被圍觀的摩爾線程、蓄勢待發(fā)的沐曦，焦慮的投資者們

摩爾線程登陸科創(chuàng)板的兩周內(nèi)，資本市場的聚光燈與流言蜚語如影隨形。

這家被新華社在《北京何以成為“人工智能第一城”》中點名的企業(yè)，與昆侖芯、寒武紀等共同構筑北京自主可控“芯片矩陣”，本應是國產(chǎn)GPU崛起的標桿，卻陷入“募集資金理財”“核心人員爭議”等輿論漩渦。

這場圍觀熱潮的背后，折射出的不僅是單一企業(yè)的信任危機，更是AI芯片賽道上，無數(shù)“小登”（中小投資者）面對技術迭代、國際博弈與國產(chǎn)替代時的集體焦慮。

人們太想追上這一波投資神話，一夜暴富了。

而股民們對于摩爾口誅筆伐、落井下石的根本原因只有兩個：已經(jīng)在車上和期待落空。

這種因期待與現(xiàn)實錯位滋生的苛責，并非摩爾線程獨有的“待遇”——當AI芯片行業(yè)的技術風向與資本預期頻繁碰撞，任何一家身處風口的企業(yè)都難逃審視。

但必須厘清的是，這種被短期收益預期裹挾的焦慮，本質是資本市場的情緒波動，而非中國芯片行業(yè)發(fā)展的真實困境——2025年前三季度國內(nèi)半導體行業(yè)營收、利潤雙增長的實績，早已給出行業(yè)向上的明確答案。

谷歌帶來的超額預期

首先需要厘清的核心認知是：芯片行業(yè)從不是“力大磚飛”的資金游戲，而是技術標準與生態(tài)壁壘的終極爭奪。

當前全球算力格局正經(jīng)歷前所未有的重構，以英偉達、谷歌為代表的國際巨頭與華為昇騰、摩爾線程領銜的國產(chǎn)力量形成對峙，這種格局讓投資者的每一分錢都承載著對“技術獨立性”的期待，卻也放大了不確定性帶來的焦慮。

近期，英偉達的市場波動成為焦慮的最佳注腳。

作為長期占據(jù)全球AI芯片市場80%以上份額的霸主，其近期遭遇雙重沖擊：一方面是谷歌TPU的商業(yè)化突破——最新一代第六代TPU Trillium芯片，訓練性能較上一代TPU v5e提升超4倍，能源效率提高67%，單顆芯片峰值計算能力（Int8）更是達到1836TOPs。更具行業(yè)沖擊力的是，核心客戶Meta正與谷歌密談，計劃2027年斥資數(shù)十億美元采購該芯片，這一消息直接加劇了市場對英偉達的擔憂，2025年11月單月其市值便蒸發(fā)約6200億美元（折合人民幣約4.4萬億元）；

另一方面是美國芯片政策的反復無常，從禁止H200出口到突然放開，這種政策搖擺與競爭加劇，讓押注進口芯片替代概念的投資者陷入迷茫：英偉達的“領先一代”優(yōu)勢還能維持多久？國產(chǎn)替代的窗口期是否真實存在？

在芯片這場沒有硝煙的戰(zhàn)爭中，戰(zhàn)略搖擺本身就是最昂貴的時間成本，一次政策反復所造成的產(chǎn)業(yè)停滯，可能需要數(shù)年才能彌補。當我們從產(chǎn)業(yè)全局審視AI發(fā)展便會發(fā)現(xiàn)，對方的戰(zhàn)略搖擺所制造的不確定性，本質上是對我們技術突圍的變相延誤——也正因如此，錨定自主可控的國產(chǎn)替代，才從行業(yè)選擇升華為所有人的眾望所歸。

再加之，華為昇騰等一系列國產(chǎn)芯片的崛起，則為這種焦慮提供了破局的參照。依托自研異構計算架構，華為昇騰最新的CloudMatrix384支持384卡高速互聯(lián)，16萬卡集群通信帶寬提升15倍，其訓推生產(chǎn)效率已達到英偉達H20芯片的3倍。

這種硬實力不僅印證了“買獨立性而非買芯片”的邏輯，更證明國產(chǎn)芯片在特定場景下已實現(xiàn)超越。

所以，對摩爾們的期待就轉變成了一種投資的超額預期：我們的“國產(chǎn)英偉達”，應該在幾個月之內(nèi)迅速達到世界領先水準。明年就拳打英偉達，腳踢谷歌，走出自己的獨立行情。

