深交所連吃罰單后轉戰北交所，幺麻子這次能繞開“舊坑”上市嗎？

圖源：文軒圖庫

來自證監會網站披露的信息顯示，幺麻子食品股份有限公司（以下簡稱：幺麻子）在北交所IPO輔導狀態已更新為“輔導驗收”，輔導機構為中金公司，幺麻子上市進程進入關鍵性階段。

公開信息顯示，?幺麻子成立于2008年3月20日，總部位于?四川省眉山市洪雅縣，法定代表人為?趙躍軍。是一家以藤椒風味調味品為核心業務的農副食品加工企業，國內市場占有率約27%—35%，位居行業第一。截至2024年，產品覆蓋全國34個省市，超10萬個零售終端，并出口至?美國、?加拿大等十余個海外國家。

嚴格意義來算，這一次實際上是幺麻子第三次IPO進程，從最初的深交所創業板再到改道深交所主板，第三次幺麻子選擇了北交所。

三戰IPO 從深交所改道北交所

時間倒回到2020年，幺麻子向四川證監局提交輔導備案，擬在深交所創業板上市。半年后的2021年3月，幺麻子的申請從深交所創業板變成了深交所主板。

然而，這兩次的上市進程都不算順利，主要原因在于幺麻子遭遇證監會問詢以及在抽檢中發現信息披露等問題。

根據過往報道的信息，2022年4月，幺麻子遭遇證監會43問，問題主要集中在要求說明信息披露問題、規范性問題、財務會計資料相關問題等。

有意思的是，面對問詢，幺麻子均選擇不回復。加上中國證監會啟動了對幺麻子現場調查，發現信息披露問題，最終于2023年12月30日，主動撤回IPO申請，終止深交所主板上市計劃。

經過前面兩次折騰，幺麻子不僅沒能成功登陸深交所，反而在2024年8月，還收到深交所4份處罰報告。

當時的處罰公告顯示，中國證監會在現場檢查時發現，作為幺麻子實際控制人之一的趙麒于2022年5月至6月轉出80萬元至彭兆祥，聲稱該筆轉款用途為“個人借款”。然而在經過核查后，這筆80萬元的轉款中包含有14萬元借款、44萬元資金周轉款、20萬元“洪雅縣德元幺姑娘夜宵店”營運資金及2萬元預支款。

上述的“洪雅縣德元幺姑娘夜宵店”是彭兆祥于2021年4月注冊成立，趙麒為實際控制人，并提供經營資金，彭兆祥負責日常經營。

在深交所上市擱淺后，2024年6月27日，幺麻子再“轉戰”全國中小企業股份轉讓系統，申請在新三板掛牌。

今年8月4日，幺麻子再次通過輔導機構中金公司向中國證券監督管理委員會四川監管局提交了公司向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市的輔導備案申請材料，正式重啟北交所IPO。

根據證監會官網信息，此次幺麻子和中金公司簽署上市輔導協議時間為2025年7月30日。

專業人士就此次幺麻子選擇北交所上市路徑分析，幺麻子此前在深交所被現場信息檢查時發現問題，但在北交所則規避了現場調查這一問題。

食品專家朱丹蓬分析，從目前幺麻子的體量和利潤以及供應鏈規模來看，很難在深交所上市，所以換道北交所是對的。北交所主要是中小型企業和創新型企業，和目前幺麻子的現狀相對匹配。

業績表現不錯但存在產品單一風險

國內目前以調味料為主業上市的公司代表有海天味業和千禾味業等，上述兩家企業上市時間分別為2014年和2016年，幺麻子如今若能成功上市，相較于頭部晚了將近10年。

專業人士分析時直言，市場中從不缺乏以調味品為主業的上市公司，如今從頭部的發展來看，黃金期已經過去，行業來到存量競爭時刻。幺麻子雖然近年來的市場表現不錯，但僅依靠藤椒油單一產品，未來成長空間必定受限。

根據過往幺麻子發布的業績報告，2023年公司實現營收5.45億元，同比增長21.06%；凈利潤0.99億元，同比增長21.70%；2024年公司實現營收6.25億元，同比增長14.69%，凈利潤1.57億元，同比增長58.95%。

今年上半年，幺麻子實現營業收入3.32億元，同比增長5.84%；實現歸母凈利潤1.05億元，同比增長28.18%。

毛利率方面，2025年上半年為46.54%，高于2024年同期的38.83%。資金負債率方面，截至2025年6月末為27.78%。無論是盈利還是資金狀況，目前的幺麻子相對穩健。

但如果從產品構成方面來看，幺麻子對藤椒油等單一產品過度依賴也是其未來長足發展的巨大隱憂之一。

根據幺麻子的官網，幺麻子的產品分類有調味油、調味醬、調味汁、火鍋底料、下飯醬、休閑食品等，這些不同類型的產品絕大多數都是以藤椒風味為主。

幺麻子過往的財報數據顯示，2022年至2024年，幺麻子調味油（含藤椒油）業務營收占比持續超過90%，其中藤椒油收入占主營業務收入的80%以上。

面對產品單一問題，幺麻子也嘗試推出花椒油、木姜油、復合調味品（如燒椒醬、油潑辣子）及休閑食品（如缽缽雞）等產品，但該類產品的營收占總營收的比例極低。

招股書中也明確指出，藤椒油收入占比長期超過85%，存在市場需求波動或競爭劣勢導致業績下滑的風險。

此前幺麻子計劃募資5.66億元用于擴建藤椒油及復合調味品生產線，但因2024年IPO終止，該計劃可能受阻。目前推出的小龍蝦調料、火鍋底料等新品尚未形成有效業績支撐，且該類產品的市場格局已經形成，行業競爭激烈，幺麻子此時加入競爭，稍顯被動。

除外，幺麻子近年來也頻繁因為食品安全問題被投訴。百度檢索到的數據顯示，2020年至2024年期間，幺麻子因產品質量問題被投訴32次以上，涉及標簽污染、包裝破損、異物混入、凈含量不足等問題。

食品專家朱丹蓬即表示，產品單一對可持續發展來講，風險很大。產品、渠道、客戶、消費場景都是單一的，發展空間受限。

從頭部海天味業近年的業績表現也能佐證長期依靠單一產品會出現的業績挑戰問題。

目前?海天味業產品線覆蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒等十余大系列，產品數量超過500種，在調味品行業中產品線算非常豐富的，但其仍然對醬油的依賴度過高。

2023年上半年，醬油產品收入占總營收56.24%；2025年上半年海天味業醬油收入占總營收的54%，占比有所下降，其盈利增速卻不及從前。

2025年上半年海天味業醬油業務收入同比增長9.14%，增速低于同期整體營收增速10.45%，醬油銷量增速放緩，面對強大的市場競爭，單一品類模式面臨增速挑戰。?

除外，朱丹蓬還分析表示，幺麻子目前還存在食品安全風險，供應鏈也沒有完全建立，當品牌效應和規模效應、粉絲效應還不明顯的情況下，疊加產業鏈完整度不夠，就算上市，整體表現也不會很靚麗。