穩(wěn)穩(wěn)「穿越四季」：「低利率」時(shí)代的財(cái)富密碼

隨著居民財(cái)富向金融資產(chǎn)傾斜，科學(xué)的資產(chǎn)配置將成為守護(hù)財(cái)富的「壓艙石」，也將成為普通投資者的一門「必修課」。

——馨金融

洪偌馨/文

今年以來(lái)，存款利率進(jìn)入破1%時(shí)代，曾經(jīng)「穩(wěn)穩(wěn)的幸福」正在失去吸引力。而「冰火兩重天」的另一面是，黃金價(jià)格一度突破4000美元/盎司，A股市場(chǎng)更是持續(xù)升溫?zé)岫雀邼q。

當(dāng)?shù)屠逝c高波動(dòng)并存，風(fēng)險(xiǎn)與收益同在，投資者的理財(cái)焦慮日益加劇，深陷「要么賺不到、要么不敢賺」的兩難境地。而從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看，這種矛盾的積聚也是中國(guó)居民財(cái)富積累與投資需求變遷趨勢(shì)之下的一個(gè)縮影。

2024年，中國(guó)實(shí)現(xiàn)人均GDP1.3萬(wàn)美元。而從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)人均GDP突破1萬(wàn)美元后，居民的資產(chǎn)配置從「單一存款」轉(zhuǎn)向「多元金融資產(chǎn)」已是必然。

例如，美國(guó)1980年代人均GDP達(dá)1萬(wàn)美元時(shí)，開(kāi)啟了持續(xù)16年的「存款搬家」，居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比從30%升至90%；日本同期雖因金融泡沫一度中斷轉(zhuǎn)型，但配置養(yǎng)老金的家庭仍實(shí)現(xiàn)了穿越周期的穩(wěn)健收益。

那么當(dāng)下，面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境和不斷下行的存款利率，中國(guó)的投資者要如何用好資產(chǎn)配置、把握市場(chǎng)機(jī)遇？而在大眾理財(cái)從「單押」到「配置」的轉(zhuǎn)變過(guò)程中，又有哪些「陷阱」和誤區(qū)值得警惕？

近期，在一場(chǎng)名為「單押不算真投資，會(huì)搭才是制勝招」的直播中，來(lái)自中信銀行、華夏基金、信銀理財(cái)?shù)募钨e，從不同的視角分享了，如何在充滿不確定性的市場(chǎng)中「穿越周期」，以及輕松拿捏資產(chǎn)配置的正確姿勢(shì)。

1、「理財(cái)觀」的變遷：從「單押」到「配置」

在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，宏觀經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、房產(chǎn)投資的高額回報(bào)、以及金融投資的剛性兌付等等原因，都讓我們自然地忽略了資產(chǎn)配置的價(jià)值和意義。

但眼下，任何單一品類的資產(chǎn)都難以滿足投資者的需求——固收類產(chǎn)品收益太低、權(quán)益類產(chǎn)品波動(dòng)太大、另類資產(chǎn)規(guī)模太小……只有通過(guò)合理的資產(chǎn)配置，才有可能做到兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益、短期與長(zhǎng)期、當(dāng)下的穩(wěn)健與未來(lái)的潛力。

華夏基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理孟清揚(yáng)認(rèn)為，對(duì)普通投資者而言，資產(chǎn)配置的價(jià)值具體體現(xiàn)在三方面：

一是分散風(fēng)險(xiǎn)，利用不同資產(chǎn)的低相關(guān)性，降低單一資產(chǎn)波動(dòng)對(duì)組合的影響。例如2024年權(quán)益市場(chǎng)上漲時(shí)，債券資產(chǎn)可對(duì)沖部分回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；

二是捕捉機(jī)會(huì)，通過(guò)多元配置覆蓋股、債、黃金等領(lǐng)域，避免因「錯(cuò)過(guò)單一風(fēng)口」導(dǎo)致收益落后；

三是匹配目標(biāo)，無(wú)論是短期流動(dòng)性需求（如年輕人的消費(fèi)資金），還是長(zhǎng)期目標(biāo)（如中年人的養(yǎng)老規(guī)劃），都能通過(guò)調(diào)整組合比例實(shí)現(xiàn)。

而從專業(yè)投資的角度，他表示，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)市場(chǎng)中有90%的組合收益來(lái)自于資產(chǎn)配置，10%的組合收益來(lái)自于時(shí)機(jī)選擇與證券選擇。中國(guó)市場(chǎng)也有70%的組合收益來(lái)自于資產(chǎn)配置，30%來(lái)自于時(shí)機(jī)選擇和證券選擇。

可以說(shuō)，資產(chǎn)配置是應(yīng)對(duì)「不確定性」的唯一確定性的解法。

而面對(duì)這種市場(chǎng)環(huán)境和投資需求變化，資管機(jī)構(gòu)也在積極謀變，一方面在產(chǎn)品供給方面，增加低波產(chǎn)品，即通過(guò)多元配置在降低波動(dòng)的同時(shí)保持一定的收益。除了資產(chǎn)類別上的多元，還加強(qiáng)了投資市場(chǎng)的分散。

