有色牛市焦慮癥？

出品 | 妙投APP

作者 | 張博

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生圖

#01 一、當日行情分析

1、市場觀察——ETF持續大額成交

1月28日，滬指、深成指沖高回落，創業板指高開低走。滬深兩市成交額2.97萬億，今日市場全天震蕩，三大指數漲跌不一。滬指漲0.27%，深成指漲0.09%，創業板指跌0.57%。今日市場的結構性分化愈發明顯，賺錢效應集中在有色、油氣、化工、煤炭等周期股之中，而其余方向大多以調整為主，在流動性仍相對充沛的環境下，各熱點間始終保持相對良性的輪動結構。

2026年1月中旬以來，寬基ETF開始大規模、有組織的減持操作。這次減持發生在2026開年A股市場連續上漲、部分題材炒作過熱之后。監管層通過此舉直接為市場情緒“點剎”，目的是引導市場從“快牛”轉向“慢牛”。

市場短期降溫往往為中期布局提供窗口，應避免情緒化的追漲殺跌。在權重股因ETF減持而承壓的同時，市場整體并未出現恐慌性下跌，多個題材股保持活躍，中證500、中證1000等指數甚至逆勢上漲

2、多家房企稱已不被要求上報三道紅線——房產又行了？

實施三道紅線的目的是限制房企負債規模增長，防止房企規模激進擴張，當前來看，政策目標已經實現。房地產市場經歷4年深度調整，房企經營思路發生根本性轉變，我國房地產在構建新發展模式，房企普遍不再把規模作為最重要目標，而是轉向尋求高質量發展。

為控制房地產企業有息債務規模，監管部門2020年8月出臺新規，設置了“三道紅線”，具體指標為，剔除預收款后的資產負債率大于70%、凈負債率大于100%、現金短債比小于1倍。2021年“三道紅線”政策擴圍至數十家房企，監管部門要求這些房企每月上報“三道紅線”指標。

3、海外云漲價，國內云受益

谷歌正式發布將于2026年5月1日對CDN Interconnect、Direct Peering、 Carrier Peering等方式進行數據傳輸的價格進行調整，其中北美地區翻倍。此前，亞馬遜云科技（AWS）上調其EC2機器學習容量塊價格約15%，此舉被視為AI算力資源緊缺背景下云計算定價邏輯的重大轉變。

國內云服務行業在過去很長一段時間里，都處于降價補貼的階段，核心目的是推廣客戶、搶占市場。 而當前的變化，首先源于需求端的爆發。托管需求持續激增，過去一年，尤其是互聯網大客戶的token需求實現了10倍增長，今年仍將保持10倍甚至幾十倍的增速，且可能遠超市場預期。如clawdbot等通用Agent，其所需的推理算力或token需求，幾乎是去年基礎需求的數十倍甚至數個數量級。當下爆款應用的任務需求量都遠超過去的單程交互需求，再疊加多模態技術（如達摩院相關多模態方案），需求再度攀升幾個數量級。因此，推理需求的量級遠遠超出了當前存儲、CPU乃至云服務的供給能力——尤其是云推理算力的供給，由于需求呈現非線性爆發，其傳導速度遠超預期。

國內大廠大概率會在未來一個月內快速跟隨，后續市場將出現更多驗證信號。

#02二、學習型組織——鋁漲價

（一）鋁價為啥漲？

鋁價上漲不是短期炒作，而是 “供給卡脖子 + 需求猛增長 + 成本硬支撐 + 庫存見底” 四重合力推動的結果，像一個水池進水口被堵死、出水口開得大、水位還很低，價格自然易漲難跌。

1、供給端：中國劃了 “4500 萬噸紅線”，全球都擴不出產能

中國是全球鋁生產 “一哥”，占全球總產能 55%，但早在 2017 年就給電解鋁劃了4500 萬噸 / 年的產能天花板，2025 年又再次明確 “只減不增”。這道紅線就像給鋁生產上了 “緊箍咒”，國內企業就算想多產也沒額度，2025 年產量增速僅 0.4%，幾乎停滯。

