江口醇“求賣身”，國(guó)資跑步入場(chǎng)

作者︱余在洋

最近，白酒行業(yè)傳出來(lái)一個(gè)消息，擁有百年歷史的四川名酒江口醇，要賣身給11月21日剛成立、實(shí)控人為成都市國(guó)資委的成都蓉酒酒業(yè)公司。

這一消息，很快就在業(yè)內(nèi)引起了關(guān)注。對(duì)于本次收購(gòu)事項(xiàng)，媒體給出了不同解讀。

有人認(rèn)為，此舉是四川白酒產(chǎn)業(yè)"融圈建鏈"戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子，江口醇如果獲得國(guó)資背書，能夠更好地穿越周期、平穩(wěn)發(fā)展；也有人認(rèn)為，該宗并購(gòu)，是國(guó)資打著產(chǎn)業(yè)整合的旗號(hào)，在對(duì)川酒老字號(hào)進(jìn)行“抄底”和“收割”。

川酒版圖中的“金花”和“小金花”

作為中國(guó)白酒行業(yè)的扛旗者之一，在川酒版圖中，既有領(lǐng)銜發(fā)展的“六朵金花”，更有護(hù)衛(wèi)川酒前行的一眾“小金花”，它們構(gòu)成了四川白酒產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)力量。

其中最為人們所熟知的，是五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒、全興大曲、沱牌這六個(gè)擁有“國(guó)家名酒”稱號(hào)的白酒品牌，它們?cè)诖ň脐嚑I(yíng)中，習(xí)慣上被稱作“六朵金花”。

除了“六朵金花”之外，在四川白酒陣營(yíng)中，還有一些白酒品牌隨著白酒行業(yè)的全面市場(chǎng)化而崛起，由豐谷、文君、江口醇、小角樓、古川、敘府等十家后起之秀組成的川酒“十朵小金花”，逐漸成了其中的佼佼者。

在川酒陣營(yíng)中，除了以五糧液為首的“六朵金花”之外，在第二梯隊(duì)中最具實(shí)力的10家酒企，被譽(yù)為川酒中的“十朵小金花”，它們不僅身為四川省級(jí)層面重點(diǎn)培育的白酒品牌，而且還被寫入了四川省經(jīng)濟(jì)和信息化廳的官方名單。

國(guó)資背景下的“股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)”

通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)股份、控股并購(gòu)等方式，讓國(guó)資痛飲“白酒”，或優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，已經(jīng)成為最近幾年白酒行業(yè)的一種新常態(tài)。

同時(shí)，上述手段也是地方政府充實(shí)社保基金、緩解財(cái)政壓力的重要途徑，更是地方政府借助國(guó)資平臺(tái)，對(duì)白酒行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、為重點(diǎn)企業(yè)賦能的重要路徑。

2019年12月和2020年12月，根據(jù)貴州省國(guó)資委要求，茅臺(tái)集團(tuán)先后兩次向貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司無(wú)償劃轉(zhuǎn)貴州茅臺(tái)股份，總計(jì)8%。在完成貴州茅臺(tái)的股份劃轉(zhuǎn)后，承接方曾多次減持，僅在2020年就減持套現(xiàn)超700億元。

此外，2021年9月，貴州省國(guó)資委將其持有的茅臺(tái)集團(tuán)10%股權(quán)，無(wú)償劃轉(zhuǎn)給貴州金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司，劃轉(zhuǎn)后貴州省國(guó)資委持有茅臺(tái)集團(tuán)90%股權(quán)。信息顯示，自茅臺(tái)無(wú)償劃轉(zhuǎn)股份至今，類似茅臺(tái)這種國(guó)資背景下的股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)，在山西汾酒、衡水老白干、古越龍山等酒企身上都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)。

而早在2003年就已經(jīng)完成私有化改制的劍南春，2025年9月股權(quán)發(fā)生重大變化——綿竹市國(guó)有資產(chǎn)事務(wù)中心通過(guò)認(rèn)繳1.37億元出資額，獲得劍南春集團(tuán)14.51%股權(quán)，正式成為公司第二大股東。根據(jù)媒體報(bào)道，這一次綿竹國(guó)資并沒(méi)有投入真金白銀，而是以債權(quán)作為出資方式進(jìn)入劍南春集團(tuán)。

分析人士稱，針對(duì)上市公司股份的無(wú)償劃轉(zhuǎn)，目的主要是充實(shí)社保基金、緩解地方財(cái)政壓力，一般不會(huì)改變公司控股股東和實(shí)控人，也不會(huì)對(duì)上市公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成實(shí)質(zhì)性影響。而國(guó)資通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”重歸劍南春，或許是在為后續(xù)的上市做謀劃。

被國(guó)資盯上的“川酒小金花”

2023年以來(lái)，白酒市場(chǎng)陷入新一輪行業(yè)調(diào)整期，面對(duì)需求疲軟、庫(kù)存周期拉長(zhǎng)、動(dòng)銷不暢、酒企資金鏈吃緊等難題，白酒行業(yè)的龍頭酒企開(kāi)始主動(dòng)求變。于是，國(guó)際化和年輕化，成為白酒向外尋求突圍，向下挖掘市場(chǎng)增量的兩大主要路徑。

2025年重啟之下的禁酒令，讓白酒行業(yè)遭遇了前所未有的困境——銷量銳減，冷風(fēng)勁吹，酒企業(yè)績(jī)?nèi)€暴跌！面對(duì)同樣的問(wèn)題，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱的中小酒企正在陷入一場(chǎng)“生死劫”……先后爆雷的四川潭酒、貴州無(wú)憂、山東扳倒井，讓白酒行業(yè)天雷滾滾。

正是在這樣一種背景下，川酒中的“小金花”，開(kāi)始被國(guó)資盯上。

豐谷酒業(yè)在從國(guó)企改制為民企后，因?yàn)樵蓶|出問(wèn)題而陷入困境，據(jù)悉，目前地方國(guó)資平臺(tái)正在深度參與豐谷酒業(yè)的重整，意圖穩(wěn)定企業(yè)、保住品牌。

江口醇與小角樓，同屬巴中市平昌縣的酒企，早年間也都曾經(jīng)在業(yè)內(nèi)創(chuàng)下過(guò)一定知名度。前不久，這兩家酒企均被報(bào)道成為成都國(guó)有酒業(yè)平臺(tái)的意向并購(gòu)對(duì)象，也成為地方國(guó)資整合省內(nèi)資源、打造區(qū)域產(chǎn)業(yè)龍頭的優(yōu)選目標(biāo)。

在江口醇收購(gòu)事項(xiàng)中，對(duì)標(biāo)雙方中的收購(gòu)方蓉酒酒業(yè)，背后有千億產(chǎn)業(yè)基金為其背書，有成都產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)、成都酒業(yè)集團(tuán)等五大國(guó)資為其撐腰，顯得底氣十足。

而作為被收購(gòu)方的江口醇酒廠，2024年?duì)I收為1.02億元，凈虧損1171.84萬(wàn)元，2025年5月，其70%股權(quán)被掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，此次掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)，或許是為了實(shí)現(xiàn)斷臂求生。

江口醇的前身是距今已有140多年的“南臺(tái)酒坊”，目前擁有總資產(chǎn)近10億元，年產(chǎn)白酒2.8萬(wàn)噸，江口醇先后榮獲“中華老字號(hào)”、“中國(guó)馳名商標(biāo)”、“國(guó)家地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品”等稱號(hào)。

根據(jù)媒體報(bào)道，近期成都蓉酒酒業(yè)與江口醇之間正在進(jìn)行并購(gòu)談判。