打新，換手，越走越高，摩爾線程的股價在情緒裹挾下陡然上升，又隨著一則公告急轉直下。

股民們急了：“我買的是國產(chǎn)GPU 的獨立性，你怎么拿我的錢去理財？”

被市場追捧的谷歌TPU，如今看似憑借第六代芯片撼動英偉達地位，但追溯其發(fā)展歷程便知，這是一場跨越十余年的技術長跑。早在2013年，谷歌因深度學習算力需求激增啟動TPU研發(fā)，集結三大核心團隊攻堅，僅初代芯片就耗時15個月完成設計到部署的全流程。

近期谷歌的創(chuàng)始人謝爾蓋·布林在接受采訪時還坦言：十多年前谷歌就開始開發(fā)的AI專用芯片（TPU）以及大規(guī)模數(shù)據(jù)中心。這種對算法、半導體和計算設施的全面掌控，使其能夠站在現(xiàn)代AI的前沿。

即便是技術積累深厚的谷歌，也用了超過十年才讓TPU躋身行業(yè)核心玩家，這恰是芯片行業(yè)研發(fā)周期的真實寫照。對比來看，摩爾線程將75億元募集資金分三年匹配研發(fā)進度，用階段性閑置資金進行低風險理財，既符合芯片“3-5年研發(fā)周期”的行業(yè)慣例，也與谷歌TPU“長期投入、分步落地”的邏輯一脈相承。今天投資，明天就賺錢？不存在的。

而谷歌TPU與英偉達GPU的“異構共存”趨勢——谷歌承認TPU與GPU需求均在增長，Anthropic等企業(yè)同時采購兩種芯片——則揭示了行業(yè)新規(guī)律：未來算力市場不會是單一架構的天下，而是多元技術的協(xié)同競爭。這意味著像摩爾線程這樣具備全功能GPU研發(fā)能力的企業(yè)，并非在復刻英偉達的路徑，而是在構建差異化的生態(tài)價值。

事實上，摩爾線程這份引發(fā)爭議的現(xiàn)金管理公告，恰恰是對股東負責的體現(xiàn)，與獐子島式的財務亂象形成鮮明反差。曾震驚市場的獐子島“扇貝游走”事件，以“海洋牧場存貨異常”為由隨意調整業(yè)績，將數(shù)億元資產(chǎn)變動歸因于不可控的自然因素，本質是用模糊說辭掩蓋財務管控的缺失，最終導致投資者血本無歸，這種對資金流向的漠視才是對股東的真正傷害。

荒誕不能再次上演，而摩爾線程的公告不僅明確75億元僅為現(xiàn)金管理額度上限（實際金額將隨研發(fā)推進動態(tài)下調），還詳細披露了資金用于保本型產(chǎn)品、不影響募投項目的核心前提，完全符合證監(jiān)會“?？顚Ｓ谩娀排钡谋O(jiān)管要求。對于芯片這類需要分階段投入的行業(yè)，將暫時閑置的募集資金進行低風險理財，而非讓資金趴在賬戶里貶值，恰恰是專業(yè)資金規(guī)劃的表現(xiàn)。

所以，與其詬病摩爾對資金的處理，不如更深刻的思考：是讓企業(yè)拋開行業(yè)發(fā)展規(guī)律修正研發(fā)路線以迎合短期收益，還是尊重產(chǎn)業(yè)邏輯讓行業(yè)平穩(wěn)增長。

人人都看得到的超預期收益，終歸只是黃粱一夢罷了。

螺旋上升的行業(yè)必然性

黃仁勛前一段時間提出了AI“五層蛋糕”理論：他將AI產(chǎn)業(yè)清晰劃分為能源、芯片、基礎設施、模型、應用五個層級，強調這是環(huán)環(huán)相扣的生態(tài)系統(tǒng)，任何一層的短板都將制約整體發(fā)展。

有趣的是，如果基于這個并不十分嚴謹?shù)目蚣?，那?AI 的大國競爭似乎進入了勢均力敵的狀態(tài)。

在老黃看來，中國在最底層的能源領域擁有“美國兩倍”的資源優(yōu)勢，能源成本也更低；在模型層，中國的開源模型發(fā)展與AI專利數(shù)量（占全球70%）遙遙領先，超百萬全職AI開發(fā)者構成了應用層創(chuàng)新的核心動力。而芯片與基礎設施層，正是當前國產(chǎn)替代的核心戰(zhàn)場——這也恰恰是摩爾線程、華為昇騰等企業(yè)的發(fā)力點。

