國際視窗 | 外需平穩和節前趕工帶動出口——2025年12月進出口點評

轉載于：中金宏觀 ｜ 作者：鄭宇馳 張文朗

2025年12月以美元計價出口同比+6.6%（11月為+5.9%）、進口同比+5.7%（11月為+1.9%），皆高于預期（Bloomberg出口、進口市場預期分別為+3.0%、+0.7%）。全年來看，2025年出口同比5.5%、進口同比0%（2024年分別為5.8%、1.0%）。雖然面對基數升高，但是外需平穩擴張、節前趕工等因素推動下，出口同比仍然較11月上升。分地區來看，對非美地區出口仍然是主要貢獻因素。分產品來看，高新技術和機電產品拉動作用較大。出口退稅率下調或帶動部分行業搶出口，我們預計2026年出口或仍然保持較高增速。

雖然面對基數升高，但是出口同比仍然較11月上升。雖然12月出口基數有所上升，2024年11、12月出口同比分別為6.6%、10.7%，但是2025年12月出口同比仍然較11月上升。從需求環比來看，海外制造業PMI整體呈現平穩擴張態勢，從而支撐了中國出口，12月發達國家制造業PMI為50.5%，持平于11月。此外，2026年春節較晚或使得出口企業在年前趕工，或也對12月出口環比上升有一定貢獻，與之對應的是12月中采制造業PMI新出口訂單環比上升1.4個百分點至49.0%。

分地區來看，對非美地區出口仍然是主要貢獻因素。關稅邊際下降，12月對美國出口環比小幅上升，但是高基數下，對美國出口同比-30.0%（11月為-28.6%），降幅進一步擴大。對非美地區出口是主要貢獻因素。從拉動效果來看，12月對中國香港地區、東盟出口對整體出口的拉動作用分別較11月上升1.0、0.6個百分點。

分產品來看，高新技術和機電產品拉動作用較大。12月高新技術和機電產品出口同比分別為16.6%和12.1%（11月分別為7.7%和9.7%），而勞動密集型產品出口同比-8.5%（11月為-8.3%），降幅小幅擴大。細分產品中，手機、汽車、集成電路、自動數據處理設備等同比增速較11月上升較多。雖然從出口金額/出口貨運量的同比增速變化來看，12月整體出口價格或仍然偏弱，但是部分產品，例如集成電路、手機等出口價格上升或是其出口金額上升的主要貢獻因素。

部分大宗商品和機電產品帶動進口。進口同樣面臨一定程度的基數上升，2024年11、12月進口同比-4.0%、0.8%，但2025年12月進口同比仍然較11月上升，我們認為或與春節前趕工有一定關系，12月進料加工貿易同比19.5%（11月為17.9%）。分量價來看，由于進口金額/進口貨運量以及CRB指數的同比增速皆較11月有所下降，數量或是主要貢獻力量。從主要產品的進口數量同比來看，煤、原油、天然氣、集成電路等同比增速較11月上升較多。

出口退稅率下調或帶動部分行業搶出口，我們預計2026年出口或仍然保持較高增速。出口已經連續兩年成為經濟的主要支撐力量，而展望2026年，美國經濟或呈現軟著陸，而中國整體出口競爭力仍強，我們預計出口同比增速或為6%左右。部分行業出口退稅率下調或額外帶來一定搶出口效應，支撐相關行業2026年一季度和全年的出口。光伏、鋰電出口退稅率將分兩次從2026年4月1日、2027年1月1日起下調[1]。根據我們的測算，按照2025年1-11月的出口數據，若采用2026年4月1日起的出口退稅率，2025年1-11月的出口退稅將下降538億元至18444億元，降幅為3%；若采用2027年1月1日起的出口退稅率，2025年1-11月的增值稅出口退稅將下降758億元至18224億元，降幅為4%。而從所有出口商品的平均出口退稅率與平均征稅率的比例來看，將由2025年的77.3%下降至2026年的75.4%和2027年的75.3%。從行業來看，目前出口退稅率與征稅率的比例低于100%的HS2位行業主要集中于礦產品、鋼鐵、農產品等原材料和初級產品。

[1]https://szs.mof.gov.cn/zhengcefabu/202601/t20260109_3981637.htm

圖表1：出口當月值

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表2：進口當月值

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表3：出口同比增速分地區貢獻

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表4：出口同比增速分大類商品貢獻

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表5：進出口金額/貨運量的同比增速

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表6：主要商品出口數量與價格同比

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表7：平均出口退稅率/平均征稅率

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表8：出口退稅比例低于100%的HS2位商品

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表9：對主要地區出口和進口的同比增速（單位：%）

資料來源：CEIC，中金公司研究部

圖表10：主要商品出口金額的同比增速（單位：%）

注：*代表大類商品，或包括本表中已列名的有關商品

資料來源：CEIC，中金公司研究部

圖表11：主要商品進口的同比增速（單位：%）

注：*代表大類商品，或包括本表中已列名的有關商品
資料來源：CEIC，中金公司研究部

本文摘自：2026年1月15日已經發布的《外需平穩和節前趕工帶動出口——2025年12月進出口點評》

分析員 鄭宇馳 SAC 執業證書編號：S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442

分析員 張文朗 SAC 執業證書編號：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988

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