以華夏基金為例，近年來(lái)便通過(guò)多元化策略加速了國(guó)際化進(jìn)程，包括壯大QDII業(yè)務(wù)、落地境外子公司、布局互聯(lián)互通ETF、牽手海外金融機(jī)構(gòu)等。本質(zhì)上也是希望通過(guò)「出海」挖掘更多投資機(jī)會(huì)，以全球資源踐行全球研究、配置和服務(wù)。

另一方面則體現(xiàn)在「生產(chǎn)機(jī)制」上，公募基金行業(yè)告別依賴明星基金經(jīng)理的「單點(diǎn)突破」模式，越來(lái)越多地走向「平臺(tái)型、團(tuán)隊(duì)制、一體化」的投研體系。畢竟，個(gè)人能力再?gòu)?qiáng)也有自己的局限性和舒適區(qū)。

當(dāng)投資需求從追逐明星產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向多元配置之后，資管機(jī)構(gòu)「出品」的穩(wěn)定性和延續(xù)性變得格外重要。對(duì)此，頭部的基金公司紛紛開(kāi)啟了生產(chǎn)方式的變革。

作為行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)，華夏基金也早早開(kāi)始了投研體系平臺(tái)化的轉(zhuǎn)型，通過(guò)整合投研資源、強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)協(xié)作、完善系統(tǒng)流程，推動(dòng)投資決策從個(gè)人經(jīng)驗(yàn)向系統(tǒng)化、流程化轉(zhuǎn)變。

2、警惕操作「陷阱」：資產(chǎn)配置的常見(jiàn)誤區(qū)

「資產(chǎn)配置」的理念正在被越來(lái)越多的投資者所接受。

但截止 2024 年末，我國(guó)居民金融資產(chǎn)仍主要投向低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（現(xiàn)金及存款），占金融資產(chǎn)的比例為61.5%，而風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)（股票、債券、基金、理財(cái)?shù)龋┱急葍H 38.5%，遠(yuǎn)低于歐美等財(cái)富管理發(fā)展較為成熟的市場(chǎng)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰海通）

中信銀行財(cái)富管理部財(cái)富客戶處副處長(zhǎng)林大千認(rèn)為，現(xiàn)在投資者正處于新舊理財(cái)觀念轉(zhuǎn)換的階段，習(xí)慣了「保本保收益」傳統(tǒng)理財(cái)方式，難以接受凈值型產(chǎn)品的波動(dòng)，但僅靠貨幣基金、存款又無(wú)法滿足財(cái)富增值需求。

在這種「既想要收益又怕風(fēng)險(xiǎn)」的矛盾之下，投資者雖然開(kāi)始嘗試走出「單押」某類資產(chǎn)的局限性，但慣性使然，對(duì)于資產(chǎn)配置的理解仍十分有限，在具體操作中更是容易陷入糾結(jié)，甚至一些誤區(qū)。

比如，看似多元，實(shí)則集中。不少投資者認(rèn)為「買多只產(chǎn)品就是分散」，比如同時(shí)持有5家基金公司的白酒主題基金，或配置不同期限（6個(gè)月、12個(gè)月）的銀行理財(cái)。

但從本質(zhì)看，這是一種「?jìng)畏稚ⅰ埂Ｇ罢呷詫儆趩我恍袠I(yè)資產(chǎn)，一旦白酒板塊調(diào)整，整個(gè)組合都會(huì)受影響；后者則僅僅是期限上的不同，未涉及資產(chǎn)類別差異，無(wú)法應(yīng)對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

孟清揚(yáng)則總結(jié)了三個(gè)常見(jiàn)的操作陷阱：

一是追漲殺跌，追逐某個(gè)熱點(diǎn)主題，卻忽略了這些資產(chǎn)「底部橫盤3-5年」的背景。一旦跟風(fēng)入場(chǎng)，很可能是恰逢短期高點(diǎn)，隨后面臨回調(diào)。盡管也做了配置，但卻在錯(cuò)誤的時(shí)間點(diǎn)做了布局。

二是以小搏大，很多投資者認(rèn)為，小額資金「不配」做配置，更傾向于「博一博，單車變摩托」。但事實(shí)上，在手頭資金有限的情況下，更需要通過(guò)配置控制風(fēng)險(xiǎn)。既要考慮流動(dòng)性，滿足日常支出；又要穩(wěn)健有收益，享受市場(chǎng)紅利。

三是缺少紀(jì)律，資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，在設(shè)定好配置比例之余，還需要結(jié)合市場(chǎng)變化進(jìn)行「紀(jì)律性」的再平衡。而這一操作非常「逆人性」，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)挑戰(zhàn)極大。

此外，錯(cuò)誤評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)偏好、缺少整體「賬戶思維」等也都是阻礙投資者做好資產(chǎn)配置的常見(jiàn)陷阱。以后者為例，投資者往往會(huì)過(guò)度關(guān)注單只產(chǎn)品的盈虧，即便它只占有極少的2%倉(cāng)位，而忽視整體組合收益，最后一葉障目、因小失大。

