華大智造把話說的太滿了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

一家科創板公司連續三年虧損超12億元，卻在最新財報中宣稱“提質增效”。

華大智造1月25日公布的2025年年度業績預告顯示，歸母凈利潤預計虧損2.21億元至2.73億元，較2024年約6.01億元的虧損收窄過半。但扣除非經常性損益后，凈利潤虧損仍有3.22億元至3.97億元。

對于這家國產基因測序龍頭企業來說，真正的考驗在于：當國內市場份額持續攀升、海外監管壁壘逐漸加固時，它需要在成本控制與研發投入之間找到那個微妙的平衡點。這份看似改善的財報背后，藏著一場關乎生存的押注。

華大智造在業績預告中列舉了多項“提質增效”措施：人員效率提升、研發資源聚焦、營銷費用全周期管理。這些動作確實壓低了成本。

2025年三季報數據顯示，前九個月研發投入4.47億元，同比減少24.25%，占營收比重從上年同期31.6%降至23.94%。單從財務角度看，效果明顯——第三季度凈虧損收窄至1600萬元。

但對一家生命科學工具企業來說，削減研發支出的代價需要警惕。當Illumina、Ultima Genomics等國際對手在長讀長測序、超高通量測序等領域持續投入時，華大智造的“聚焦”存在演變為技術迭代減速的風險。

這個行業的護城河建立在技術代差上，測序成本正向“10美元全基因組時代”邁進，在這個過程中掉隊的企業很難追上。

非經常性損益對本期業績改善的貢獻更大，公告顯示，上半年對以往稅務爭議風險撥備進行了沖回，導致所得稅費用減少；美元和歐元匯率波動也帶來了匯兌收益。

歸母凈利潤虧損收窄超60%，扣非凈利潤減虧幅度卻只有39%至50%，這個差距說明賬面好看不等于生意做得更好。稅務撥備沖回是會計調整，匯兌收益看運氣，這些錢不是賣測序儀賺回來的。

公司還對各類資產計提了減值準備，華大智造存貨長期處于高位，此次減值計提從側面證明管理層前期對市場需求判斷有誤。從運營效率看，應收賬款周轉率等指標近年持續下滑。

2022年IPO募資后本該快速擴張，反映運營能力的關鍵數據卻在走低。截至2025年三季度末，經營活動現金流量凈額為-2.89億元，資產負債率23.69%。負債水平整體可控，但經營性現金流連續為負，表明造血能力不足。

國內市場的裝機數據表現搶眼，2023年華大智造新增測序儀裝機量695臺，市場占有率47.3%，連續兩年排第一。2025年上半年新增銷售超600臺，同比增長82.47%。尤其在因美納被商務部列入“不可靠實體清單”后，國產替代窗口進一步打開。

但裝機量猛增的同時，2025年上半年國內測序業務收入同比下滑超13%。這背后是“以價換量”策略：壓低設備價格搶占市場，期待后續通過試劑耗材持續盈利。

這套邏輯是前期低價鋪設備，后期靠耗材賺錢。理論可行，現實中障礙不少。下游基因檢測服務行業受限于醫保覆蓋不足和監管趨嚴，樣本量增長有限，直接影響上游耗材銷售。Illumina等品牌在中國市場形成的技術生態和用戶粘性短期內難以完全打破。

根據投資者關系活動記錄，2025年前三季度營收中國內占比68%。按前三季度18.69億元營收推算，全年約25億元，國內市場貢獻約17億元。Illumina在JPM大會披露的財報顯示，2025年在中國市場營收約2.43億美元，按平均匯率折算同樣約17億元人民幣。

兩家企業在中國市場收入體量已基本持平，華大智造憑借裝機量優勢，在2026年實現國內營收超越的可能性存在。

但超越能否帶來利潤還不好說，國內市場價格戰已經打響，隨著國產化率提升、競爭對手增多，測序儀從“高科技奢侈品”變成“基礎耐用品”。毛利率承壓是扣非凈利潤遲遲不能轉正的根本原因，2025年前三季度毛利率53.32%，較上年同期減少5.81個百分點。

海外市場方面，2025年10月華大智造將CoolMPS測序技術相關專利在亞太及大中華以外區域獨占許可給瑞士企業Swiss Rockets，交易金額不低于1.2億美元，這是中國醫療器械企業首個技術對外授權案例。

這筆交易在未來數年分階段兌現，對當期業績影響有限，但從行業層面看，代表了中國醫療器械從“產品出海”向“技術出海”的轉型。截至2025年6月末，華大智造擁有有效授權專利1080項，其中境外專利471項，全球測序儀裝機量突破5300臺。

華大智造從2023年開始連續三年凈虧損累計超12億元，管理層通過“提質增效”實現階段性止損，但如果核心業務不能重回高增長，僅靠壓縮開支撐不了多久。

這份2025年業績預告展現了管理層控制成本的能力，但能否轉化為2026年的拐點，需要看公司能否在壓縮開支的同時保持技術領先，并將裝機量優勢轉化為實際收入增長。

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