海外擴產更難：建鋁廠要耗大量電（一噸鋁需 1.3 萬度電，相當于普通家庭 10 年用電量），還得過環保、社區審批等多重關卡。印尼、中東雖在擴產，但電力短缺、建設周期長，實際投產遠低于計劃，全球鋁供給彈性已降到歷史最低。

2、需求端：新能源成 “增長引擎”，傳統領域也穩得住

鋁不再只是建筑、家電的 “老材料”，正成為新能源革命的 “香餑餑”：

• 新能源汽車：輕量化是降能耗關鍵，新能源車單車用鋁量比燃油車多 56%，2026-2030 年需求增速約 25%

• 光伏 / 儲能：光伏邊框、儲能電池外殼都靠鋁，這兩個領域需求增速分別達 18% 和 30% 以上

• 傳統領域：建筑竣工回暖 + 舊改推進，電網特高壓建設加速，這些領域仍貢獻 3-10% 的平穩增長

全球鋁需求將從 2025 年 7800 萬噸增至 2030 年 9000 萬噸以上，新能源貢獻超 60% 增量，供需缺口正持續擴大。

3、成本端：“固體電力” 名不虛傳，能源漲價直接推高鋁價

鋁有個別名 ——“凝固的電”，電力成本占生產總成本 40-50%，電價每漲 1 分錢，一噸鋁成本就加 130 元。AI 時代全球電力緊張，電價易漲難跌，給鋁價筑了 “成本底線”。

還有兩大成本推手：一是鋁土礦（鋁的 “原料”）中國超 60% 依賴進口，幾內亞等主產地供應不穩定，價格易波動；二是碳成本上升，歐盟 CBAM、中國碳交易市場讓高排放的鋁生產額外 “花錢”，2030 年碳成本或達 200-300 元 / 噸，進一步抬升價格中樞。

4、庫存端：全球 “家底” 見底，一點風吹草動就漲價

目前 LME 鋁庫存不足 100 萬噸，國內社會庫存約 80 萬噸，均處近 5 年低位。低庫存就像 “蓄水池沒多少水”，一旦需求超預期或供給出點問題，價格就會劇烈波動。2026-2027 年全球鋁市場預計維持缺口，庫存持續去化將強化價格彈性。

鋁價上漲是“供給剛性 + 需求爆發 + 成本支撐 + 低庫存”的必然結果，不是短期炒作。中期（2026-2028 年）大概率維持高位震蕩，長期則要看印尼產能是否超預期、再生鋁替代進度和全球經濟周期。對普通人來說，這意味著家電、汽車、建材等用鋁產品可能漲價，而對投資者，鋁產業鏈的結構性機會值得關注。

（二）重點公司

1、百通能源

百通能源原本的主業是工業園區的集中供熱（熱電聯產），與鋁業沒有直接關系。真正的轉折點發生在2026年1月27日，公司公告計劃投資約4億美元在安哥拉建設電解鋁項目。這一重大戰略轉型，使得市場將其視為一支潛在的“鋁概念股”。盡管項目從建設到投產產生利潤還需數年時間，但股票市場交易的是預期。在鋁價上漲的背景下，市場自然會提前反應，看好其未來的盈利前景。

成本優勢是關鍵想象空間，市場對百通能源此次轉型抱有高期待的一個重要原因，在于安哥拉項目可能具備的巨大成本優勢。電解鋁是高耗電產業，電費是核心成本。安哥拉水電資源豐富，電價可能低至約0.1元/度，相比國內有巨大優勢。有分析測算，憑借這種低成本優勢，項目滿產后噸鋁凈利潤可能非常可觀，從而極大提升公司的整體估值。

2、南山鋁業

南山鋁業（600219.SH）是一家擁有完整產業鏈的鋁行業龍頭，其投資價值在于全產業鏈布局、高端制造轉型和綠色低碳發展的深度融合。

3、創新實業（02788.HK）

公司專注于鋁產業鏈上游的龍頭企業，其投資價值主要體現在全產業鏈成本優勢、綠色轉型潛力以及全球化布局這幾大核心題材上。

創新實業最堅實的壁壘在于其構建的一體化生態系統。公司實現了氧化鋁自給率約84% 和電力自給率約88%，這兩項關鍵原材料和能源的高度自給，遠高于行業平均水平，使得其噸鋁現金成本控制在約15,112元，顯著低于國內平均水平，盈利能力行業領先。

