比格沖刺港股，“平價自助之王”能否撐起千店夢？

作者丨青博

編輯丨六子

當西貝因大規模關店或已錯過上市時，袁記云餃、老鄉雞等餐飲業的資本化腳步并未停歇。

1月16日，以“純自助披薩”為特色的比格比薩遞表港交所，意圖借資本之力實現規模躍升。按照計劃，未來三年其門店數量將新增超過六百家，相當于“再造兩個比格”。其創始人趙志強已在全網積累起數十萬粉絲，持續為品牌影響力加碼。

然而，疾馳之余，挑戰也隨之顯現，這條奔赴千店的征程，能否真正如愿？

01
「狂奔的代價」

高杠桿與重資產的擴張模式，是比格面臨的第一層危險。

在整個餐飲行業普遍承壓的背景下，2025年比格逆勢擴張，新開門店超過160家，幾乎追平了過去23年總和。截至2025年9月末，全國門店數已達387家，計劃在2028年達成“千店目標”。

不斷擴店的同時，比格披薩營收從2023年9.44億元增至2024年11.47億元，2025年前三季度營收同比增幅高達66.6%，錄得13.89億元，已超過2024年全年總額。運營層面，占據絕對比重的自營餐廳同店翻臺率由2023年的4.8提升至2025年前三季度的5.7，同店日均訂單數從260單增至355單。

然而光鮮背后，比格也陷入“增收不增利”的窘境，2023年至2025年前三季度，凈利率從5.0%一路下滑至3.7%。2024年營收增長21.5%的情況下，比格凈利潤反而縮水12.2%，僅有4170萬元。比格在年報中表示，系餐廳網絡擴張使得所用原材料及消耗品支出增加、員工成本增加等。但到了2025年三季度為止，比格的凈利潤仍僅為5165.1萬元。

與此同時，比格的營收增長存在“降價獲客”嫌疑，上述同期，其堂食客單價從68.2元降至63.7元，外賣客單價則從60.7元驟降至34.7元。

更值得警惕的是，急速擴張正持續推高比格的財務風險。其負債總額從2022年的4.40億元激增至2025年9月的8.38億元，近乎翻倍。盡管資產負債率已從2023年危險的107.4%降至93.02%，但這一數值依然遠高于海底撈（約50%）等同行。

追其原因，與業內通常的加盟模式不同，比格堅持以自營為主的重資產道路。2025年前三季度僅新增1家加盟店。截至Q3，其加盟店僅有77家。2025年前三季度，特許費及加盟服務收入為1829.6萬元，占比1.3%，該部分收入在報告期內分別占總收入的16.6%、16.8%及13.9%。

*圖源比格披薩招股書

"另辟蹊徑"背后，一方面是“披薩+自助”的模式本身就對現場運營與品控穩定有著極高要求。另一方面，公司曾因加盟業務吃過“大虧”，2015年，加盟店曝出的衛生與管理問題曾導致業績嚴重受損，這促使公司最終暫停加盟，成為其轉向直營模式的關鍵教訓。

創始人趙志強曾表示，“用直營去打天下，只有保證直營店的占比，才能保證品控一致，才會有強大的品牌勢能。”

全直營模式雖有利于強化品控，卻讓比格承擔了全部的資本開支與剛性成本，除了拖累利潤，也讓比格的現金流一直處在緊繃狀態，截至2025年9月底，公司賬面現金及等價物僅為9536萬元，這對于想要激進的擴張比格而言，可以說是杯水車薪。

因此，比格披薩依靠持續開店維持增長的邏輯，以及未來實現千店目標所需的巨額資金之間，產生了根本性的矛盾。在利潤微薄、負債高企與模式沉重的現實制約下，上市已不再是一種選擇，而是其為破解資金困局、維系增長敘事所必須完成的“關鍵一躍”。
02
「從“聽勸”到“法治”，網紅創始人是雙刃劍」

濃郁的創始人個人色彩與家族化治理，是比格邁向千店目標的第二層挑戰。

比格披薩的故事，是一段經典的草根創業傳奇。2002年，當披薩市場還是必勝客等外資品牌以高價主導的“江湖”，趙志強和他妻子敏銳地捕捉到了大眾市場的空白。在北京西直門，他們開出了第一家比格披薩店，并大膽推出“披薩自助餐”模式，以“不限量、高性價比”的定位，精準切入學生與家庭客群，讓他們成為國內披薩自助的早期破局者。

經過二十多年的發展，比格的單店已擁有超百種SKU，除了20多款披薩，更融入辣子雞丁等中式菜品，產品策略圍繞“性價比”展開，已入駐全國127座城市。

創始人趙志強做起了比格披薩的“超級運營官”。自2023年起，一直深耕抖音平臺，迄今發布視頻超3800條，內容聚焦巡店檢查、新品試吃與犀利點評。其賬號已演變為品牌的產品共創平臺與核心客訴渠道，憑借鮮明的“聽勸”人設，僅抖音粉絲已超22萬，為品牌帶來了可觀的免費流量與人氣。

