中文在線股價下跌，短劇業(yè)務出海持續(xù)“燒錢”

業(yè)績預虧、澄清目前不涉及GEO業(yè)務后，中文在線股價“剎車”，公司短劇業(yè)務出海“燒錢”換增量

《中國科技投資》何梓嫣

2026年開年以來，A股AI應用板塊集體走強，多只概念股連續(xù)漲停。其中，易點天下（301171.SZ）、中文在線（300364.SZ）、天龍集團（300063.SZ）受GEO概念帶動股價表現(xiàn)強勢，亦被市場稱為A股新“易中天”。

1月13日晚，中文在線披露業(yè)績預虧公告，次日市場情緒未受影響仍然高漲。1月14日，中文在線發(fā)布股票交易風險提示公告稱，公司股價短期表現(xiàn)顯著超越同期創(chuàng)業(yè)板綜指及行業(yè)平均水平，存在回落風險，且公司主營業(yè)務目前不涉及GEO。雙重利空下，中文在線股價調頭向下，15日收盤下跌7.01%，報35.95元/股。

值得注意的是，當前，中文在線正持續(xù)加大“AI+出海”投入，不過相關業(yè)務尚處于投入期，營收難以覆蓋短期成本，其業(yè)績短期內難以增長。

股價漲勢“剎車”

2026年1月12日，易點天下、中文在線、天龍集團三只股票20cm漲停封板，股票漲勢讓它們被市場稱為A股新“易中天”。

中文在線的漲停與GEO概念火熱有關。GEO可譯為“生成式引擎優(yōu)化”，與傳統(tǒng)互聯(lián)網時代下的SEO（搜索引擎優(yōu)化）不同，GEO的核心目標是讓品牌、產品或服務在AI生成內容中被優(yōu)先提及、引用或推薦，也是人工智能時代下數(shù)字化營銷的一次迭代應用路徑。

目前，中文在線擁有海量高質量中文語料數(shù)據資產，公司一部分業(yè)務與AIGC相關，亦構建了完整的IP產業(yè)鏈。在用戶信息獲取模式正加速向生成式AI搜索遷移的背景下，市場普遍認為，這類擁有海量正版內容的公司，資源適配AI搜索與問答場景，其有望通過AI技術優(yōu)化內容結構，讓自身IP和品牌在AI生成內容中獲得更高優(yōu)先級，進而實現(xiàn)商業(yè)價值的提升。因此中文在線被市場關聯(lián)為GEO概念股。

1月13日，中文在線發(fā)布預計2025年虧損5.8億-7億元的業(yè)績預虧公告，仍未能阻止其股價上揚。至1月13日，公司57.05的市凈率已顯著高于同行1.63的平均水平。1月14日晚，中文在線披露股票交易風險提示公告稱，公司當日股票價格再次出現(xiàn)大幅波動。自2026年1月5日以來，其股價累計漲幅為53.9%，股價短期漲幅顯著高于同期創(chuàng)業(yè)板綜指及行業(yè)漲幅，存在回落風險。同時，公司主營業(yè)務目前不涉及GEO。

在市場行情出現(xiàn)回調和前述利空消息之下，投資者情緒回歸相對理性狀態(tài)。1月15日，中文在線的股價漲勢出現(xiàn)“剎車”，當日收跌逾7%；16日收盤，中文在線再跌8.46%。1月19日，中文在線收跌2.64%至32.04元/股。

業(yè)績承壓 海外短劇業(yè)務燒錢加劇

光鮮的概念背后，中文在線持續(xù)承壓的業(yè)績和短劇海外推廣難題引發(fā)關注。2025年度業(yè)績預告顯示，中文在線預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損最高達到7億元，最低亦達5.8億元，相較于上年同期2.43億元的虧損大幅擴大。業(yè)績下滑的主要原因在于公司的“AI+出海”戰(zhàn)略正處于“燒錢換增長”階段。中文在線為擴大海外業(yè)務規(guī)模，對海外短劇業(yè)務加大推廣投入，讓盈利壓力陡增。

實際上，2025年前三季度，中文在線就曾提到，公司海外短劇平臺FlareFlow雖然境外收入有所增長，但并未帶來盈利改善。2025年三季度末，其營收同比增長25.12%至10.11億元，但歸母凈虧損卻由上年同期的1.88億元擴大至5.2億元。2025年第三季度單季，中文在線營收同比增加31.43%至4.55億元，歸母凈利潤卻虧損2.94億元，同比下滑673.14%，凈利潤虧損主要系海外業(yè)務經營虧損增加所致。

具體來看，費用增加是導致中文在線海外業(yè)務虧損的主要原因。2025年前三季度，中文在線的研發(fā)費用同比增長41.86%至5337.03萬元；而銷售費用卻是研發(fā)費用的十倍有余，高達6.6億元，較上年同期的3.41億元增長93.65%。銷售費用增長主要是海外業(yè)務（FlareFlow）推廣費增加所致。FlareFlow是由中文在線旗下團隊打造的國際短劇平臺，于2025年4月上線，上線僅3個月，每月用戶的充值收入增速超過500%；聚合了超過1700部短劇，累計下載量約千萬人次，團隊人員快速擴張至350余人。

雖然FlareFlow增勢喜人，但其處于初期階段，而后續(xù)亦需長期投入費用去維護與運營。此外，海外市場還有如TikTok、YouTube Shorts、ReelShort等市場份額相對較大的平臺，競爭尤為激烈。中文在線若要保持足夠的競爭力，F(xiàn)lareFlow“燒錢換增長”的戰(zhàn)略將會持續(xù)下去。

巨額的推廣投入也讓公司現(xiàn)金流面臨考驗。2025年前三季度，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比下降215.49%，現(xiàn)金流為-1.7億元，而現(xiàn)金流出的核心原因，同樣是海外業(yè)務經營帶來的資金消耗?，F(xiàn)金流承壓的同時，公司的資產負債率也在持續(xù)走高，截至2025年三季度末，中文在線的資產負債率已升至66.56%。

近三年，中文在線已累計虧損超5億元，業(yè)績并不盡如人意。2022-2024年中文在線營收分別為11.8億元、14.09億元、11.59億元，同比增長-0.78%、19.44%、-17.73%；凈利潤分別為-3.62億元、0.89億元、-2.43億元，分別同比增長-446.4%、124.71%、-371.58%。

2025年，中文在線亦出現(xiàn)股東陸續(xù)減持情況。2025年6-8月，中文在線董事張帆、董事兼常務副總經理謝廣才、首席運營官楊銳志、董秘王京京四人分別減持24.21萬股、31.97萬股、30.46萬股和1.05萬股股份，減持股份數(shù)量合計87.69萬股（占總股本0.1204%）。2025年10-11月，公司大股東深圳市利通產業(yè)投資基金有限公司、上海閱文信息技術有限公司以集中競價方式或大宗交易方式各減持724.86萬股公司股份，合計減持股份數(shù)達到1449.71萬股，占總股本1.99%。

為尋找新的突破口并推動海外業(yè)務的拓展，中文在線將目光投向了港股市場。2025年12月16日，中文在線發(fā)布公告稱，擬發(fā)行H股并于港交所主板掛牌上市。赴港上市能夠緩解中文在線的資金壓力，為海外短劇業(yè)務繼續(xù)輸血，還能借助港股的國際資本平臺，進一步提升公司品牌影響力。

然而，對于中文在線而言，能否真正走出“燒錢換增長”的困境，將海外業(yè)務的規(guī)模增長轉化為實實在在的盈利，才是其未來可持續(xù)發(fā)展的關鍵。