重慶國(guó)企空降掌門(mén)：毛利超90%，成立5天即上市

基于重慶路橋的困局與翁振杰的履歷，二者結(jié)合到底有多少想象空間？

作者 | 鐵心男

出品 | 渝魯大道「ID:Yldd2024」

重慶路橋，注定是一個(gè)不同的存在。1997年6月13日，這家公司注冊(cè)成立，5天后的6月18日，便在上海證券交易所上市。

同一天，重慶直轄市掛牌揭幕儀式舉行。

重慶路橋，可謂見(jiàn)證了重慶城市發(fā)展。但就是這樣一家老牌企業(yè)，如今卻面臨轉(zhuǎn)型之困，嘗試數(shù)年的第二主業(yè)幾乎零貢獻(xiàn)。

資本市場(chǎng)正關(guān)注它的一舉一動(dòng)。而12月初，重慶路橋董事會(huì)換屆引發(fā)大眾的熱議，翁振杰空降這家國(guó)企，當(dāng)選董事長(zhǎng)。

后者，在重慶金融界深耕24年、曾挽救多家困境金融機(jī)構(gòu)。翁振杰將帶領(lǐng)重慶路橋走向何方？不少人發(fā)出疑問(wèn)。

重慶路橋

28年基建路與轉(zhuǎn)型之困

重慶路橋的底色，是與重慶城市發(fā)展深度綁定的基建基因。

1997年公司上市時(shí)，核心資產(chǎn)便是嘉陵江牛角沱大橋、長(zhǎng)江石板坡大橋等兩江四岸交通命脈。依托路橋收費(fèi)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，這家公司構(gòu)建了「低波動(dòng)、高毛利」的盈利模式。

2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，其路橋業(yè)務(wù)毛利率仍高達(dá)91.5%。這種現(xiàn)金牛屬性，使其在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)成為資本市場(chǎng)的穩(wěn)健標(biāo)的。

但穩(wěn)健背后，是增長(zhǎng)的天花板與轉(zhuǎn)型的迷茫。近三年，重慶路橋主業(yè)增長(zhǎng)觸頂，營(yíng)收停滯、利潤(rùn)虛胖的問(wèn)題凸顯。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司營(yíng)收已連續(xù)多年陷入停滯。2024年全年?duì)I收1.13億元，同比下降3.16%；歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比暴跌25.55%。

值得一提的是，其凈利潤(rùn)中44.5%來(lái)自重慶銀行分紅，26.8%依賴渝涪高速投資收益，剔除投資收益后，核心路橋收費(fèi)業(yè)務(wù)實(shí)際貢獻(xiàn)利潤(rùn)僅4500萬(wàn)元。

2025年前三季度，公司看似有改善。其營(yíng)收仍微降0.14%，但歸母凈利潤(rùn)卻達(dá)到了1.98億元，同比陡增57.37%。

但如此詭異的利潤(rùn)增長(zhǎng)，源自何處？財(cái)報(bào)顯示，其利潤(rùn)增長(zhǎng)核心是金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益。

實(shí)際上，主業(yè)并無(wú)改善。

為破局，公司早在2022年就明確「基礎(chǔ)設(shè)施+高科技投資」雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，將半導(dǎo)體列為第二主業(yè)。

但三年過(guò)去轉(zhuǎn)型近乎空轉(zhuǎn)。2024年年報(bào)中，半導(dǎo)體相關(guān)收入未單獨(dú)列示，在其他業(yè)務(wù)收入中占比不足1%；全年研發(fā)費(fèi)用僅120萬(wàn)元，占營(yíng)收比例0.01%，遠(yuǎn)低于半導(dǎo)體行業(yè)15%-20%的研發(fā)投入標(biāo)準(zhǔn)。

雪球上還有投資者指出了更核心的問(wèn)題，那就是專業(yè)斷層。

2024年重慶路橋管理層中，核心高管多為「金融+地產(chǎn)」背景，時(shí)任董事長(zhǎng)李向春無(wú)科技從業(yè)經(jīng)歷，董事會(huì)無(wú)半導(dǎo)體技術(shù)背景獨(dú)立董事，甚至未設(shè)立科技戰(zhàn)略委員會(huì)。

