三戰IPO！SKG難解隱憂？

創業板折戟、北交所輔導終止的SKG，開啟了第三次IPO之旅，是否會順利？

01，SKG的“意難平”

日前，未來穿戴健康科技股份有限公司SKG Health Technologies Co.,Ltd.（以下簡稱：SKG)向港交所主板遞交上市申請引發熱議，此前的2022年、2024年，SKG曾先后嘗試深交所和北交所，但皆以失敗收場，此次若能成功，將創造港股最大規模按摩設備企業的記錄。

SKG此次上市募集資金將投向三個主要方向：一是用于智能穿戴人工智能技術研發及數字醫療平臺建設，以強化技術壁壘；二是用于數字化工廠升級與產能擴充；三是用于線下終端體驗平臺搭建與品牌建設，鞏固市場地位。

公開資料顯示，SKG是一家成立于2007年、總部位于深圳的健康科技企業，專注于研發設計頸椎/眼部/腰部按摩儀等可穿戴健康產品，市場覆蓋全球。憑借網紅按摩儀品牌SKG在中國市場超過21%的占有率，連續5年保持中國小型按摩器市場份額第一。

也就是說，在大健康的細分賽道，SKG的行業地位持續領先，不過光環背后，SKG也伴隨著一系列質疑的聲音，涉及到產品效果、研發投入和營銷及實控人夫婦大手筆分紅等諸多方面。

在黑貓投訴平臺，有多起網友發起投訴的案例，包括但不限于產品質量、效果、售后服務等緣由。在小紅書平臺，亦有很多網友的踩坑、避雷帖……

據SKG招股書，2025年1-9月，公司銷售及營銷開支占比持續攀升至22.6%，5月份 ，SKG官宣簽約陳夢，8月份，SKG官宣再簽頂流明星王一博，疊加綜藝節目品牌植入……有關其過度依賴營銷的聲音此起彼伏。

而研發投入則由9.1%進一步下跌至 6.6%，2025年前三季度，公司研發開支5812.2萬元，同比減少8.67%，對比同期1.98億元的銷售及營銷開支，重營銷輕研發的特征俞發明顯，這一定程度上消解了其其主打科技公司和專業醫療科技敘事的說服力。

回到具體的產品營收層面，2025前三季度，公司來自智能舒緩穿戴設備的銷售收入為6.3億元，較上年同比微增0.2%。其中，作為核心產品的肩頸舒緩穿戴設備近年來銷量始終徘徊在2400件左右，2025前三季度該產品的收入為3.84億元，相較上年同比減少1.85%。

值得一提的是，在公司主營產品（以肩部按摩儀為代表的智能舒緩穿戴設備）陷入增長瓶頸的節骨眼，SKG實控人劉杰、徐思英夫婦的大額分紅操作也格外引發矚目，據招股書披露，僅2025年前九個月，公司便宣派股息1.99億元，據此計算，劉杰夫婦由此獲得約1.7億元分紅。

招股書還顯示，報告期內，公司在佛山的某一工廠項目未能達到協定的經濟績效目標。此外，另一工廠項目的建設工程亦未能于合約期限前取得竣工驗收證。SKG表示已就上述事宜與相關主管機關持續溝通，旨在與彼等訂立補充協議。截至最后實際可行日期，公司并未根據相關協議被發現違約或被提起任何申索。

雖然伴隨一系列質疑 ，但較之于A股對企業盈利連續性和科技屬性的嚴格審視，港股相對而言更加包容。意味著，SKG轉戰港股的大計或仍有戲，只不過，想要增加贏面，SKG仍需要一番有的放矢的努力。

02，SKG還能講出新故事嗎？

在以肩部按摩儀為代表的智能舒緩穿戴設備陷入瓶頸之際，SKG并未躺平，其積極拓展的健身恢復與塑形設備產品線，或有望成為新的業務增長極，以及，在醫療電子、數字療法等前沿技術領域的加碼探索，或有望提振公司前景的想象力。

據招股書披露，2025年前三季度，來自于健身恢復與塑形設備的銷售收入為2億元，占比23%，相較上年同比增加122.8%，并帶動公司2025前三季度的毛利率達到50.2%。不過，能否成為長效的增長板塊，仍需時日觀察。

SKG表示將加大研發投入力度，深化前沿技術探索，構建更具韌性及前瞻性的創新生態體系，持續拓展在醫療電子、睡眠輔助技術、數字療法、健康診斷、生命體征監測及物理理療技術（涵蓋聲、光、電、熱、磁等干預方式）領域的研發能力。

從過往SKG的技術護城河來看，共斬獲1501項注冊專利，其中261項為授權發明專利，并已提交逾480項有待批準的專利申請，包括365項發明專利申請。顯示出其在研發能力上有一定的建樹，構建了一定的行業壁壘。

不過提升研發強度不是口頭承諾 ，還需要反映在實際行動上，這一點或許要從SKG下一季及未來幾季的財報上得到體現。

2024年中國智能可穿戴設備市場規模突破1300億元，預計2028年將達到2718億元，年均復合增長率達20%。SKG重押的智能舒緩穿戴設備，市場規模從2019年的45億美元增長至2024年的84億美元，預計在2029年將達到178億美元。

而SKG要強化在這一智能可穿戴設備市場細分賽道的話語權，恰恰離不開技術創新，比如，能否通過算力、算法和數據的協同發力，來提升消費者的使用體驗，將成為未來決勝的重要抓手。

于SKG而言，如何進一步強化自身產品的差異化心智，同樣尤為關鍵，既不是嚴格意義上的醫療器械，也不是單純的消費電子。那么是兼具了二者優點？還是別的特色？這些都是SKG要持續講好（優化）的故事（話術）。

這些蘊藏機遇的挑戰，SKG會否迎刃而解？

拭目以待！

參考資料：

封面AI生圖

SKG招股書

SKG港交所披露招股書，網紅按摩儀為何賣不動了？-和訊網

王一博代言，SKG未來穿戴赴港IPO，劉杰夫婦持股約86%，前九個月獲約1.7億元分紅-上市之家

SKG母公司未來穿戴IPO“三遷”：佛山工廠項目績效不達標，實控人夫婦剛獲1.7億分紅-讀創