金橋德克分紅和補流各1億，客戶分散，應收賬款占營收近半

文:權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

金橋德克新材料股份有限公司（簡稱：金橋德克）擬在創業板上市，保薦機構為國元證券。本次擬公開發行普通股不超過4,075.47萬股，不低于本次發行后公司總股本的25.00%；本次公司擬使用募集資金5.3億元，用于投入綠色化智能工廠改造項目、應用中心及配套設施建設項目和補充流動資金項目，募資單獨補流金額為1億元。

金橋德克實控人持股超6成，分紅1億元單獨補流1億元；涂料收入占比超8成，受宏觀經濟影響大，商標系轉讓所得；過半員工曾未繳公積金，研發費用率低于可比同行均值；原材料價格波動，客戶分散，數量約1300家；應收賬款攀升，2024年應收賬款余額占營收比例近5成。

實控人持股超6成，分紅1億元單獨補流1億元

公司前身金橋德克有限系由馬曉東、王景泉、華闖海、王天慧出資設立，設立時注冊資本為8,000.00萬元，其中，馬曉東以貨幣認繳出資4,000.00萬元，王景泉以貨幣認繳出資1,500.00萬元，華闖海以貨幣認繳出資1,500.00萬元，王天慧以貨幣認繳出資1,000.00萬元。2014年4月23日，金橋德克有限正式設立。

金橋德克有限設立時注冊資本8,000.00萬元于2017年12月27日實繳出資到位。實繳出資時的股東馬曉東、王景泉、華闖海、王天慧、王強（以下合稱“創始團隊”）向公司繳付出資款8,000.00萬元來源于非關聯方資金借款，公司收到實繳出資款后向創始團隊歸還股東歷史投入形成的股東借款合計8,000.00萬元，創始團隊收款后歸還了8,000.00萬元的非關聯方資金借款。前述創始團隊歷史投入的8000萬元中，3,560.25萬元系以銀行轉賬方式投入，剩余4,439.75萬元系以現金或者代公司支付相關款項等形式投入，該4,439.75萬元難以辨識和確認。

截至招股說明書簽署日，馬曉東直接持有金橋德克股份6,330.38萬股，占公司總股本的51.78%，為公司的控股股東、實際控制人。同時，馬曉東為無錫金橋德克的有限合伙人，通過無錫金橋德克間接持有公司股份1,009.20萬股，占公司總股本的8.25%，馬曉東直接和間接持有公司股份比例為60.03%。

截至招股說明書簽署日，公司共有四家控股子公司，一家參股公司和一家分公司。公司控股子公司分別為金橋德克輻射研究院、江西金橋德克、德易材料和大昇新材料；參股公司為光易科技；分公司為無錫分公司。其中，金橋德克輻射研究院2024年凈利潤為203.13萬元，江西金橋德克2024年凈利潤為-320.81萬元，大昇新材料2024年凈利潤為-183.83萬元；光易科技2024年凈利潤為-223.95萬元。

權衡財經iqhcj發現，2023年和2024年，金橋德克現金分紅金額分別為7240萬元和3500萬元，合計分紅1.074億元。值得投資人注意的是，此次募集資金中有1億元用于單獨補充流動資金項目。

涂料收入占比超8成，受宏觀經濟影響大，商標系轉讓所得

金橋德克主要從事涂料、油墨及其相關產品的研發、生產和銷售。公司產品廣泛應用于日化品包材、消費電子及家電、汽車領域。公司發展與日化品、消費電子及家電、汽車生產廠商的需求直接相關，同時也與宏觀經濟景氣度、居民收入水平密切相關，和國內或國際經濟波動相關性較強，受行業產能和下游需求影響較大。當宏觀經濟處于下行階段，下游需求降低時，行業發展隨之放緩，整個功能性涂層材料行業的盈利水平將受到不利影響，公司產品市場需求減少，公司經營業績會受到不利影響。

