百度再造“寒武紀”？

我們之前確實不看好百度的AI 接口，但是很難不看好百度的 AI 底座。

據(jù)多家媒體報道，百度旗下AI芯片公司昆侖芯正在籌備赴香港上市。

接近昆侖芯投資人告訴騰訊新聞《一線》，早些時候昆侖芯曾準備籌備科創(chuàng)板上市，在與多家券商進行溝通后，于今年下半年決定轉(zhuǎn)向港股。此前，昆侖芯曾開啟一輪融資，投前估值超過250億元人民幣。

周五消息傳出來，周日晚上澄清：正在評估。不給資本市場留震蕩的時間，利好就在周一釋放。就是明顯在告訴你：我們就是在籌劃這個事兒，也不忽悠市場，信就一起吃肉，不信就各自安好。

好一個百度公關(guān)，PR 連著 IR 開始搞事情，但是這次底氣足是很有道理的。

之前在李彥宏和時代擦肩而過里我們之前討論過關(guān)于百度C端產(chǎn)品的落后，以及大模型沒有完全跑出來的原因。有意思的是，內(nèi)容剛發(fā)完，文心App 的負責人就換了。再隔幾天，百度就傳出新設(shè)的基礎(chǔ)模型研發(fā)部與應(yīng)用模型研發(fā)部直接向CEO李彥宏匯報的消息。

很難說這之間是不是有什么關(guān)聯(lián)，但可以共識的是：與外部感受一致，百度內(nèi)部對 C 端入口的現(xiàn)狀也十分不滿，需要一次強改革，所以C端產(chǎn)品和大模型就從組織架構(gòu)開始調(diào)整。而芯片等 AI 底層基建，既然之前做的就不錯，那么就到了自己出去賺錢的時候了。

關(guān)于昆侖拆分這個事兒，先說該不該做，再說為什么。

如果問昆侖是不是該拆分，答案是肯定的。底層能力和上層應(yīng)用供需關(guān)系難以匹配，那就先解綁，讓昆侖自由。

事實上，對 C 端的不看好，主要是因為對底座太看好。所以對文心充滿了哀其不幸、怒其不爭的感情。世界上最無奈的事情，不是我沒做到，而是"我本可以"。百度AI底座的價值，其實被低估太多了。

國產(chǎn)替代的算力硬件有多兇猛，想必大家都看到了。摩爾線程的上市一簽凈賺 27 萬，開盤第一天公司市值直接干到3000 億人民幣，已經(jīng)幾乎是一個百度的價格了。如果沒有強烈的外因干預(yù)，那么 3000 億一定不是摩爾的終點。拋開紛繁復(fù)雜的資本運作，如果只看價值，那么帶著昆侖和蘿卜快跑的百度，3000 億也實在有點太低了。

再看另一個標的寒武紀，市值已經(jīng)在 6000 億上下徘徊。本就是百度芯片及架構(gòu)部的芯片公司，百度能孵化出一個，為什么不能孵化出第二個？

所以我們說，百度自己本身 3000 億的市值里，就藏著一個 3000 億，應(yīng)該沒有任何問題。從資本運作上說，讓昆侖芯單飛絕對合情合理。

聊完該不該做，再聊聊為什么做。而昆侖芯單獨拆分的邏輯也并不復(fù)雜，就是AI 硬件“國產(chǎn)替代”的商業(yè)化。

首先，國產(chǎn)替代的結(jié)構(gòu)性敘事不必多說，宏觀背景下，科技，尤其是AI 的獨立自主研發(fā)一定充滿了想象空間。但國產(chǎn)的算力需求，并不是簡單的國產(chǎn)制成暫時不領(lǐng)先的問題，而是涉及著企業(yè)生態(tài)的遷移成本。

我們知道，英偉達是算力服務(wù)器的“暫時的神”，不僅僅是因為他硬件層面的領(lǐng)先，而更因為其綁定的CUDA 生態(tài)從 AI 到科學計算、醫(yī)療影像、自動駕駛、圖形渲染等幾乎所有高性能計算領(lǐng)域，全場景覆蓋能力構(gòu)建了一道護城河，使得英偉達可以鎖定客戶。那在面臨國產(chǎn)替代的場景變化之下，生態(tài)遷移的成本一定會附加到算力硬件的成本之上。

