劉元春：2020-2024年我國消費缺口累計達13萬億

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· 本文來源：劉勝軍大局觀（劉勝軍微財經出品）

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文/劉元春

【劉元春，四川大竹人。1989年考入中國人民大學經濟學院。1999年獲經濟學博士學位。2022年5月出任上海財經大學校長、黨委副書記。中國經濟50人論壇成員。2016年-2022年任中國人民大學副校長。劉元春曾獲得第十屆和十一屆孫冶方經濟學獎等，是中國宏觀經濟研究的旗幟性人物，他堅持大學建設應“走出象牙塔”，他聯合毛振華、楊瑞龍等多位學者創辦中國宏觀經濟論壇（CMF），為政府、業界建言獻策。2022年4月29日，中央政治局就依法規范和引導我國資本健康發展進行集體學習，中國人民大學時任副校長劉元春就這個問題進行講解，提出了工作建議】

* 2026年一線城市房地產實現逆轉是大概率事件

* 我們必須牢記的是，周期性力量是一定會輪轉的

* 政府必須從投資型政府轉向服務型政府

* 國有企業必須加強利潤的國民分享

* 2020-2024年我國消費缺口累計達到13萬億元左右

2026的主線

從中央經濟工作會議部署來看，2026年仍將延續創新驅動的主線，聚焦建設現代化產業體系、科技自立自強等進行系統布局，推動我國基礎研發、產業升級、科創金融等形成穿越周期的力量，并進一步向微觀主體傳遞，助力結構轉型升級，為經濟的全面復蘇打下良好基礎。

2026年仍然是全方位擴內需的一年，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策會持續發力，推出一些重大標志性工程項目。雖然一些周期性力量仍在底部徘徊，但是在政策的作用下，內需預計呈現筑底回穩的態勢。

2026年是重要的筑底之年，是逆轉周期性下行力量的關鍵一年。防止周期性問題向結構性問題轉化、防止短期問題長期化，將是當前宏觀調控一個十分重要的任務。

從外部環境來看，盡管中美經貿摩擦會有階段性緩和，但是外部不確定性依然較高，尤其是隨著美國經濟的變化，國際資本流動存在較大的不確定性。因此，2026年依然是在不確定性中展現中國出口競爭力的一年，預計2026年外需相對穩定，外需將繼續成為中國經濟增長的重要基本盤。

房地產即將逆轉

當前像房地產、投資等都處于周期性底部。房地產經過多年調整，目前很多參數處于底部盤整的階段。近年來，中國面臨幾大周期疊加，使得經濟運行處在不尋常的階段。但我們必須牢記的是，周期性力量是一定會輪轉的（）。

以前我國對于房地產、基建等傳統產業依賴度較高，當前仍處于新舊動能仍在轉換過程中。近年來，我國高新技術產業占比不斷提高，房地產和建筑業的占比有所回落（）。

具體而言，當前房地產和建筑業占GDP的比重回落到13%左右，數字經濟核心產業增加值占GDP比重超過了13%，以新產業(62.820, 1.71, 2.80%)、新業態、新商業模式為核心內容的“三新”經濟占GDP比重超過18%。

居民資產負債表的修復有望在2026年加速。2026年一線城市房地產市場實現逆轉是大概率事件，加上資本市場情緒的好轉，這些有助于居民資產負債表的修復，進而推動改善消費預期。

地方政府是穩增長的重要發動機

2025年內基建投資增速出現回落的原因，在于地方財政狀況不及預期，一方面是房地產市場調整造成地方土地出讓收入減少，另一方面是以往積壓的各種隱性債務包括拖欠企業賬款的情況多于預期。

因此，2026年更加積極的財政政策，要更加重視解決地方財政困難的問題。地方政府是穩增長的重要發動機，著力解決地方財政困難的問題，會進一步提升財政支出效用（）。

中國科技重估并非短期現象

DeepSeek在一周之內獲得了全世界的熱捧。在這一輪中國資產的上漲潮里，與新質生產力相關的、戰略性新興產業相關的中國公司股票實現全面引領。但需要看到，這不是一個短期事件（）。

中國資產敘事邏輯的更深層次原因是，中國科創創造了新的奇跡，走出了一條新路。國內市場規模巨大，位居世界前列，商品市場規模優勢明顯，資本、技術、數據等要素市場規模迅速擴大。這里面不僅是中美的比較，而是換個角度看中國的視角。從基礎研發到專利引文等方面，中國已取得突破性進展，并在戰略性新興產業中占據全面領先地位。

政府必須從投資型政府轉向服務型政府

2020年，我國居民消費率為38.8%，低于同等人均GDP水平下的阿根廷（63%）、波蘭（53.6%）、西班牙（51%）、泰國（48.5%），更低于美國（68%）、英國（64%）等國家。2020年我國最終消費支出占GDP的比重為54.3%，而一般發達國家為80%左右。

中國居民消費率過低的核心原因有多方面，但更重要的因素是國民收入初次分配中居民部門占比較低。在國民收入初次分配中，我國的居民部門占比60.6%，較世界平均水平低5.5個百分點；企業部門占比24.7%，較世界平均水平高5.6個百分點；政府部門占比為14.7%，較世界平均水平高0.1個百分點。

