上億罰單直指攜程,壟斷調(diào)查能否改寫(xiě)在線旅游行業(yè)格局？

洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|李平

2026年1月14日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)攜程集團(tuán)(09961.HK)涉嫌濫用市場(chǎng)支配地位實(shí)施壟斷行為立案調(diào)查的公告，引發(fā)資本市場(chǎng)與在線旅游行業(yè)的劇烈震動(dòng)。

當(dāng)日,攜程港股收盤(pán)跌幅達(dá)6.49%，總市值單日蒸發(fā)約253億元人民幣。

一位行業(yè)人士指出，此次立案表明監(jiān)管部門(mén)已掌握了較為充足的證據(jù)，公司后續(xù)或面臨上億級(jí)罰款，這進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。

作為國(guó)內(nèi)在線旅游（OTA）行業(yè)的龍頭企業(yè),攜程近三十年的發(fā)展歷程中，通過(guò)資本并購(gòu)與業(yè)務(wù)擴(kuò)張構(gòu)建起龐大的旅游生態(tài)體系。

此次涉嫌壟斷的行為不僅折射出平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)亂象，更標(biāo)志著我國(guó)反壟斷監(jiān)管已進(jìn)入常態(tài)化、精細(xì)化的深水區(qū)。

01

盈利與規(guī)模雙輪驅(qū)動(dòng)，

奠定壟斷根基

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的聚光燈始終對(duì)準(zhǔn)電商、社交與游戲巨頭時(shí)，攜程已完成了一場(chǎng)靜默的霸權(quán)登頂。

從2021年至2025年，這家從旅游垂直賽道走出的企業(yè)市值排名從中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)第15位躍升至第7位，穩(wěn)穩(wěn)躋身第一陣營(yíng)，與騰訊、字節(jié)、阿里等傳統(tǒng)巨頭比肩。

攜程通過(guò)持續(xù)的資本并購(gòu)與業(yè)務(wù)擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)內(nèi)在線旅游的實(shí)質(zhì)性掌控。

2015年與去哪兒網(wǎng)合并，消除了核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；隨后對(duì)同程旅行等平臺(tái)的戰(zhàn)略投資，進(jìn)一步鞏固了其市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，早在2016年，攜程便戰(zhàn)略投資印度OTA平臺(tái)MakeMyTrip；十年前全資收購(gòu)全球機(jī)票比價(jià)平臺(tái)天巡，其后又投資以色列行程規(guī)劃公司、新加坡酒店收益管理SaaS平臺(tái)等國(guó)際資源。

這種全球化布局不僅鞏固了其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷地位，更阻斷了潛在競(jìng)爭(zhēng)者的突圍路徑，形成了難以逾越的雙重競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

而規(guī)模優(yōu)勢(shì)的持續(xù)強(qiáng)化帶來(lái)的是行業(yè)利潤(rùn)的單向集聚。2025年第三季度，攜程單季凈利潤(rùn)高達(dá)199億元，32%的凈利率不僅遠(yuǎn)超多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)同行，更使其成為《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)凈利率前十中唯一的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

但這種高盈利并非源于服務(wù)效率提升或技術(shù)創(chuàng)新突破，而是通過(guò)持續(xù)鞏固市場(chǎng)支配地位、深度控制產(chǎn)業(yè)鏈、推動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)單向流動(dòng)所構(gòu)建的壟斷優(yōu)勢(shì)。

02

攜程的壟斷手段：

資本、流量與算法

在形成市場(chǎng)支配地位后，攜程并未止步于規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而是通過(guò)“資本并購(gòu)+流量掌控+規(guī)則制定”一系列隱蔽且具有針對(duì)性的手段，擠壓競(jìng)爭(zhēng)空間、收割產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，構(gòu)建起穩(wěn)固的壟斷體系。

首先，隱性“二選一”排除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。攜程采用隱蔽的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，通過(guò)商家分級(jí)制度構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

其推出的特牌、金牌商家體系，實(shí)質(zhì)上將“獨(dú)家合作”與“價(jià)格壟斷”深度綁定：特牌商家需完全獨(dú)家入駐攜程，金牌商家則需承諾售價(jià)低于其他平臺(tái)5%，否則將面臨搜索降權(quán)、流量屏蔽等懲罰措施。

這種“非明文強(qiáng)制但效果剛性”的策略，既規(guī)避了直接的法律風(fēng)險(xiǎn)，又有效排除了中小OTA平臺(tái)與新興流量平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，形成了“商家依賴-平臺(tái)掌控”的惡性循環(huán)。

其次，算法霸權(quán)實(shí)現(xiàn)定價(jià)權(quán)掠奪。攜程將數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為定價(jià)控制權(quán)，通過(guò)“調(diào)價(jià)助手”等工具實(shí)現(xiàn)對(duì)上游商家的利潤(rùn)擠壓。

據(jù)多地市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)核查，攜程的“調(diào)價(jià)助手”可在未經(jīng)商家明確許可的情況下，實(shí)時(shí)抓取其他平臺(tái)的房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)并自動(dòng)下調(diào)攜程端售價(jià)，部分商家甚至出現(xiàn)售價(jià)低于成本價(jià)的情況。

2025年9月，鄭州市市場(chǎng)監(jiān)管局已就此事約談攜程并下達(dá)《責(zé)令改正通知書(shū)》，這種算法驅(qū)動(dòng)的定價(jià)操控，不僅剝奪了商家的自主定價(jià)權(quán)，還通過(guò)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步排擠中小平臺(tái)，強(qiáng)化自身的壟斷地位。