“綠色鋁”是未來大勢所趨。公司不僅自建風能和太陽能電站，還設定了明確的綠電提升目標。這不僅能夠直接降低生產成本，更重要的是使其生產的低碳鋁更能滿足國際市場的環保要求，從而可能獲得產品溢價，將碳關稅挑戰轉化為競爭優勢。

由于國內設定了電解鋁產能天花板，企業增長受限。創新實業前瞻性地布局沙特電解鋁項目，可以利用沙特低廉的能源成本（預計度電成本約0.2元），同時搶占中東這一需求高增長地區的市場，為公司打開了第二增長曲線，是其從“周期股”邁向“成長股”的關鍵。

4、景津裝備

公司專注于過濾成套裝備研發、制造與銷售的龍頭企業，其核心業務模式正是為包括有色金屬在內的多個工業領域“賣鏟子”。

壓濾機是工業領域，特別是您之前關注的有色金屬、環保、新能源等行業中，一項至關重要的固液分離核心設備。我們可以將它理解為工業生產的“超級脫水機”。正是因為能將混合物高效地分離為干的固體和清的液體，壓濾機在多個工業鏈條中扮演著不可或缺的角色。

壓濾機等過濾成套裝備廣泛應用于礦物的洗選、尾礦處理和濕法冶煉領域，包括但不限于煤炭、鐵、金、銀、銅、鋁、鋅、鎳、鈷、錳、磷、稀土、高嶺土、石墨等細分行業。礦物洗選設備的發展與下游礦業的發展緊密相關，下游采礦行業的固定資產投入、新建、改建項目數量直接影響對選礦設備及相關過濾裝備的需求。

#03三、氣派科技——半導體漲價

云服務：海外落地漲價，國內漲價預期強烈

海外市場已率先落地漲價，亞馬遜、谷歌等頭部企業大幅上調云服務價格，漲幅區間達 15%-100%，核心誘因是內存、硬盤、CPU/GPU 等硬件成本攀升，疊加 AI 智能體普及帶來的算力需求指數級增長，行業成本端與需求端雙重推升漲價動力。國內市場漲價預期持續強化，當前算力供給緊平衡格局更為突出，同時面臨與海外一致的上游硬件漲價壓力，機構普遍預判國內云服務、算力租賃價格將跟進上調，且阿里云已率先釋放漲價動作。

中游芯片設計 / 產品端：漲價持續落地，成本端成核心驅動

多家模擬芯片、功率芯片、端側芯片廠商已密集發布漲價函，漲價動作處于持續落地階段，背后核心原因均指向產業鏈成本壓力傳導 —— 封測環節與晶圓代工環節成本同步上漲，成為中游芯片產品漲價的直接推手。

氣派科技

氣派科技是華南地區規模最大的內資封裝測試企業之一，產品廣泛應用于消費電子、信息通訊、汽車電子等領域 。隨著半導體行業復蘇，公司產能利用率大幅提升，業績迎來拐點 。

公司持續投入研發，先進封裝收入占比已提升至32.49% 。在第三代半導體（如碳化硅）封裝等領域完成技術開發和驗證，為未來增長奠定基礎 。同時，公司購置晶圓測試設備，拓展一站式服務能力 。

公司投入巨資進行智能化改造，搭建工業通信WIFI-6網絡和智能制造系統。這使得人均生產效率提升14%，訂單周期縮短45%，能耗降低18%，顯著提升了成本控制和快速響應能力

氣派科技是華南地區規模領先的內資集成電路封裝測試企業之一。全國集成電路的消耗量約有70%-80%集中在珠三角地區，但封測產能卻大量集中在長三角。氣派科技立足深圳，貼近這個全國最大的電子產品制造與消費市場。

重點發力第三代半導體（氮化鎵GaN、碳化硅SiC）的封裝與測試。其5G基站用GaN射頻功放塑封封裝技術已通過客戶驗證，并持續研發大功率碳化硅芯片塑封封裝技術。這使其在新能源汽車、5G通信等高端應用封測領域建立了早期技術儲備。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

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