中國(guó)實(shí)景演出第一股港股首戰(zhàn)遭遇“下馬威”

問(wèn)道者 | 杜一用

頂著“中國(guó)實(shí)景演出第一股”光環(huán)的印象大紅袍，征戰(zhàn)港股首日就被股民來(lái)了個(gè)“下馬威”。首日收盤(pán)價(jià)2.88港元，暴跌20%。印象大紅袍的發(fā)行價(jià)是3.6港元，上市第一天即破發(fā)，這樣的表現(xiàn)在近期境內(nèi)外資本市場(chǎng)中并不多見(jiàn)。或許這支由張藝謀打造的實(shí)景演出股還能講的資本故事實(shí)在太少了。

印象大紅袍也是福建南平第一家純地方國(guó)資上市公司。諸多第一桂冠，讓外界對(duì)這家上市公司有著太多期待，但事實(shí)很打臉，上市第二天對(duì)應(yīng)的市值只有3.2億元。印象大紅袍曾經(jīng)于2017年在新三板掛牌，由于流動(dòng)性不足，無(wú)法實(shí)現(xiàn)大規(guī)模融資，2020年轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，同樣未能如愿。

根據(jù)北交所上市規(guī)則，企業(yè)需滿足“最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元，且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%”。印象大紅袍2023年凈利潤(rùn)雖然達(dá)到4750萬(wàn)元，2022年虧損260萬(wàn)元，不符合“連續(xù)兩年盈利”的硬性要求。此外，2022年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率是-2.53%，也拖累了平均值。

除了財(cái)務(wù)硬傷，背后還存在更深層的結(jié)構(gòu)性難題。

印象大紅袍商業(yè)模式單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力并不強(qiáng)。公司收入高度依賴《印象·大紅袍》，單一劇目的門(mén)票銷(xiāo)售占比常年超過(guò)90%。而實(shí)景演出靠天吃飯，靠一部戲吃飯的模式讓資本市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的持續(xù)性和穩(wěn)定性充滿疑慮。

作為一部已經(jīng)上演了十多年的成熟劇目，每年500多場(chǎng)的演出場(chǎng)次和普通座238元的票價(jià)，提升空間也已經(jīng)非常有限，在這樣的情況下，資本看到更多的是印象大紅袍成長(zhǎng)的局限性。2024年5月，印象大紅袍轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。港交所對(duì)企業(yè)的盈利要求相對(duì)寬松，更看重企業(yè)的品牌價(jià)值和現(xiàn)金流。今年12月22日，印象大紅袍終于如愿以償。

不過(guò)，印象大紅袍登陸資本市場(chǎng)的首日表現(xiàn)應(yīng)該是出乎了很多人的意料。募資1.3億元，公開(kāi)發(fā)售獲得了3397倍認(rèn)購(gòu)，結(jié)果一掛牌表現(xiàn)出來(lái)的卻是這個(gè)熊樣。

或許印象大紅袍沒(méi)能沾上著名導(dǎo)演張藝謀的光。由張藝謀主導(dǎo)打造的印象系列共有七部，2004年在廣西桂林推出的《印象·劉三姐》是最早的一部，此后又在云南麗江、杭州西湖、海南島、福建武夷山、浙江普陀和重慶武隆陸續(xù)推出形成了印象系列。

相對(duì)于其他印象劇，印象大紅袍還能走到上市鳴鑼的那一刻，已經(jīng)相當(dāng)不容易了。《印象·劉三姐》2017年申請(qǐng)破產(chǎn)，現(xiàn)在是上市公司三湘印象的一部分；《印象·普陀》2013-2016年連續(xù)虧損，現(xiàn)狀如何，媒體鮮有報(bào)道；而《印象·海南島》早已停演。

張藝謀2011年辭去印象系列總導(dǎo)演，只擔(dān)任藝術(shù)顧問(wèn)，印象系列變成張藝謀名下觀印象公司的授權(quán)產(chǎn)品，這家公司后來(lái)又被三湘印象收購(gòu)了。印象大紅袍2023年?duì)I收1.44億元、2024年1.37億元，今年上半年5600萬(wàn)元，雖然營(yíng)收呈現(xiàn)不斷收窄趨勢(shì)，但在印象系列里還是活得比較滋潤(rùn)的。

印象大紅袍有試圖改變收入單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。從“茶”這個(gè)核心IP衍生出文創(chuàng)產(chǎn)品、茶湯溫泉酒店，并推出了《月映武夷》新劇，但從上市兩天來(lái)的表現(xiàn)來(lái)看，這些改變并沒(méi)得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，投資者用腳投票表明了他們的態(tài)度。

事實(shí)是，根據(jù)最新半年報(bào)，印象大紅袍包括《月映武夷》、茶湯酒店和印象文旅小鎮(zhèn)在內(nèi)的新興業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)的營(yíng)收只占了6.96%。茶湯酒店客房平均入住率低于25%，《月映武夷》今年5月推出，目前仍處于虧損狀態(tài)。

“中國(guó)實(shí)景演出第一股”并沒(méi)有得到資本市場(chǎng)的認(rèn)同。