奧特維2025年營收下跌才兩三成，凈利潤就腰斬不止，原因何在？

再來看一家發布了《2025年年度業績預告》的上市公司，我們去年看過其2024年半年報，算是更新一下吧。無錫奧特維科技股份有限公司（股票簡稱：奧特維）創立于2010年，2020年5月在上交所科創板上市。是一家以光伏、鋰電、半導體為核心領域，專業從事高端智能裝備研發、生產和銷售的國家級高新技術企業，是光伏設備細分領域龍頭企業，串焊機市場占有率超 60%，率先實現光伏全產業鏈四大環節裝備全覆蓋。

奧特維現已成為隆基綠能、晶科能源、通威股份、天合光能、阿特斯、中車株洲所、陽光電源和華潤微電子等知名企業的供應商，通過核心裝備技術的持續突破、智能化生產的迭代升級、研發體系的不斷完善、全球化服務的精準布局、定制化方案的高效落地，打造智能化高端裝備生產基地，向全球客戶提供覆蓋光伏、鋰電、半導體領域的一站式智能裝備解決方案。

2024年的奧特維還在高速增長，我們做了一個2024年全年營收能否突破百億規模的投票，53%的朋友認為不能，他們還是看得比較準的。看來，大多數人并不相信超七成的營收增長能夠持續，2024年下跌至45.9%的增速算是回歸，2025年下跌兩至三成，就是在調整了。

2025年上半年，“光伏設備”是其占比近八成的核心業務，和2024年上半年比，下降了近10個百分點，銷售額也在下降，正是該業務的下滑導致了營收下跌。“鋰電設備”和“半導體”業務還算發展得不錯，但也沒有特別亮眼的地方。

2025年上半年，境外市場的占比有明顯上升，但銷售額卻增長不多，說白了就是境內市場的下跌過猛，境外市場略有增長，占比自然就大幅上升了。

凈利潤至少都是腰斬的表現，運氣差的話，會跌去2/3，這已經低于前三年的水平了。真可謂是，辛辛苦苦好幾年，一次跌回三年前。

分季度來看，營收的同比下跌是從2025年一季度開始的，2025年四季度也是下跌，只是幅度暫時還不確定。

凈利潤比營收早了一個季度，也就是從2024年四季度就開始同比下跌，2025年四季度有可能會恢復同比增長，當然也有可能繼續下跌。之所以可能會恢復增長，主要是基數已經是下跌過的了，相對比較低。

毛利率在波動中有下滑的趨勢，特別是從2025年一季度以來，連續兩個季度跌破30%，直到2025年三季度才大幅反彈。毛利率的下跌，對主營業務盈利空間的影響直接而快速，何況此時的營收還在下跌，那就只能是雪上加霜了。

2024年三季度以前的主營業務盈利空間都超過兩成，四季度只有接近兩成；2025年以來的情況就不太好了，連續三個季度都只有一成多。這樣的下跌，當然是影響重大的，也是其凈利潤腰斬不止的主要原因。

2025年前三季度，奧特維的毛利率比前七年都要低，現在沒有全年的數據，應該不會比前三季度高太多。銷售凈利率和凈資產收益率也比前七年都低，但仍然算是優秀級的水平。能不能說，就算后續市場回暖，奧特維的主營業務盈利空間和銷售凈利率這些指標，也不太可能超過兩成了，比現有水平略高，就算正常了呢？

我覺得，應該就是這樣，任何一個行業，都存在“均值回歸”的問題，光伏設備行業，短期在繁榮期內，可能會維持一段時間的“暴利”，在經歷所謂的意外影響，再出現反彈后，就會逐步變成正常行業的盈利水平。個體企業間的效益差異，主要體現在經營團隊的運營差異上，而不會是全行業的從業者，都能賺大錢。

主營業務盈利空間大幅下跌了近10個百分點，毛利率的影響有2.7個百分點，稅金及附加占營收比的影響有0.2個百分點，其它全部都是期間費用占營收比上升的影響。奧特維似乎并沒有受營收下跌的影響，期間費用仍在按增量預算安排，前三季度就同比增長24%，和營收下跌共同導致主營業務盈利空間下降達6.7個百分點。

奧特維在后續期間會不會考慮壓縮期間費用呢？那就要看營收的下跌是偶然還是長期性的影響了，如果營收很快恢復增長狀態，奧特維可能并不愿意調整費用開支的計劃。如果營收下跌不可逆，不管愿不愿意，都要適當調整期間費用開支規模。

其他收益方面的影響也是比較大的，2023年還是凈收益的狀態，2024年成了大額凈損失4.8億元，2025年前三季度也凈損失1.8億元。主要是“資產減值損失”和“信用減值損失”大幅增長，而政府補助大幅下降，“公允價值變動收益”和“投資收益”也起不到太大的抵消作用。

“經營活動的現金流量凈額”表現正常，2025年前三季度似乎并沒有受到營收和凈利潤下跌的太大影響。前兩年規模較大的固定資產類投資，2025年前三季度也在下降，如果投資帶不來增長，確實也應該緩一緩建設的節奏。

固定資產穩中有跌，在建工程的規模卻在持續增長，2025年三季度末甚至超過了固定資產。我們本次就不看其具體構成了，但我們相信，隨著這些新項目的建成投產，壓力就給了其銷售部門，如果在這方面也做得不錯，那就會迎來營收增長。

奧特維的資產負債率并不低，短期內的可融資空間并不是太大。但他們就算下跌后，盈利能力也不錯，這樣運轉著就能逐步改善資產負債結構，逐步又能恢復一定的融資能力。短期償債能力方面看起來并不太強，但其一直如此，考慮到其較強的造血功能，其實是問題不大的。

存貨規模在2023年末達到峰值后，2024年末大幅下跌，2025年三季度末仍在下降，雖然存貨周轉天數在2025年前三季度又在增長，但并不影響其回收營運資金，對“經營活動的現金流量凈額”做出貢獻。

應收類業務款項在增長，結合著應付類業務款項的下降，這方面確實要多占用營運資金，但預收性質的款項也在增長，多少能起到一些抵消作用，總體上對“經營活動的現金流量凈額”影響不是太大。

但應收賬款周轉天數卻是在明顯拉長的，這方面當然是很不利的，除了對現金流的影響之外，還會導致壞賬損失風險的增加。這方面的內容，我們在前面看其他收益的時候，已經見到了。

奧特維的有息負債規模在2024年末突破30億元，2025年三季度末只是略有增長。如果后續固定資產投資的節奏控制得比較好，就不會累積太多的有息負債和償債壓力。

奧特維2025年遭受有公開數據以來的首次營收下跌，原本相當優異的業績表現，也經受了嚴重打折。面對復雜的環境，會不會緩一緩以前那種高歌猛進的發展步伐呢？大概率會這樣選擇。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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