轉(zhuǎn)型決策缺乏專業(yè)支撐下，重慶路橋計(jì)劃投資的1億元半導(dǎo)體基金，因無(wú)法判斷風(fēng)險(xiǎn)擱置。

翁振杰

金融界破局者的華麗履歷

翁振杰能空降重慶路橋，并非偶然。

其24年的金融從業(yè)履歷，幾乎每一步都與破局、重組、賦能相關(guān)，而這些能力恰恰是重慶路橋當(dāng)前最急需的。

筆者往回30年挖資料，從新浪財(cái)經(jīng)、鳳凰網(wǎng)、騰訊新聞等權(quán)威媒體處，真正認(rèn)識(shí)了翁振杰其人。

翁振杰的金融生涯，可以說(shuō)是以救市者角色開(kāi)篇。

2001年，他接手瀕臨破產(chǎn)清算的重慶信托。通過(guò)厘清資產(chǎn)、優(yōu)化治理，重慶信托而今注冊(cè)資本150億元，管理資產(chǎn)規(guī)模約2400億元，連續(xù)多年獲評(píng)行業(yè)A級(jí)評(píng)級(jí)，綜合實(shí)力在西部信托公司中處第一梯隊(duì)。

2007年，他僅用106天完成萬(wàn)州商業(yè)銀行重組，成立重慶三峽銀行，創(chuàng)下金融重組高效范本。2009年，他又掌舵剛借殼上市的西南證券，推動(dòng)其2010年逆市增發(fā)4.2億股、募集60億元，助力公司躋身券商中上游陣營(yíng)。

這種從0到1盤(pán)活困境資產(chǎn)的能力，對(duì)面臨轉(zhuǎn)型僵局的重慶路橋而言，可謂是稀缺的破局基因。

整體來(lái)看，翁振杰的核心優(yōu)勢(shì)，在于其橫跨多金融領(lǐng)域的資源與運(yùn)作能力。

作為重慶信托董事長(zhǎng)，他掌控著2400億元信托資產(chǎn)規(guī)模，其中包含70億元交通基建專項(xiàng)基金，曾主導(dǎo)14億信托資金撬動(dòng)渝涪高速30年經(jīng)營(yíng)權(quán)的經(jīng)典案例。

作為前西南證券董事長(zhǎng)，他熟悉上市公司定增、并購(gòu)重組等資本工具，2010年推動(dòng)西南證券溢價(jià)增發(fā)的操作，可為重慶路橋拓展融資渠道提供參考。

此外，他曾擔(dān)任重慶三峽銀行董事長(zhǎng)，對(duì)銀信合作、產(chǎn)融協(xié)同模式有深刻理解，這些資源將直接緩解重慶路橋的資金與轉(zhuǎn)型壓力。

與單純的資本玩家不同，翁振杰始終強(qiáng)調(diào)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的賦能。2008年，他主導(dǎo)重慶信托推出主城區(qū)危舊房改造系列信托計(jì)劃，募集50億元支持民生工程，還從管理費(fèi)中捐贈(zèng)2500萬(wàn)元幫扶貧困職工。

2018年，他協(xié)調(diào)資源為兩家民企降減40億元擔(dān)保責(zé)任，避免企業(yè)經(jīng)營(yíng)危機(jī)。這種金融不脫離實(shí)體的思維，對(duì)重慶路橋「基建+高科技」的轉(zhuǎn)型方向尤為重要。既能避免盲目跨界，又能通過(guò)金融工具激活實(shí)體業(yè)務(wù)。

翁振杰領(lǐng)導(dǎo)下的重慶路橋

還有多少想象空間

基于重慶路橋的困局與翁振杰的履歷，二者結(jié)合到底有多少想象空間？筆者通過(guò)私信咨詢《渝魯大道》讀者、重慶資深的投資人士，以及結(jié)合Metaso等專業(yè)知識(shí)庫(kù)的意見(jiàn)，總結(jié)出一下幾點(diǎn)：

第一，融資破局。

重慶路橋雖財(cái)務(wù)穩(wěn)健，但轉(zhuǎn)型缺乏低成本資金。翁振杰掌控的重慶信托，或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵突破口。

