7000億中銀基金迎新“掌門人”，如何破解“偏科”難題？

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

7000億公募中銀基金管理有限公司（簡稱“中銀基金”）迎新任董事長。

12月11日，中銀基金官宣，劉信群擔任公司董事長、法定代表人，任職日期自12月10日起。隨著新任董事長上任，執行總裁張家文不再代為履行董事長、法定代表人職責，結束為期半年的“一肩挑”狀態。

由大股東中國銀行（601988.SH）派駐董事長，已是中銀基金的傳統，劉信群也不例外，其職業生涯一直圍繞中國銀行體系展開，加入中銀基金之前擔任中國銀行深圳分行行長。執行總裁張家文此前則在蘇州分行任職多年。

中銀基金管理規模持續增長，截至三季度末達到7030.88億元，在公募行業排在20位，在公募降費潮中展現出較強的盈利韌性，凈利潤保持增長。和其他銀行系公募機構一樣，中銀基金也存在“重債輕股”的現象，貨幣基金、債券基金規模合計占比94.62%。

今年以來，中銀基金積極發行指數型基金，新發14只基金中有10只指數基金，非貨ETF規模從年初的5.13億元增長至53.29億元，但整體體量仍然不大。

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中國銀行老將出任董事長

本次人事任命還要回溯到6月份，原女董事長章硯因工作調整卸任，并且未轉任公司其他崗位。自2017年8月起，章硯任職時間近8年，是中銀基金在位時間最長的董事長。

公開資料顯示，章硯擁有英國倫敦大學倫敦政治經濟學院公共金融政策專業碩士學位，也是從中國銀行歷練起來的金融高管，歷任中國銀行總行全球金融市場部主管、助理總經理、總監，總行金融市場總部、投資銀行與資產管理部總經理。

章硯卸任中銀基金董事長時，有知情人士曾稱其將回歸中行，但目前并未有確切的任職消息。在位8年期間，中銀基金管理的基金規模翻了1倍，其中前半段任期基金規模處于滯漲狀態，一直到2023年之后規模才迎來突破。

章硯離任之后，在新任董事長履職之前，由執行總裁張家文代行董事長職務，并代為履行法定代表人職責。 張家文2013年11月便加入中銀基金，出任中銀基金副執行總裁、黨委委員，公募行業已任職12年，2021年12月31日起擔任公司執行總裁至今。

在此之前，張家文在中國銀行蘇州分行任職多年，歷任中國銀行蘇州分行太倉支行副行長，蘇州分行風險管理處處長，蘇州分行工業園區支行行長，蘇州分行副行長、黨委委員。

圖源：罐頭圖庫

早在10月27日，市場就傳出劉信群將出任中銀基金董事長的消息，在正式履職之前已出任公司黨委書記、董事。

從劉信群的履歷來看，曾多年在中國銀行深圳分行任職，工作履歷也一直未脫離中行系統，歷任中國銀行司庫助理總經理，中國銀行深圳市分行行長助理、黨委委員，中國銀行深圳市分行副行長、黨委委員，中國銀行（香港）有限公司風險管理部總經理，中國銀行司庫總經理，中國銀行深圳市分行行長、黨委書記。

中銀基金成立于2004年8月，位于上海市，為中國銀行成員，中國銀行和貝萊德投資管理（英國）有限公司分別持有83.5%、16.5%股份。自中銀基金成立以來，中國銀行已向其輸入多名董事及高管。

目前中銀基金有5名非獨立董事，除了董事長劉信群、執行總裁張家文之外，董事梁曉鐘也來自中國銀行，為總行風險管理部副總經理。高管共有8名，三名副執行總裁陳衛星、趙永東、寧瑞潔也均來自中國銀行。

來源：中銀基金官網

海南縱帆私募基金基金經理王兆江認為，“集團化”任命主要是為了在復雜市場環境下，更好地貫徹股東戰略、強化風險控制和實現內部資源協同，高管能更便捷地獲得股東在渠道、品牌、資金和項目上的支持，銀行系、券商系基金的銷售渠道優勢尤為明顯。不過也存在一定弊端，可能削弱基金公司的市場化創新動力，如何平衡集團戰略與行業市場化要求，避免“外行指導內行”是一大考驗。

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基金規模突破7000億元，

主動權益規模滯漲

中銀基金的基金管理規模早在2018年一季度就已突破4000億元，公募行業位列第8名，不過此后規模出現反復，整體處于滯漲狀態。2023年一季度規模再次回到4000億元，不過彼時規模排名已降至行業22名。

此后規模增長進入快車道，2024年一季度突破5000億元，同年四季度突破6000億元，2025年三季度規模再上一個新臺階，達到7030.88億元，公募行業排在20名。

近兩年規模增長主要由貨幣基金和債券基金貢獻，尤其是貨幣基金規模增長較快，三季度規模達到3767.12億元，兩年增長1847.74億元，接近翻倍。中銀基金一共有6只貨幣基金，其中，中銀活期寶A、中銀薪錢包兩只貨幣基金規模均超過1300億元。

銀行系基金公司的貨幣基金規模普遍較大，存在渠道與客戶優勢，依托母行強大的銷售網絡和龐大的客戶基礎，能低成本、高效地觸達大量偏好低風險、流動性的客戶，實現資金內循環。

數據來源：Wind

債券基金是中銀基金的強勢領域，三季度末規模為2885.41億元，行業排名第10，不過自2019年三季度突破2000億元以來，雖然規模整體呈增長趨勢，但始終未能突破下一個關口。