另外，高傭金與隱性費(fèi)用收割產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)。攜程的基礎(chǔ)傭金率高達(dá)12%-20%，部分稀缺資源傭金率甚至達(dá)到30%，疊加流量推廣等隱性費(fèi)用，部分中小商家的綜合費(fèi)率接近房費(fèi)的40%，遠(yuǎn)超酒店行業(yè)10%-25%的平均毛利率。這種失衡格局令上游企業(yè)陷入“合作虧利潤(rùn)、不合作沒(méi)客源”的兩難境地。

與此同時(shí)，在消費(fèi)者端，攜程以數(shù)據(jù)與算法為工具，侵害消費(fèi)者權(quán)益。一方面存在大數(shù)據(jù)殺熟行為，依據(jù)用戶畫(huà)像實(shí)施差別定價(jià)，黑鉆貴賓與金鉆會(huì)員、老用戶與新用戶預(yù)訂同類產(chǎn)品均有價(jià)差，多次查詢同一房型價(jià)格短時(shí)間內(nèi)暴漲。

另一方面，攜程在預(yù)訂流程中默認(rèn)勾選增值服務(wù)，且退改規(guī)則嚴(yán)苛、費(fèi)用高昂，黑貓平臺(tái)相關(guān)累計(jì)投訴超16萬(wàn)條，消費(fèi)者維權(quán)難度大。

攜程這種通過(guò)規(guī)則霸權(quán)與技術(shù)手段，對(duì)商家和消費(fèi)者實(shí)施雙向收割的壟斷行為，既破壞了市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，也侵害了上下游主體的合法權(quán)益。此次市場(chǎng)監(jiān)管總局的立案調(diào)查，正是對(duì)這一“內(nèi)卷式”壟斷行為的針對(duì)性整治。

03

壟斷認(rèn)定若落地：

三重沖擊與行業(yè)重構(gòu)

此次對(duì)攜程的立案并非突如其來(lái)。市場(chǎng)監(jiān)管總局的措辭清晰地表明，這是“根據(jù)前期核查”的結(jié)果。這意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)進(jìn)行了充分的摸底調(diào)查、證據(jù)收集和初步研判，掌握了相對(duì)確鑿的涉嫌違法線索。

從“核查”到“立案”，標(biāo)志著案件已正式進(jìn)入法定調(diào)查程序，若攜程的壟斷行為最終被查實(shí)，其將面臨《反壟斷法》規(guī)定的最高上一年度營(yíng)業(yè)額10%的罰款。

參考阿里2021年因“二選一”被處罰182.28億元的案例，結(jié)合攜程2025年前三季度的盈利規(guī)模，其面臨的罰款金額或?qū)⑦_(dá)到數(shù)十億元級(jí)別。

但相較于直接的經(jīng)濟(jì)處罰，壟斷認(rèn)定帶來(lái)的連鎖反應(yīng)將更為深遠(yuǎn)。

首先，巨額罰款將直接影響攜程的現(xiàn)金流與利潤(rùn)水平。若壟斷行為被認(rèn)定，攜程將被迫調(diào)整商家合作模式，降低傭金比例、取消強(qiáng)制調(diào)價(jià)等措施將直接導(dǎo)致其核心業(yè)務(wù)毛利率下滑。

同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)可能要求其開(kāi)放平臺(tái)生態(tài)，允許商家多渠道合作，這將打破攜程長(zhǎng)期構(gòu)建的流量閉環(huán)，倒逼其從“壟斷式盈利”向“服務(wù)式盈利”轉(zhuǎn)型。

這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不僅需要調(diào)整業(yè)務(wù)架構(gòu)，還需重構(gòu)盈利模式，短期內(nèi)將面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩的壓力。

其次，攜程壟斷行為的終結(jié)，將為上游酒店、民宿商家?guī)?lái)議價(jià)權(quán)的回歸。若監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)制攜程取消“二選一”、不合理漲傭等行為，商家將獲得更多的渠道選擇權(quán)，進(jìn)而提升與平臺(tái)的議價(jià)能力。

此外，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的優(yōu)化將吸引更多中小OTA平臺(tái)與新興流量平臺(tái)對(duì)在線旅游領(lǐng)域的投入，形成多元化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。這種多元化競(jìng)爭(zhēng)將使所有參與者投入更多資源以提升服務(wù)質(zhì)量，其成果將最終惠及消費(fèi)者。

最后，此次立案調(diào)查已引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)攜程估值邏輯的重構(gòu)。此前，攜程憑借其市場(chǎng)壟斷地位獲得了較高的估值溢價(jià)，其港股估值水平長(zhǎng)期高于同行業(yè)平均水平。若壟斷行為被認(rèn)定，市場(chǎng)將重新評(píng)估其盈利的可持續(xù)性，估值溢價(jià)可能被逐步侵蝕。

攜程此次涉嫌壟斷調(diào)查事件，是平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，也是我國(guó)反壟斷監(jiān)管走向成熟的重要標(biāo)志。這將推動(dòng)在線旅游行業(yè)重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)秩序，倒逼平臺(tái)企業(yè)回歸合規(guī)與創(chuàng)新的本質(zhì)。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

|留言轉(zhuǎn)載

|線索爆料

吳經(jīng)理-同微信