2022年-2024年，金橋德克營業收入分別為4.91億元、5.388億元和6.273億元，2023年和2024年營收增幅分別為9.74%和16.43%；各期凈利潤分別為9314.42萬元、1.169億元和1.41億元，2023年和2024年凈利潤增幅分別為25.51%和20.62%。

公司主要產品包括涂料、油墨等功能性涂層材料，樹脂和膠黏劑等相關產品，以及受托加工樹脂和添加劑業務。其中，涂料產品收入金額分別為4.024億元、4.459億元和5.331億元，占主營業務收入的比例分別為81.97%、82.77%和84.99%；油墨產品收入金額分別為4,452.87萬元、5,024.92萬元和5,679.63萬元，占主營業務收入的比例分別為9.07%、9.33%和9.06%。

日化品包材涂料和油墨構成金橋德克主營業務收入的重要貢獻來源，實現收入分別為3.209億元、3.458億元和4.056億元，占主營業務收入比例分別為65.35%、64.20%和64.67%。汽車涂料為公司帶來新的業績增長點，收入復合增長率為55.04%。報告期內，公司主營業務收入呈上升趨勢，2023年和2024年分別同比增長9.72%和16.42%。

報告期內，金橋德克汽車涂料實現銷售收入3,298.86萬元、5,228.65萬元和7,929.41萬元，2023年和2024年同比增幅為58.50%和51.65%，銷售數量為828.64噸、1,274.69噸和1,953.82噸，2023年和2024年同比增幅為53.83%和53.28%。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為34.23%、40.10%和41.23%。與可比公司均值相比，公司主營業務毛利率略低亦較接近。

2023年，公司主營業務毛利率較2022年上漲5.87個百分點，主要系公司日化品包材涂料銷售占比高，2022年和2023年分別為60.21%和58.64%，該項銷售2023年毛利率貢獻率較2022年提高3.51個百分點；公司汽車涂料銷售占比提升較快，從6.72%提升至9.71%，提高2.99個百分點，該項銷售毛利率貢獻率2023年較2022年提高1.59個百分點。在上述兩類應用領域毛利率提升的推動下，公司主營業務毛利率有所上升。

2024年，公司主營業務毛利率較2023年度上漲1.13個百分點，主要系公司汽車涂料銷售占比持續提升，從9.71%提升至12.64%，提高2.93個百分點，毛利率從40.26%提升至42.95%，2024年毛利率貢獻率較2023年度提高1.52個百分點。

公司商標“金橋德克”（注冊號：41914024）系受讓自李曉，2024年6月26日，金橋德克有限與轉讓方李曉簽署了《商標權轉讓協議》，約定李曉將商標以3,500.00元轉讓至金橋德克，2024年11月13日，公司取得《商標轉讓證明》。

過半員工曾未繳公積金，研發費用率低于可比同行均值

報告期各期末，金橋德克及其子公司正式員工人數分別359人、413人和500人。其中碩士及以上僅13人，占比2.60%；本科學歷僅91人，占比18.20%，公司的研發人員為114人，占比達22.80%。全部由本科學歷及以上員工充實或難成，因此相當一部分人員由大專學歷及以下員工來補充。

2022年，公司未為部分員工繳納住房公積金，應繳人數為395人，實繳人數僅164人，未繳納公積金人數達182人，公司稱其中員工不愿意繳納人數達178人。到了2023年這些不愿意繳納公積金的員工卻全部繳納了。

金橋德克研發費用分別為2,511.18萬元、3,276.96萬元和3,454.62萬元，占當年營業收入比例分別為5.11%、6.08%和5.51%。公司研發費用率均低于同行業可比公司平均水平7.69%、7.59%和6.85%。

報告期各期，公司銷售費用分別為2,049.92萬元、2,421.01萬元和2,837.59萬元，占營收的比例分別為4.17%、4.49%和4.52%。公司銷售費用率低于同行業可比公司平均水平11.71%、9.91%和9.84%，主要受產品應用領域、客戶群體差異和市場拓展方式等因素的影響。

