吃了顆定心丸

12月11日，中央經濟工作會議落幕。看到會議通稿的那一刻，我們感覺大大松了口氣。

會議將“堅持內需主導，建設強大國內市場”放在了明年經濟工作重點任務的第一位，讓我們比較意外的是同時強調了“推動投資止跌回穩”和“高質量推進城市更新”。

我們今年一直在強調“穩樓市”“穩股市”是提振內需、擴大居民端消費的重要條件，甚至可以成為前提條件，主要原因在于居民存量財富基本都在樓市和股市里，只要存量財富繼續縮水，那就沒人敢大手花錢、放心消費，內需也肯定無法提振起來。

與上述邏輯相呼應，此次中央經濟工作會議針對性地提出了“著力穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等。”

針對長期依賴房地產發展的地方城投平臺，會議還明確提出了“優化債務重組和置換辦法，多措并舉化解地方政府融資平臺經營性債務風險。”

作為長期專注于基建、房地產及產業投資的投資機構，上述會議內容算是給我們吃下了一顆定心丸，至少房地產、基建、城市更新及產業類的投資依舊被當成了穩經濟和促內需最重要的一環，政策方面也肯定會給予傾斜和支持，這種情況下留在賽道上的從業人員不至于看不清業務方向或者找不到飯吃。

前幾天，后臺好些朋友問我們為何最近寫的文章都很負面和悲觀，坦白地說，我們其實更希望通過文字向大家介紹我們眼中看到的真實的世界。很多體制內人士批評我們太過忽視宏觀方向的向好勢頭，比如科創板塊、外貿出口等方面的亮眼數據，我們認為這其實是視角差異的問題。

舉個簡單的例子，大家最近沒事的時候可以多去看看非核心區的商業中心、商業街、城中村等，看看有多少店面是關了的，再看看依然開著的餐飲、服裝等店面的實際人流還有多少，又或者看看非鬧市區的普通夜市攤販的生意到底如何，很多答案自然不言而喻。

此次中央經濟工作會議將“堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能” 放在了明年經濟工作重點任務的第二位，但截止當前，我們依舊保持AI、機器人等科創領域的紅利在中短期內很難傳導到普通人身上的觀點，尤其是傳導到中低收入人群的就業、收入和消費上。

美國的一些變化或許可以給我們更好的啟示，美國目前的通脹率還卡在2.8%，但AI爆發后美聯儲降息對就業的穩定作用卻被明顯削弱，很多企業借到錢后反而加快用AI替代人力，最近光是亞馬遜、微軟、Meta就裁掉了6萬人，結果就是美聯儲本來是想通過降息拉升就業，結果降息反而成為了推高失業率的元兇。

中國的AI、機器人等新興行業會不會擠壓普通人的生存空間？我們認為肯定也是會的，因此在中國龐大的人口基數下更要關注這個經濟動能轉換和產業更迭對傳統勞動力市場的沖擊問題。

不過有個讓人迷惑的地方在于，AI、機器人替代人工反而提高了很多上市公司的盈利能力，所以資本市場對科創板塊的敘事一片歡騰，只不過帶來的卻只是少數人的狂歡，跟中低收入階層距離甚遠。

我們強調“普通人”這個概念的原因在于普通人才是社會的真正底色。根據官方的統計數據，中國只有不到6%的人生活在一線城市，剩下94%以上的人都生活在二三四五線城市，其中有63.8%的人生活在縣城、鄉鎮和農村。換句話說，中國的底層人口占了絕對大的比例，因此他們的消費行為才更能代表中國，也只有他們更能代表社會的常態。

從現狀來看，目前占了中國人口絕對比重的人群都在做預防式儲蓄，而且都在削減消費，這就意味著他們對未來的信心和預期還沒出現根本性的好轉。

我們目前最大的困惑在于，在經濟下行期本該給予更加寬松的營商環境、監管環境，亦或是減稅降費，以此增加資金流動性和促進市場交易，但以金融、稅收等的監管政策為例，所有政策、制度、規范都是越收越緊，很多人無所適從，對未來也越發迷茫，由此導致居民端和企業端都面臨越來越大的債務爆雷風險。

截止當前，我們比較幸運的地方在于，我們主營業務范疇內的客戶一直都在，比如國企和城投客戶的融資需求和產業化轉型需求一直都在，不過我們在對國企、城投項目的投資業務方面卻不得不跟著監管政策的變化隨時調整策略，而這明顯讓人壓力倍增。

國際投行摩根士丹利在最新發布的研報中預測，“2026年中國汽車批發銷量將同比下跌5%至2850萬輛，剔除出口后國內銷量將下跌7%，其中一季度環比可能暴跌30%至35%，行業亦將迎來近十年最冷寒冬”。

原因方面，明年的國補力度很可能大幅收縮，而且明年新能源車的銷售很可能加回5%的購置稅，屆時即便車企自掏補貼也很難挽回購車需求。此外，成本端碳酸鋰漲價與行業持續價格戰將形成雙重絞殺，疊加產能利用率不足的問題，車企利潤率將大幅下滑。

很多人擔心新能源車行業是否會重蹈地產行業的覆轍，一切等待時間慢慢揭曉。