從能源和基建上說，大洋這邊的我們有著巨大的領先優(yōu)勢，為后續(xù) AI 的發(fā)展提供了優(yōu)質的發(fā)展土壤，芯片雖然離世界領先還有一定距離，但模型和應用層面的發(fā)展都走上了快車道。

模型層的領先優(yōu)勢并非空泛的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，而是已獲得全球市場的實際認可。據(jù)報道，新加坡國家人工智能計劃（AISG）當月宣布重大戰(zhàn)略轉向：在投入7000萬新元（約合3.81億元人民幣）打造的東南亞旗艦大模型“Qwen-SEA-LION-v4”開發(fā)中，徹底放棄Meta Llama體系，全面采用阿里通義千問的開源架構。這一決策并非臨時起意，而是新加坡基于區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展需求的理性選擇——其核心目標是構建“為東南亞語言和場景量身定制”的開源算力體系。

國家級選擇的背后，是技術實力的硬性支撐：Qwen-SEA-LION-v4在衡量東南亞語言能力的權威基準SEA-HELM榜單上直接登頂，在印尼語、泰語、馬來語等區(qū)域語言的語義理解、文本生成任務中，表現(xiàn)顯著優(yōu)于此前基于Llama構建的版本，毫無懸念躋身2000億參數(shù)以下開源指令模型第一梯隊。

更具行業(yè)顛覆性的是，曾以Llama領跑全球開源市場的Meta，在代號“牛油果”的新模型研發(fā)中，明確將通義千問納入技術借鑒對象，通過蒸餾提取其多語言處理精華——這與扎克伯格此前“力挺美國模型主導AI競賽”的公開立場形成180度轉變。

這種轉變并非個例，同期Airbnb CEO布萊恩·切斯基也公開表示，公司“大量依賴通義千問模型，因其比OpenAI產(chǎn)品更快更便宜”，進一步印證了中國模型的全球競爭力。連黃仁勛都公開坦言“中國的Qwen是開源AI模型中最好的”。這種從東南亞國家戰(zhàn)略到硅谷巨頭技術借鑒的雙重認可，恰恰說明中國在AI模型層已建立全球競爭力，而這種競爭力正反向催生對自主可控算力芯片的剛性需求，為摩爾線程等企業(yè)提供了廣闊的市場空間。

在 AI 的整體發(fā)展中，我們需要不斷看到行業(yè)中的長板的突出，不斷刺激著行業(yè)的神經(jīng)。但更重要的是，我們追求的永遠不是芯片、模型或者技術層面的孤立優(yōu)勢，而是將各個節(jié)點聯(lián)通之后，能夠形成整體優(yōu)勢，從而保證尖端科技發(fā)展的持續(xù)性。摩爾、沐曦、寒武紀們的出現(xiàn)，不是讓中國芯片一蹴而就地走到世界的最前沿，而是補全我們在產(chǎn)業(yè)鏈中的短板，合理分配上下游資源，從而形成組合優(yōu)勢。

因此，看待摩爾線程這類國產(chǎn)芯片企業(yè)的發(fā)展，更需秉持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長期視角——無需糾結于短期的資金處置細節(jié)與發(fā)展起伏，畢竟強如谷歌，也用十余年才讓TPU從實驗室走向行業(yè)核心賽道。對于摩爾線程這類成立僅 5 年、肩負補全算力生態(tài)短板使命的企業(yè)而言，能平穩(wěn)健康地筑牢技術根基、承接模型層催生的算力需求，才是契合產(chǎn)業(yè)成長的客觀邏輯。

這場圍繞摩爾線程的圍觀，終會回歸理性。AI芯片的投資從來不是追熱點、賭政策，而是看懂技術演進的規(guī)律：從英偉達的生態(tài)壟斷，到谷歌TPU的場景創(chuàng)新，再到華為昇騰與摩爾線程的國產(chǎn)突破，行業(yè)的核心邏輯始終是“技術獨立性+商業(yè)化能力”。對于投資者而言，與其糾結于短期流言，不如聚焦企業(yè)的研發(fā)投入、專利儲備與場景落地——這些才是穿越行業(yè)周期、化解投資焦慮的根本底氣。

最后還要奉勸一句，投資有風險，入市需謹慎。