。

怡亞通多年來不斷嘗試業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但效果有限。2019年，公司切入醬酒賽道，推出白酒品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)。2020年至2023年，公司酒飲品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)營收分別為8.7億元、12.4億元、7.9億元和5.87億元，從2021年開始呈現(xiàn)明顯下滑趨勢。

2023年起，公司又將重心轉(zhuǎn)向AI與算力領(lǐng)域。2024年，怡亞通AI算力產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.27億元，同比增長27.30%；半導(dǎo)體存儲(chǔ)分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.41億元，同比增長48.93%。

盡管增長顯著，但兩項(xiàng)新興業(yè)務(wù)合計(jì)營收占比不足3%，無法對沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑的影響。

怡亞通的案例揭示了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈企業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)：在電商、物流巨頭擠壓下利潤空間收窄，而向高附加值產(chǎn)業(yè)鏈延伸又需巨額資本與時(shí)間沉淀。

管理層更迭：創(chuàng)始人退場后的權(quán)力交接

怡亞通2026年1月30日完成的董事會(huì)換屆，標(biāo)志著公司正式進(jìn)入“陳偉民時(shí)代”。創(chuàng)始人周國輝自1997年創(chuàng)立怡亞通以來，長期執(zhí)掌公司，是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“供應(yīng)鏈第一人”。

周國輝的退出是漸進(jìn)式的。2025年6月，他已辭去總經(jīng)理職務(wù)，由時(shí)任副董事長陳偉民接任。此次卸任董事長，意味著其徹底告別一線管理崗位。

接棒者陳偉民并非“空降兵”，而是怡亞通內(nèi)部培養(yǎng)的資深高管。他自2004年6月加入公司，歷任風(fēng)控總監(jiān)、副總經(jīng)理、副董事長等要職，主管風(fēng)險(xiǎn)控制、法律事務(wù)及業(yè)務(wù)審核多年，被市場視為“穩(wěn)健派”代表。

陳偉民的風(fēng)控背景可能有助于改善公司治理與財(cái)務(wù)紀(jì)律。他畢業(yè)于北京大學(xué)電子與信息系統(tǒng)專業(yè)，其技術(shù)背景也被視為可能助力公司科技轉(zhuǎn)型。

值得注意的是，公司曾被警示。2025年，因2021年至2023年期間公司治理、財(cái)務(wù)核算和信息披露等方面存在不規(guī)范操作，深圳證監(jiān)局對怡亞通采取責(zé)令整改措施，對周國輝等人出具警示函。

除了經(jīng)營壓力，怡亞通還面臨著重大的法律風(fēng)險(xiǎn)。2025年2月，怡亞通及汕尾怡亞通因與汕尾市投資控股有限公司之間的合同糾紛被訴，涉案金額高達(dá)8.82億元。

該糾紛源于2022年雙方簽訂的海砂開采海域使用權(quán)和采礦權(quán)出讓合同。汕尾投控認(rèn)為怡亞通未按協(xié)議履行責(zé)任，請求法院判令支付逾期未付款項(xiàng)7.74億元和違約金等。此次的涉案金額，對于本就盈利能力薄弱的怡亞通而言，無疑是雪上加霜。

資本市場對怡亞通的信心也顯不足。2026年1月29日公司公告顯示，持股5%以上股東深圳市怡亞通投資控股有限公司通過集中競價(jià)減持公司股份2596.97萬股，占總股本1%，減持后持股比例由10.16%降至9.16%。

投資者在交流平臺(tái)上直言不諱地提出：“感覺公司業(yè)務(wù)太雜，能不能精簡一下。突出主業(yè)核心業(yè)務(wù)”。公司董秘回應(yīng)稱，未來將“戰(zhàn)略聚焦國產(chǎn)替代、集成電路、半導(dǎo)體和AI算力方向”。

面對市場質(zhì)疑，怡亞通新掌門人陳偉民表示，公司將堅(jiān)定戰(zhàn)略聚焦國產(chǎn)替代與AI算力主賽道。但資本市場似乎用腳投票：業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，怡亞通股價(jià)大幅波動(dòng)，2月2日收盤價(jià)跌至5.45元，單日跌幅達(dá)10.07%。

擺在陳偉民面前的是三重挑戰(zhàn)：能否盡快扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，如何化解營收與利潤的持續(xù)背離，以及如何通過提高利潤水平強(qiáng)化公司自身造血能力，穩(wěn)步降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。未來三年，將是檢驗(yàn)“陳偉民模式”成色的關(guān)鍵窗口期。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）