冠軍基開年不利，永贏基金難逃“冠軍魔咒”

出品｜達摩財經

2025年的公募基金市場，永贏基金堪稱最耀眼的“黑馬”。

Wind數據顯示，截至2025年末，永贏基金公募管理規模飆至6343億元，創成立以來新高，其中權益類基金規模一年暴增超1200億元，達1608.18億元。

永贏基金權益類基金規模暴漲，與其驚艷的業績直接相關。2025年，永贏基金旗下4只基金年內收益翻倍，任桀管理的永贏科技智選混合發起A以233.29%的收益率，不僅拿下主動權益類基金年度冠軍，更打破了王亞偉2007年創下的226.24%公募年度收益紀錄，成為全市場焦點。

2026年開年，“冠軍魔咒”如期而至。截至2月2日，永贏科技智選A年內收益率僅1.46%，跑輸同類平均7.32%的收益率，在5097只同類基金中排名3587位，落入后30%區間。

難逃冠軍魔咒

永贏科技智選的2025年神話，本質是“踩中風口+極致執行”的結果。

2025年被稱為“AI應用落地元年”，全球算力基礎設施投資井噴，從GPU到光模塊、PCB板，全產業鏈迎來爆發期。任桀精準押注這一趨勢，更是精準押注“易中天”組合抓住了核心紅利。這三只光模塊龍頭2025年漲幅分別達424%、398%、215%，直接撐起基金凈值增長。

二季度是永贏科技智選的“關鍵調倉”。一季度該基金還聚焦國內云計算產業鏈，但任桀團隊通過跟蹤美股英偉達業績、海外科技巨頭資本開支數據，發現海外算力公司一季報超預期后，任桀果斷將持倉全面轉向算力產業鏈，重點配置光通信模塊、高速PCB等具備全球競爭力的中國供應商。這一操作讓該基金在二季度斬獲超30%收益，為年度冠軍奠定基礎。

從持倉數據看，任桀將這種“極致集中”策略發揮到了極致，2025年前三季度，永贏科技智選股票倉位始終維持在94%以上，其前十大重倉股全部集中于光通信、PCB領域，無一只跨界標的，這種純度在同類基金中極為罕見。

2026年，永贏科技智選亦難逃“冠軍魔咒”。今年開年消費、醫藥板塊回暖，前期暴漲的AI算力概念股進入調整，該基金前十大重倉股中僅2只實現正收益，跌的最多的劍橋科技開年已經下跌超20%。

除了市場風格切換，規模膨脹也帶來一定的管理壓力，永贏科技智選的管理規模2024年末還不足1億元，至2025年末飆升至154億元，規模的暴增讓調倉靈活性大幅下降。而且高倉位也伴隨一定的被動性，盡管該基金四季度已將倉位降至78.76%（成立以來最低），但仍高于同類基金平均倉位，在市場調整中難以避險。

永贏基金旗下權益產品表現仍有不少突圍者。旗下永贏高端裝備智選、永贏信息產業智選等“智選”系列產品仍保持強勢。截至1月22日，高端裝備智選A年內收益9.47%，信息產業智選A年內收益22.65%，二者均遠遠跑贏業績基準。

為避免重蹈科技智選的覆轍，永贏在1月14日對這兩只基金實施限購，這種“主動降溫”與此前科技智選限購的邏輯一致，即通過控制規模保護老持有人收益，畢竟高端裝備智選近一年年化波動率達74.84%，遠超同類21.78%的水平，高收益背后的風險不容忽視。

面對新一年業績壓力，任桀已啟動調倉。2025年四季報顯示，除了降倉位，他還將前十大重倉股集中度從73.25%降至65.48%，并調整持倉結構：東山精密、景旺電子、劍橋科技、工業富聯新進前十大，滬電股份、深南電路等獲增持；同時減持中際旭創，太辰光、瀾起科技等退出。

從調整方向看，任桀正從單一算力押注轉向科技多賽道均衡，新增標的覆蓋消費電子、通信設備等領域，降低對光模塊的依賴。他在季報中解釋：2026年科技行業將從“單點爆發”轉向“多點開花”，消費電子、半導體材料等細分領域有望迎來估值修復。這種調整能否見效，還需市場驗證，但至少體現了其應對風險的積極態度。

新舊百億對決

永贏科技智選的爆發，不僅捧紅了任桀，更助推永贏形成“新百億天團”。

任桀的管理規模從2025年二季度末的101億元，飆升至162億元。永贏高端裝備智選基金經理張璐，規模從2024年末的20億元增至303億元，成為年內最快晉身“300億俱樂部”的基金經理之一。

這些“新百億”基金經理有不少共同特征，從業年限短，任桀僅1.26年，張璐4.92年，均低于行業平均水平；聚焦細分賽道，任桀押算力、張璐攻衛星互聯網，均靠單一賽道實現規模突破；依賴行情共振，其規模增長與AI、高端制造的行情高度同步，2025年相關板塊漲幅均超40%，為業績提供了天然支撐。

與永贏小將形成鮮明對比的，是傳統“百億頂流”的式微。易方達張坤管理規模從2021年巔峰時的1345億元降至483億元；景順長城劉彥春規模從1163億元縮水至314.75億元，旗下6只基金2025年四季度均跑輸滬深300；興證全球謝治宇規模從960億元降至386.18億元，盡管2025年收益35.72%，但已難復當年之勇。

這種“新舊交替”的核心原因，是市場風格的切換。2021年后傳統核心資產估值收縮，科技成長賽道成為超額收益主陣地。張坤、劉彥春等堅守消費、白酒，而永贏等新勢力押注科技，渠道與資金自然向后者傾斜。2025年社保、保險等中長期資金，更傾向配置景氣度+估值匹配的科技基金，而非高估值+低增長的消費基金。

永贏“新百億”的批量涌現，與其狼性賽馬機制密不可分。截至2025年末，永贏有48位基金經理，平均從業年限3.83年，遠低于行業均值；2025年以來6位基金經理離任，7位新聘，離任率與新聘率均遠超行業。

這種快進快出的模式，雖能快速迭代投研團隊，讓任桀、張璐等新人快速上位。但同時也導致投研體系不穩定，2025年離任的權益基金經理中，不乏管理規模超百億的老將，如曾任永贏副總、權益投資部副總監的李永興。

永贏基金2025年的爆發絕非偶然，2026年開年的業績承壓也符合行業規律。短期來看，任桀的調倉效果將直接決定永贏科技智選混合的后續表現，長期來看，公司能否突破規模瓶頸、構建可持續的投研能力，才是其能否從“黑馬”變“白馬”的核心。在公募基金行業競爭日益激烈的背景下，永贏基金的每一步動作，都將成為銀行系基金公司突圍的重要樣本。

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