參考其2003年信托資金撬動(dòng)渝涪高速的案例，未來(lái)重慶路橋或通過(guò)兩種方式獲取資金：一是將現(xiàn)有路橋資產(chǎn)（如嘉華大橋）未來(lái)收益證券化，通過(guò)重慶信托發(fā)行“基建ABS”，盤(pán)活存量資產(chǎn)；二是接入重慶信托70億元交通基建專項(xiàng)基金，獲取低于市場(chǎng)利率的資金，用于新基建項(xiàng)目或高科技投資。

第二，轉(zhuǎn)型糾偏。

過(guò)去重慶路橋的半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型，因無(wú)專業(yè)支撐淪為口號(hào)。翁振杰的介入，或重構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑。

一方面，他可能延續(xù)通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金布局的成熟模式。此前，重慶信托曾通過(guò)嘉興臨瀾基金投資安徽長(zhǎng)飛半導(dǎo)體，重慶路橋或通過(guò)參股該類基金，借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的投研能力規(guī)避技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)分享半導(dǎo)體行業(yè)增長(zhǎng)紅利。

另一方面，他或推動(dòng)轉(zhuǎn)型貼合本地產(chǎn)業(yè)。比如，重慶路橋已與賽力斯合作開(kāi)發(fā)具身智能機(jī)器人項(xiàng)目，并獲得政府專項(xiàng)支持。翁振杰或進(jìn)一步對(duì)接長(zhǎng)安汽車(chē)、賽力斯的供應(yīng)鏈，探索基建與汽車(chē)電子協(xié)同，讓轉(zhuǎn)型更具落地性。

第三，治理優(yōu)化。

根據(jù)雪球資料顯示，重慶路橋過(guò)去存在治理缺陷。比如2025年換屆前，監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，成員均來(lái)自股東方，未獨(dú)立履行監(jiān)督職能；再如高管薪酬與業(yè)績(jī)反向掛鉤，消解了管理層的轉(zhuǎn)型動(dòng)力。

而2025年換屆后，重慶路橋已同步取消監(jiān)事會(huì)，職能由董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)承擔(dān)。翁振杰或進(jìn)一步借鑒重慶信托的風(fēng)控體系，比如設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)、高管薪酬與轉(zhuǎn)型成效綁定、在董事會(huì)增設(shè)半導(dǎo)體或基建領(lǐng)域獨(dú)立董事等。

第四，產(chǎn)融協(xié)同。

2025年重慶正推進(jìn)國(guó)資國(guó)企改革。西南證券等機(jī)構(gòu)提曾提及，重慶路橋可能受益于資產(chǎn)注入，擴(kuò)大公司營(yíng)收規(guī)模。那么，會(huì)不會(huì)是重慶信托通過(guò)重慶路橋注入優(yōu)質(zhì)基建資產(chǎn)呢？

我們拭目以待。

可能性與不確定性并存

翁振杰的上任，為重慶路橋帶來(lái)了一些想象空間。但需清醒認(rèn)識(shí)到：轉(zhuǎn)型非一蹴而就，過(guò)往經(jīng)驗(yàn)未必完全適配。

重慶路橋的傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)瓶頸、高科技投資的高風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)資治理的固有慣性，都是翁振杰需要面對(duì)的挑戰(zhàn)。

以上預(yù)測(cè)僅供交流，不構(gòu)成任何投資意見(jiàn)。只不過(guò)，對(duì)重慶本地資本市場(chǎng)而言，這場(chǎng)金融老兵與基建老將的結(jié)合，不僅關(guān)乎一家上市公司的命運(yùn)，更可能成為重慶國(guó)資國(guó)企轉(zhuǎn)型的樣本。

其走向，值得持續(xù)關(guān)注。

- End -

參考來(lái)源

成渝科創(chuàng)圈：重慶兩大國(guó)企空降新掌門(mén)

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：翁振杰的金融帝國(guó)是如何煉成的

東方財(cái)富網(wǎng)：重慶路橋半導(dǎo)體業(yè)務(wù)零貢獻(xiàn)

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