大放水救不了樓市

　　當(dāng)前樓市萎靡不振，很多人都在問(wèn)：為何不用08年的“四萬(wàn)億”和16年的“棚改貨幣化”這兩劑藥方？

　　當(dāng)年這兩輪刺激政策下來(lái)，如同給樓市打了強(qiáng)心針，迅速扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)頹勢(shì)，房?jī)r(jià)應(yīng)聲而漲，庫(kù)存迅速消化。

　　為何面對(duì)今天的樓市困境，有關(guān)部門不再祭出同樣的手段？

　　有人樂(lè)觀地認(rèn)為，只要復(fù)制當(dāng)年的套路，再來(lái)一次大放水，樓市就會(huì)立刻好起來(lái)。

　　真的嗎？我不信！

　　政策本身沒(méi)有魔法，任何政策要有效果，必須符合當(dāng)時(shí)的客觀環(huán)境。

　　08年和16年的刺激政策，之所以能立竿見影，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境，提供了足夠的操作空間。

　　2008年，中國(guó)家庭部門的杠桿率還不到20%，居民負(fù)債水平極低，銀行體系資金充裕。

　　而且地方政府和房企的債務(wù)壓力，也遠(yuǎn)未達(dá)到今天的程度。

　　因此當(dāng)“四萬(wàn)億”計(jì)劃推出時(shí)，大量資金涌入基建和房地產(chǎn)，迅速拉動(dòng)了投資和消費(fèi)，房?jī)r(jià)在寬松信貸的推動(dòng)下，很快實(shí)現(xiàn)反彈。

　　2016年的“棚改貨幣化”同樣如此，當(dāng)時(shí)三四線城市的庫(kù)存高企，但居民部門的債務(wù)收入比，仍處于可控范圍（約40%）。

　　央行通過(guò)PSL（抵押補(bǔ)充貸款）向國(guó)開行注資，地方政府用貨幣化安置的方式，創(chuàng)造居民購(gòu)房需求，成功實(shí)現(xiàn)了“漲價(jià)去庫(kù)存”。

　　然而，今天的局面已完全不同！

　　截至2024年，中國(guó)家庭債務(wù)收入比，已高達(dá)149.8%，大家不妨查一查國(guó)際警戒線是多少？

　　居民部門的償債壓力，使得他們無(wú)法像過(guò)去那樣，輕松加杠桿購(gòu)房，當(dāng)年的杠桿，真的加不動(dòng)了！

　　與此同時(shí)，房企的債務(wù)危機(jī)（如恒大、融創(chuàng)等暴雷）和地方政府隱性債務(wù)問(wèn)題，也讓大規(guī)模放水，變得風(fēng)險(xiǎn)極高。

　　換句話說(shuō)，當(dāng)年的“良藥”，放在今天可能變成“毒藥”。

　　居民購(gòu)買力的透支，是當(dāng)前樓市難以復(fù)刻過(guò)去“刺激政策”的核心原因。

　　過(guò)去二十多年，中國(guó)房地產(chǎn)的繁榮，很大程度上是建立在，居民持續(xù)加杠桿的基礎(chǔ)上。

　　從2000年到2019年，家庭債務(wù)年均增長(zhǎng)28.2%，累計(jì)增長(zhǎng)111.5倍，而同期人均可支配收入，僅增長(zhǎng)11.4倍。

　　這種債務(wù)的畸形擴(kuò)張，最終導(dǎo)致居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表，已經(jīng)變得不堪重負(fù)。

　　21年后，新增房貸連續(xù)四年下降，23年和24年甚至出現(xiàn)凈減少，居民加杠桿的空間已經(jīng)耗盡。

　　更關(guān)鍵的是，房?jī)r(jià)上漲的財(cái)富效應(yīng)逐漸消失。

　　過(guò)去人們?cè)敢庳?fù)債買房，是因?yàn)榉績(jī)r(jià)持續(xù)上漲的預(yù)期支撐。

　　但如今房?jī)r(jià)進(jìn)入下行通道，購(gòu)房者擔(dān)心“今天買明天跌”，自然選擇持幣觀望。

　　這種“買漲不買跌”的心理，使得傳統(tǒng)的刺激手段，已經(jīng)難以奏效。

　　如果居民連首付都湊不齊，或者對(duì)未來(lái)收入增長(zhǎng)缺乏信心，再低的利率和再多的補(bǔ)貼，也無(wú)法真正激活市場(chǎng)需求。