3、穩(wěn)穩(wěn)「穿越四季」：拿捏配置的正確姿勢(shì)

事實(shí)上，即便是對(duì)于專業(yè)投資者，要做好多元配置策略也并非易事。尤其當(dāng)下，全球市場(chǎng)持續(xù)震蕩，「黑天鵝」事件頻繁發(fā)生，如何通過(guò)配置熨平波動(dòng)、穿越周期，是橫在所有投資者面前的一道難題。

據(jù)孟清揚(yáng)介紹，他管理FOF產(chǎn)品所踐行的資產(chǎn)配置體系包括了三個(gè)部分：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置和再平衡。

其中，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置著眼于長(zhǎng)期（5年以上），獲取的是長(zhǎng)期均值意義上的組合回報(bào)，該部分的比例確定后，組合整體的風(fēng)險(xiǎn)收益特征也隨之確定。

戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置則著眼于中短期（1年），本質(zhì)上是通過(guò)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)判斷進(jìn)行低頻擇時(shí)（高頻擇時(shí)是交易）和行業(yè)偏離，獲取超越戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的收益。

但顯然，對(duì)于普通投資者而言，自己「手搓」資產(chǎn)配置是難以實(shí)現(xiàn)這樣的專業(yè)性和紀(jì)律性。所幸的是，現(xiàn)在市場(chǎng)上也出現(xiàn)了不少簡(jiǎn)單好用的資產(chǎn)配置工具及產(chǎn)品。

除了剛剛提到的FOF產(chǎn)品之外，中信銀行基于美國(guó)投資家哈利·布朗的「永久組合」策略，推出了「四季組合」資產(chǎn)配置解決方案，通過(guò)「穩(wěn)、簡(jiǎn)、全、適配」四大特點(diǎn)，解決普通投資者的配置難題。

所謂「永久組合」策略，是通過(guò)配置25%股票、25%債券、25%現(xiàn)金、25%黃金，從1980年至今實(shí)現(xiàn)了「年化收益7%+、最大回撤小于10%」的超穩(wěn)業(yè)績(jī)，歷經(jīng)時(shí)間考驗(yàn)，有效應(yīng)對(duì)了經(jīng)濟(jì)繁榮、衰退、滯脹、復(fù)蘇四個(gè)周期。

據(jù)林大千介紹，中信銀行在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了優(yōu)化，將資產(chǎn)分為兩類：底倉(cāng)資產(chǎn)（存款、理財(cái)、非功能型保險(xiǎn)），發(fā)揮「壓艙石」作用，保障基本盤穩(wěn)健；增強(qiáng)資產(chǎn)（基金、含權(quán)理財(cái)、黃金），用于捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，提升收益彈性。

這種設(shè)計(jì)的優(yōu)勢(shì)在于：無(wú)需投資者判斷經(jīng)濟(jì)周期，而是通過(guò)多元資產(chǎn)覆蓋不同市場(chǎng)環(huán)境。例如經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，權(quán)益資產(chǎn)帶動(dòng)收益；經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，債券、現(xiàn)金提供安全墊；而黃金則能對(duì)沖通脹、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，真正實(shí)現(xiàn)投資賬戶「四季常青」。

更重要的是，「四季組合」操作簡(jiǎn)單，告別「選擇困難」。

普通投資者無(wú)需研究復(fù)雜的資產(chǎn)比例，中信銀行通過(guò)專業(yè)模型已完成「一鍵配置」。投資者只需明確兩點(diǎn)：一是風(fēng)險(xiǎn)偏好（低、中、高），二是資金用途（短期流動(dòng)性、中期增值、長(zhǎng)期養(yǎng)老），客戶經(jīng)理會(huì)根據(jù)這兩點(diǎn)推薦對(duì)應(yīng)的組合版本。

此外，該配置工具還實(shí)現(xiàn)了「千人千面」，不同客群及投資偏好會(huì)對(duì)應(yīng)不同的組合建議。同時(shí)，組合會(huì)定期自動(dòng)進(jìn)行「再平衡」，無(wú)需手動(dòng)調(diào)倉(cāng)，真正實(shí)現(xiàn)「懶人式配置」。

林大千認(rèn)為，「四季組合」的核心理念還在于提供了賬戶思維，避免投資者過(guò)度聚焦單個(gè)產(chǎn)品的盈虧，造成恐慌贖回或追漲殺跌。而更長(zhǎng)期地持有組合，不僅是提升用戶體驗(yàn)的關(guān)鍵，也是穿越周期的密碼。

資產(chǎn)配置不只是「選出好產(chǎn)品」，而是構(gòu)建「適配的組合」。可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)隨著居民財(cái)富向金融資產(chǎn)傾斜，科學(xué)的資產(chǎn)配置將成為守護(hù)財(cái)富的「壓艙石」，也將成為普通投資者的一門「必修課」。

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