金橋德克有限截至2021年12月31日的股東全部權益評估值為6.357億元，對應1.2億注冊資本，折合每份出資額公允價值為5.30元，股權激勵價格2.67元；為公允地反映股權激勵對公司財務狀況的影響，公司就報告期內的股權激勵確認了股份支付。報告期內，公司分別確認了股份支付金額407.44萬元、213.48萬元和223.50萬元，占公司利潤總額的3.83%、1.59%和1.37%，未對公司財務狀況造成重大影響。

原材料價格波動，客戶分散，數量約1300家

報告期各期原材料占金橋德克主營業務成本的比例分別為87.78%、86.15%和85.78%，占比較高。公司主要原材料包括樹脂、溶劑、助劑和顏填料等，上述主要原材料為石油化工產業鏈下游相關產品，其價格走勢與上游原油價格走勢具有相關性，存在一定波動。

金橋德克2024年樹脂采購價格較2023年上升1.30%，2023年樹脂采購價格較2022年下降15.37%；2024年溶劑采購價格較2023年下降4.67%，2023年溶劑采購價格較2022年下降5.46%。

報告期各期，金橋德克向前五大原材料供應商合計采購金額分別為1.26億元、1.09億元以及1.26億元，占采購總額的比例分別為35.38%、32.59%和31.48%。

金橋德克產品的銷售模式均為直銷，直銷分為買斷式銷售和寄售模式。買斷式銷售模式下，公司與客戶簽訂協議，公司根據訂單排產，并按合同約定實現交付。寄售模式下，公司根據客戶需求將產品發往客戶指定的倉庫，每月客戶按照其實際使用量與公司進行結算。

目前公司功能性涂層材料主要應用的基材為塑料等，應用領域主要為日化品包材、消費電子及家電、汽車等，相關下游行業市場需求大，產品需求多樣化特點明顯，客戶較為分散。報告期內，公司客戶數量約1300家。

金橋德克客戶按照性質可區分為生產商和貿易商。公司銷售客戶類型以生產商為主，報告期各期，公司對生產商的收入占整體主營業務收入的比例分別為96.14%、96.51%和97.03%。

報告期各期，前五大客戶的銷售總額分別為5,373.04萬元、5,065.85萬元和4,484.26元，銷售占比分別為10.94%、9.40%和7.15%。

應收賬款攀升，2024年應收賬款余額占營收比例近5成

報告期各期末，金橋德克應收賬款賬面價值分別為2.138億元、2.375億元和2.938億元，占總資產比例分別為38.24%、34.02%和32.22%，占當期營業收入的比例分別為43.53%、44.08%和46.84%。

權衡財經iqhcj查閱裁判文書網，金橋德克的客戶分散和應收賬款高企，不得不在歷史上，對眾多客戶發起訴訟并強制執行，涉及的客戶包括不限于余姚市森平噴涂廠、合肥美弘精密科技有限公司、寧波忠建真空科技有限公司、常州安發電子科技有限公司、武漢武邦電子科技有限公司、宿遷樂盛包裝有限公司、蘇州法爾瑪電器有限公司和浙江義烏尊旺房地產開發有限公司。

報告期各期末，金橋德克存貨賬面價值分別為7,195.98萬元、6,353.55萬元和7,770.98萬元，2024年末較2023年末存貨賬面價值上升22.31%，2023年末較2022年末存貨賬面價值下降11.71%。報告期各期末公司存貨占流動資產的比例分別為15.27%、11.63%和12.20%。根據公司存貨跌價準備計提政策，報告期各期末，公司存貨跌價準備余額分別為207.08萬元、330.29萬元和503.03萬元。

滁州市應急管理局2024年7月11日對金橋德克執法檢查，公司年度安全教育培訓計劃內容中無考核指標和實施經費保障被要求整改。早在2023年12月10日，公司蒸汽鍋爐分汽包安全閥未及時校驗被要求及時校驗安全閥。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。