　　再者，政策工具箱的效果，已經(jīng)大不如前。

　　2022年以來(lái)，有關(guān)部門其實(shí)已經(jīng)嘗試了，幾乎所有能用的刺激手段：

　　降息、降首付、放松限購(gòu)、稅收優(yōu)惠、購(gòu)房補(bǔ)貼，甚至部分城市重啟貨幣化安置。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人住房貸款利率，從2021年底的5.54%，大幅下調(diào)至2024年底的3.09%

　　降幅高達(dá)2.45個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超一般貸款利率的下降幅度。

　　但這些政策的效果，卻如同“推繩子”，市場(chǎng)反應(yīng)冷淡。

　　究其原因，是樓市的基本面，已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。

　　一方面，城鎮(zhèn)化率接近66%，城鎮(zhèn)人均住房面積超過(guò)40平方米。

　　住房短缺時(shí)代結(jié)束，市場(chǎng)從“增量時(shí)代”，進(jìn)入“存量時(shí)代”。

　　另一方面，人口結(jié)構(gòu)的變化（出生率下降、老齡化加劇），使得購(gòu)房的剛性需求減弱。

　　過(guò)去依靠政策刺激，可以創(chuàng)造“偽需求”，但真正想挖掘的“剛需”，早就已經(jīng)上車。

　　沒(méi)上車的，要么是無(wú)力承擔(dān)高房?jī)r(jià)的年輕人，要么是持有多套房的投資者，要么是持幣觀望的租房者。

　　大家都在等待，沒(méi)一個(gè)想做炮灰！

　　而且宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，也使得房地產(chǎn)統(tǒng)戰(zhàn)價(jià)值下降，無(wú)法再扮演“救世主”的角色。

　　2008年和2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于高速增長(zhǎng)期，房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)，拉動(dòng)上下游數(shù)十個(gè)行業(yè)，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)舉足輕重。

　　但如今國(guó)家已經(jīng)明確“房住不炒”的定位，想讓經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型到高質(zhì)量發(fā)展。

　　科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟(jì)、高端制造、新能源這些，才是國(guó)家希望的新增長(zhǎng)引擎。

　　過(guò)去的刺激政策，留下了嚴(yán)重的后遺癥：房?jī)r(jià)泡沫、不當(dāng)?shù)美⒔鹑诳辙D(zhuǎn)，這些問(wèn)題至今仍在消化中。

　　此時(shí)再搞大規(guī)模放水，不僅會(huì)加劇金融風(fēng)險(xiǎn)（房企債務(wù)問(wèn)題、銀行壞賬壓力），還會(huì)進(jìn)一步扭曲資源配置，擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資空間。

　　如果重走老路，只會(huì)讓結(jié)構(gòu)性矛盾更加惡化。

　　因此，政策制定者更傾向于“慢撒氣”式的調(diào)整。

　　通過(guò)保障房建設(shè)、城中村改造、現(xiàn)房銷售試點(diǎn)等方式，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)軟著陸，而非飲鴆止渴式的強(qiáng)刺激。

　　當(dāng)前的樓市困境，單純依靠金融手段沒(méi)法解決，目前可能的出路，是“供給側(cè)改革”與“需求側(cè)保障”雙管齊下。

　　在供給端，減少對(duì)土地財(cái)政的依賴，推動(dòng)房企從高杠桿、高周轉(zhuǎn)模式，向高品質(zhì)、高服務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　在需求端，則通過(guò)收入分配改革、社會(huì)保障等措施，提升居民的實(shí)際購(gòu)買力，而非一味加杠桿。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，任何行業(yè)都不可能永遠(yuǎn)高速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)也不例外。

　　與其執(zhí)著于復(fù)刻過(guò)去的輝煌，不如接受新常態(tài)，讓房?jī)r(jià)在市場(chǎng)調(diào)整中，找到新的平衡點(diǎn)。

　　一個(gè)健康的樓市，不應(yīng)該建立在債務(wù)泡沫、投機(jī)炒作之上，而應(yīng)該回歸“住有所居”的本質(zhì)。