政府在轉移性支付和社會保障支出的不充分、不均衡，也導致消費抑制現象。18個歐盟國家市場收入的基尼系數為0.443，在社會保障的作用下，這些國家的可支配收入基尼系數降為0.29，下降了40%。相比之下，中國僅下降了12.3%。居民的住房投資也進一步擠占了居民的消費支出空間，保障性住房供給不足，也制約了中低收入群體的消費支出。

解決消費率過低的關鍵不在于短期消費政策，也不在于馬上降低基尼系數，而是在于政府功能和國有企業內生性投資轉化體系的改變。政府必須從投資型政府轉向服務型政府，通過社會保障體系的建設、通過保障性住房的提供為居民提供更多的消費基金，國有企業必須加強利潤的國民分享，防止超額利潤直接轉化為投資（）。

消費刺激是必要的

當前我國消費也存在短期問題，消費增速低于GDP增速，從而出現供給與需求之間的缺口，需要適度的消費刺激來填補這一缺口。

我國提振消費需要組合式擴消費的政策：1）首先測算清楚消費缺口到底有多大。2020-2024年我國平均消費缺口每年6個百分點，也就是說需要短期補足的消費達到實際消費的6%，規模接近2.9萬億元，累計達到13萬億元左右。（）

消費修復關鍵在于收入、資產及其信心的修復；逆周期政策與中期結構性政策要兼顧，不同階段以不同主體為主；耐用品消費的促進和新型消費的促進有進一步修正的地方；收入分配改革極其重要，社會安全網是核心；逆周期政策必須快速推進，結構性政策和體制性改革也需要重點推出；消費政策難以與發達國家政策亦步亦趨。

長期向好趨勢確立的關鍵標志

中國長期向好的基本趨勢將在“十五五”加速展現，核心支撐是通過“五鏈融合”形成體系化、機制化的內生創新驅動體系，目前創新驅動的增長方式已基本形成。

這一趨勢全面確立的關鍵標志有二：一是房地產市場基本穩定；二是反內卷行動告一段落。背后需配套兩項核心改革：一是調整依托房地產構建的政府投融資模式；二是優化產生內卷的傳統分權激勵體系。

大國博弈主導超級時代，中美博弈進入戰略相持期

大國博弈是當前超級時代的核心主題，其背后由技術周期等基礎性因素支撐，具有持續性。今年中美五輪貿易談判標志著雙方博弈從戰略防御期全面進入戰略相持期，這一階段的核心特征是（）：

1、中國博弈砝碼顯著增強：經過“十三五”“十四五”十年發展，關鍵核心技術在基礎性領域持續突破，使得美國極限施壓難以引發系統性風險，稀土等特色反制手段也具備了落地條件。

2、博弈方式與性質發生變化：特朗普2.0時代的“對等關稅”極限施壓草草收場，其談判性、交易性的博弈邏輯需重新審視；美國將芯片相關征稅時間點推遲至2027年，芬太尼合作即系推進，標志著短期外貿環境進入緩和期，但長期博弈本質未變。

3、需警惕“新門羅主義”的影響：美國《國家安全戰略》中隱含的新門羅主義傾向，本質是強化對西半球的控制，排擠中國在南美地區的戰略布局——涉及巴拿馬運河、委內瑞拉石油、智利銅礦及阿根廷、巴西的礦產與農產品領域，相關“清掃行動”的力度可能超出預期（）。

4、產業鏈重構中的中國角色：拜登政府推動的近岸外包、友岸外包雖重點布局墨西哥，但墨西哥制造業所需的投資品、技術多來自中國，中國機電產品在全球產業鏈重構中仍占據重要地位。

全球資本配置的反轉效應

此前“中國+1”以產業鏈分散與多元化為主，當前美國AI投資熱潮引發估值與回報擔憂（2025年美國AI相關投資約1000億美元、全球約2000億美元）。疊加美國債務風險、中美沖突的贏者通吃效應，全球資本需尋找對沖美國風險的投資地。中國（尤其是上海、香港金融市場）因技術發展路徑與美國形成互補，有望成為天然對沖地，全球資本配置可能從“中國+1”轉向“美國+1”，推動資本重返中國。（）

劉勝軍?????

堅持講真話的經濟學家

“企業家精神是第一生產力”首倡者

政治經濟學+大歷史觀

2014 年參加總理經濟座談會

佛山市專家咨詢委員會第一屆專家委員

致公黨上海市經濟委員會委員

長江國際商會首席專家

山東省人力資源發展促進會首席專家

著有《下一個十年》

人大·中歐·華東師大

山東·菏澤·定陶人

【《史記·叔孫通傳》：“漢王（劉邦）已并天下，諸侯共尊為皇帝于定陶”；《史記·范蠡傳》：范蠡喟然嘆曰：“居家則致千金，居官則至卿相，此布衣之極也。久受尊名，不祥。”乃歸相印，盡散其財，以分與知友鄉黨，而懷其重寶，間行以去，止于陶，以為此天下之中，交易有無之路通，為生可以致富矣。于是自謂陶朱公。】

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