百度采用的深度適配飛槳+類 CUDA 接口的技術(shù)路線，可以通過 API 兼容以及代碼遷移工具實現(xiàn) 70%的無縫轉(zhuǎn)換，相比于其他相對獨立的生態(tài)，就有著更為低廉的遷移成本。而遷移成本的降低，無疑會左右企業(yè)們在"換卡潮"中的決策。昆侖自然而然是可以吃到這波國產(chǎn)替代的紅利的。

而說到商業(yè)化，昆侖就更應(yīng)該選擇獨立出來了。如果說原來昆侖的主要買家是政企客戶，或者和百度不存在市場競爭關(guān)系的企業(yè)，那么昆侖獨立后，他的潛在買家范圍就更加廣泛。在國內(nèi)，一眾模型大廠都不必考慮商業(yè)競爭。在海外，獨立后的品牌勢能可為其海外布局鋪路——這或許是百度未言明的野心。

不要小看獨立品牌對于其他企業(yè)合作的考量。臺積電之所以通過代工源源不斷地接到大客戶們的訂單，取得現(xiàn)在的成就，就是因為自己只做 Fabless，不和任何一個客戶搶生意，專注做好自己在產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，就可以消除行業(yè)內(nèi)其他玩家在商業(yè)化層面對自己的擔憂。

下一步大概率是百度要繼續(xù)拓展B 端收入的一個重要操作。作為百度子業(yè)務(wù)，昆侖客戶拓展難免被貼上"百度附屬"標簽；而成為獨立上市公司后，國新基金等國資股東的背書，加上港股的國際披露標準，能幫助其敲開更多政府、央企客戶的大門--這些客戶恰恰是國產(chǎn)算力生態(tài)的核心使用者。

長期以來，昆侖芯主要只給百度使用，而受限于百度大模型的能力，外界對它的感知不太高。中銀國際研報認為：“基于市場調(diào)研的反饋，昆侖芯在諸多方面已達到甚至超越行業(yè)不少頭部企業(yè)，尤其是在CUDA兼容方面。”很明顯的是，昆侖的商業(yè)化正在快速前進：根據(jù)市場公開的數(shù)據(jù)，昆侖芯在2024年營收約10億元，2025年預(yù)計突破35億元并實現(xiàn)盈虧平衡。外部客戶貢獻占比從2024年的不足30%，躍升至2025年的50%以上。

在百度世界大會上，百度集團執(zhí)行副總裁沈抖透露，昆侖芯“雙旗艦”芯片正在研發(fā)中：面向推理場景的M100預(yù)計于2026年初推出，面向訓(xùn)練場景的M300則計劃于2027年初發(fā)布，這是明面上昆侖的數(shù)據(jù)。百度內(nèi)部人士還曾經(jīng)透露，百度 AI 方面的業(yè)績增長，很大程度依賴沈抖帶來下的百度智能云業(yè)績走高，這與百度昆侖芯片的銷售狀況供不應(yīng)求密切相關(guān)。百度智能云的一些訂單增量，基于客戶對百度昆侖芯片的急切需求。知情人士還表示，以目前國內(nèi)芯片供求狀況，百度昆侖芯片的銷量在未來幾年仍有望繼續(xù)走高，能持續(xù)帶動百度智能云的業(yè)績向上。

過去百度對昆侖芯的投入受集團財務(wù)約束，獨立后通過IPO募資，可加大工具鏈研發(fā)——比如補齊調(diào)試工具、性能分析工具等短板，獨立后昆侖芯可更自由地與第三方云廠商合作（比如阿里云、騰訊云），而不必擔心與百度智能云的競爭關(guān)系。這能快速擴大生態(tài)覆蓋范圍，避免陷入“百度內(nèi)部閉環(huán)”的局限。

摩根大通看多百度，稱其昆侖芯銷量或飆6倍，從2025年的約人民幣13億元，飆升至2026年的83億元。木頭姐再次買入百度，看中的則是它在自動駕駛中的領(lǐng)先地位。所以要說百度是不是有希望，百度里面其實處處是希望。

雖然經(jīng)常說百度起大早趕晚集，但笑到最后，笑得最甜。

好飯不怕晚啊。