在權益基金方面，則一直處于縮水趨勢。混合基金規模在2020年之前大幅增長，于2021年一季度達到歷史高峰621.01億元，一年翻了2倍多，行業排名21位；但此后進入下降通道，兩年前跌破300億元，三季度最新規模為227.74億元，相較高峰期縮水了6成以上，行業排名39位。

2019-2020年結構性牛市后，A股市場波動加大，行業輪動加速，混合基金尤其是偏股混合型業績分化明顯。賺錢效應下降導致投資者風險偏好降低，資金流向更穩健的資產。部分混合基金通過“固收+權益”策略追求穩健收益，但近年來權益市場波動、債市信用風險暴露等因素導致該類產品收益率不及預期，甚至出現虧損，引發投資者贖回。過去幾年，混合基金整體市場規模都在縮水。

規模縮水和業績關系較大，從中銀基金混合基金收益率來看，近三年收益率為11.33%，要低于同類平均收益率14.19%。

中銀基金混合基金收益率 來源：天天基金網

目前規模最大的兩只偏股型基金均為醫療題材基金，中銀創新醫療混合2019年11月成立，2021年規模曾降至4.59億元低位，不過近三年規模快速增長，今年三季度已增至50.55億元，同比增長68.11%。從收益來看，過去5年中有3年為“優秀”，且今年以來以74.98%收益率排在行業前列。

不過，也有多只偏股基金規模持續下滑。

中銀金融地產在2024年之前整體業績表現良好，不過今年以來凈值漲幅16.38%，同類排名不佳，處在下游水平，前十大重倉股中，除了華潤置地（1109.HK）外，其他均為銀行、證券、保險公司；三季度末規模為1.15億元，同比下降32.64%，相較2020年末高峰期的9.95億元縮水88.48%。

圖源：罐頭圖庫

中銀動態策略混合在2022年之前投資業績良好，業內排名多在中上水平，不過2023年凈值下跌27.78%，跌幅是行業平均的2倍左右，2024年在“924行情”帶動下，多數混合基金實現全年凈值增長，但該基金依然虧損了6.3%；今年以來雖然凈值增長9.28%，但和同類平均31.26%相比差距較大，同類排名3974/4484。

三季度末，股票持倉占比90.29%，不過整體投資并不集中，前十大重倉股占比為24.98%，其中新城控股（601155.SH）、新諾威（300765.SZ）、科銳國際（300662.SZ）等股票今年股價表現一般。

收益拖累之下，中銀動態策略混合的規模連續5年下降，三季度規模為2.87億元，較2020年末縮水6成以上。

除此之外，中銀基金“迷你基”數量較多，三季度末共有26只基金規模在5000萬元以下，其中大部分是混合型和指數型基金。

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重點布局指數基金，

凈利潤止跌回升

在近年來股市震蕩、混合基金業績分化、風格漂移的背景下，投資者對主動管理基金的信任度有所下降。指數基金規則透明、持倉清晰、風格穩定，避免了“選錯基金經理”的風險，給予了投資者更強的確定性和掌控感。今年以來，中銀基金新發的14只基金中有10只指數基金。

監管對基金產品注冊有鼓勵創新和差異化發展的導向，但在實踐層面，指數基金特別是寬基和主流行業指數的申報和獲批相對成熟和順暢。這也導致了大量基金公司扎堆發行相似主題的指數產品，形成了一定的“內卷”。

去年四季度以來，多家公募機構憑借ETF實現規模大幅增長。中銀基金在2024年之前非貨幣ETF規模還在個位數，今年三季度就已達到53.29億元，同比翻了30倍，但整體體量依然不大。同屬于四大行公募機構的工銀瑞信基金非貨ETF規模則不斷突破，三季度規模達到893.83億元，在ETF賽道建立起強大的護城河，同比增長157%，近三年則增長了558.93%。

從中銀基金的盈利水平來看，2020-2021年分別達到10.54億元、10.26億元的較高水平，背后是股市的反彈，全球股市受寬松的貨幣政策和財政刺激推動，走出了一輪強勁的V型反彈與結構性牛市，而此時中銀基金權益基金規模也攀上高峰。

不過2022年之后隨著股指下調、混合基金規模大幅縮水，中銀基金的盈利水平也有所下降，2022年、2023年凈利潤降至7億元左右。

2023年7月起，公募降費潮掀起，包括下調基金產品的管理費、托管費，基金股票交易傭金費率等，對行業收入造成普遍壓力。相對而言，貨幣基金與債券基金所受沖擊弱于主動權益類基金，因前者費率本就較低，且以機構客戶為主。

中銀基金在近兩年展現出較強的盈利韌性，2024年凈利潤7.9億元，同比增長12.54%；2025年上半年凈利潤4.2億元，同比增長16.99%。這一方面得益于其在固收與被動產品線上的穩定貢獻，另一方面也反映出公司在成本控制與運營效率上的提升。

數據來源：Wind

雖然如此，行業長期發展仍須注重主動權益能力的培育與平衡。費率改革本質上推動行業從“規模導向”轉向“能力導向”，若過度側重低費率、同質化的被動產品，雖可短期內穩住規模與利潤，但將削弱公司的差異化競爭力與長期品牌價值。

主動權益基金是體現資產管理機構投研實力、服務實體經濟創新與資本市場定價功能的核心載體。因此，中銀基金在鞏固固收優勢的同時，能否持續投入主動權益投研體系建設，實現“被動與主動并重、規模與能力平衡”的可持續格局，也是新任董事長劉信群面臨的考驗。