銀行股15萬億市值全景：農行登頂2025年漲幅榜，華夏銀行墊底

出品｜達摩財經

2025年，銀行股整體呈現結構性小牛市特征，走出“前高后低、震蕩回升”的行情。

分季度來看，銀行板塊在一季度延續了2024年的行情溫和拉升，二季度大幅上漲。在三季度市場風險偏好變化和板塊輪動行情下，銀行股深度回調，四季度又重拾升勢。

截至2025年末，中證銀行指數報收于7603.19點，全年漲幅6.79%，低于2024年的34.71%。

銀行板塊總市值年末逼近15萬億元，較上年增加約2.3萬億元。與大盤對比，該指數年度漲幅不及A股核心指數，上證指數、深證成指和滬深300指數的全年漲幅分別為18.41%、29.87%和17.66%。

銀行表現分化

相較于以單邊強勢上行為主要特點的2024年，慢牛中的結構性分化是2025年銀行股行情的突出特點。

聚焦個股表現，42家A股上市銀行中，33家收漲、9家收跌，其中，僅廈門銀行全年漲幅超越了2024年，其余41家銀行均跑輸去年。如此的股價表現與2024年相比遜色不少。

2024年全年，共有11只銀行股漲幅超過50%，而且排名靠前的多是長三角地區的城農商行。2025年，銀行股中僅農業銀行一家漲幅超過50%，在全部銀行股中漲幅排名第一。

事實上，國有大行在過去的一年股價表現還算可圈可點，集體上演“大象起舞”，農業銀行以51.8%的全年漲幅領跑，其A股市值一度超越工商銀行。工商銀行也以21.02%的漲幅居于前五位，建設銀行、中國銀行全年漲幅也超過10%。

2024年至2025年銀行股行情的分化，本質上是宏觀經濟環境、政策導向和市場風格共同作用的結果。2024年城商行、股份行憑借成長彈性和估值修復領漲；2025年國有大行在特別國債“補血”、基本面穩健、高股息吸引力增強以及資金配置轉向等多重因素推動下實現反超，凸顯了銀行股在不同市場環境下的差異化投資價值。

農業銀行的市凈率在去年罕見突破1倍，不僅打破了國有銀行長期“破凈”的局面，這也被業內認為是銀行板塊估值修復的積極信號。

值得注意的是，在2025年漲幅排名靠后的銀行股中，不少都是2024年表現較為亮眼的銀行，但在新一輪行情中卻明顯掉隊。

其中，漲幅排名下降最為明顯的是成都銀行和華夏銀行。成都銀行2024年漲幅達到61%，在全銀行股中排名第3，華夏銀行則以51%的漲幅排在第11位。

2025年，成都銀行漲幅排名下滑了33位，成了排名下滑變動最大的銀行。而華夏銀行全年下跌近10%，在銀行股中排名墊底。

資金風格生變

對比A股漲幅情況，2025年港股銀行股的表現整體要更優異一些。

農業銀行H股去年漲幅為41.15%，工商銀行、建設銀行H股漲幅也均超過30%；股份行中，招商銀行、中信銀行、光大銀行H股分別以38.58%、36.19%、27.97%漲幅居前。

之所以港股銀行股表現更佳，一方面是港股今年的AH股低估值修復，另一方面則是險企在港股銀行股的布局力度有所加強，提供了不少的上漲資金。

2025年，在政策松綁與收益訴求的雙重驅動下，保險資金在權益市場表現活躍，全年舉牌次數攀升至39次，創下2016年以來新高。其中，有15次舉牌均發生在銀行股中，除新華人壽舉牌杭州銀行是在A股市場，其他險企舉牌銀行股均為港股。

從A股銀行股的機構持倉上看，各路資金對銀行股也展現出了擇機減倉的態度。

三季報數據顯示，截至2025年9月末，僅中信銀行、南京銀行、杭州銀行、蘇州銀行、郵儲銀行、蘭州銀行6家銀行的機構持股數量較2024年末增加，其他銀行股的機構持股數量均有不同程度下降。

銀行業績展望

縱觀2025年銀行階段走勢，上半年宏觀經濟走勢尚未明朗，市場避險情緒持續升溫，兼具防御屬性的銀行股順勢成為資金的優選標的，其市場表現大幅跑贏大盤，走出一波穩步上行的行情。其中，股份制銀行的漲幅在板塊內居于前列。

5月，存款利率迎來超預期下調，疊加穩息差相關政策的積極發力，有效緩解了銀行板塊的息差承壓局面。進入三季度，一系列供給側改革政策落地，不僅顯著優化了市場投資生態，也有效提振了投資者信心。但隨著市場整體風險偏好回升，資金開始向具備更高增長彈性的領域傾斜，銀行板塊的吸引力隨之減弱。疊加機構調倉換股的操作，銀行板塊面臨明顯的資金流出壓力，就此進入調整通道，市場表現也大幅落后于主流指數。

到了四季度，市場風格開啟再平衡進程，銀行股行情轉入震蕩階段，但最終依舊實現了正向收益。綜合來看，2025年銀行板塊全年走出“前強、中弱、后穩”的行情節奏，這一走勢背后，既映射出市場風格從避險主導轉向追逐增長的切換過程，也體現了資產端風險預期的動態變化。

盡管過去一年銀行股整體表現未能跑贏大市，但拉長時間周期審視便能發現，其當前股價相較于前幾年的低位已實現大幅抬升。近三年間，Wind銀行指數累計漲幅達到約58.9%。

估值層面，即便過去數年板塊估值已有明顯修復，市場共識仍認為，銀行股當前的估值水平依舊處于歷史低位區間。

多家券商研究所研判指出，“穩中有進”將成為2026年上市銀行的業績主旋律，從基本面維度來看，銀行業的經營韌性依舊穩固。

中金公司研究表示，預計覆蓋上市銀行2026年、2027年營業收入同比增速分別為+2.5%、+3.6%，歸母凈利潤同比增速分別為+1.9%、+2.6%。

營收利潤增速同比改善主要原因在于，一是凈息差壓力進一步縮小；二是信貸投放減量提質，主要源自信貸需求較弱以及風險補償不足，信貸投放的區域、行業特征更加明顯；三是經過幾年降費讓利和高基數壓力消化，手續費收入增速有望企穩回升；四是小微企業和零售客戶相關敞口仍是不良生成主要來源，公司業務敞口保持穩定甚至改善的凈不良生成率趨勢；五是預計行業供給側改革加速，表現為銀行牌照數量快速減少，行業競爭和經營格局改善。

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