但這一模式的另一面，是高度依賴個人的“人治”。隨著比格店面的不斷擴張，拓店目標從數百家邁向千家時，這種依賴個人洞察與親力親為的管理方式，將面臨可持續性的嚴峻考驗。如何突破個人管理半徑的天花板？是比格實現千店目標必須跨越的組織挑戰。

與此同時，將個人IP與企業深度綁定無疑是一把雙刃劍。近日比格推出定價49.99元的“環衛工人福利日”活動，雖具公益屬性，卻也引發一些爭議。如有不少網友質疑“近50元的定價，環衛工人是否會消費”，更有犀利評論指出其“猶如向無力購車者發放5元代金券，形式大于意義”。即便創始人趙志強親自回應，也未能平息爭議，個人言論與品牌的強綁定在積累好感的同時，也可能在突發事件中消耗品牌信譽。

比格披薩目前主要依賴家族化的治理結構。天眼查App信息顯示，公司由趙志強家族控制，主要運營實體為北京比格餐飲管理公司，法定代表人為趙志剛，全資股東為比格港京。

*圖源天眼查

趙志強的個人魅力，或許可以讓品牌完成從0到1破局、從 “1 到 100” 的穩步成長卻也可能成為從100到1000規模化擴張的瓶頸。在沖刺千店的征程中，比格亟需將趙志強個人已驗證的“聽勸”理念與嚴管模式，轉化為可復制、不依賴個體的系統化運營能力與現代化治理體系，完成從“人治”到“法治”的關鍵蛻變。

03
「“披薩自助”的全國化實驗」

打破現有的市場布局、驗證其商業模式的全國化可行性，是比格要跨越的第三步考驗。

據灼識咨詢數據，以2025年前三季度GMV計，比格在中國本土比薩餐廳、自助餐廳及西式休閑餐飲三個細分賽道均排名第一。在中國比薩餐廳行業中的市場份額為4.3%，在中國自助餐行業中的市場份額為1.2%。

截至2025年9月30日，比格餐飲在一線城市及新一線城市擁有135家自營餐廳、11家加盟餐廳，在二線及以下城市擁有130家自營餐廳、66家加盟餐廳。

*圖源比格披薩招股書

但從全國市場格局來看，比格披薩呈現出明顯的“北強南弱”特征，是一位地域“偏科生”。其門店高度集中于北京、河北、山東等北方地區，而在上海、廣東、浙江等十余個南方省份，門店數量均未突破10家。此次上市擴張，目標正是將開店模式復制至南方，構建真正的全國化布局。

然而南方市場并非一片藍海，比格以“79.99元比薩自助”為主打的商業模式，即將闖入一個競爭規則迥異、巨頭林立的“紅海叢林”。盡管其走的是以比薩為核心、主打性價比的自助路線，常被外界視為“中國版薩莉亞”，但面對在南方根基深厚的尊寶、薩莉亞等品牌，比格原有的市場定位與認知標簽，很可能在激烈的競爭中被重新定義。

根據窄門餐眼數據，比格披薩的平均客單價約為67元，而主打華南、以外賣為主的尊寶比薩，客單價僅約31元，憑借極致的性價比門店數已超過3000家；被稱為“打工人食堂”的薩莉亞，以更低價格提供西式簡餐，門店規模近500家。

必勝客在過去一年采取積極的價格策略，2025年三季度客單價已降至70元左右；達美樂中國則憑借超過3300萬會員和1315家門店（截至2025年底），持續加速下沉市場布局。

在消費降級的大背景下，餐飲行業普遍承壓于降價訴求，比格接近70元的客單價和“自助”模式，在南方市場需要更直接地向消費者證明其獨特價值與吸引力。

從商業模式看，比格以“直營+自助”推動規模化，其難度也高于尊寶、達美樂等以外賣為主的品牌。后者依托更輕的運營結構，擴張更為靈活。而自助模式本身食材成本占比高，極度依賴穩定且高密度的客流來維持出品周轉與控制損耗，價格調整空間有限，應對市場競爭的靈活性也相對薄弱。

“披薩+自助”這一差異化模式，本身缺乏成熟的全國化先例，對比格而言，將其從區域成功復制到全國，是一場關于“模式適配性”的艱難實驗。前述所有挑戰——高杠桿、重資產、個人化治理以及南北市場落差，都將凝結成一個決定IPO成敗的核心拷問，即資本市場是否相信，這個“北強南弱”的品牌，能夠真正征服全國市場？趙志強堅信這是“誕生大企業的時代”，而市場給予比格披薩的答案又會是什么呢？