美股也有持有十年還虧大錢的時候

府庫第1128期基金投顧觀察原創內容

昨天的文章咱們一起看完了滬深300、恒生指數、中證國債從2005年至今任意時間買入并持有的收益情況，今天咱們就來看一下美股標普500的歷史的數據。

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2005年至今

從 2005 年到現在，標普 500 的走勢大體呈現“跌下去、漲回來、再創新高”的節奏。2005—2007 年指數緩慢上漲，之后遇到 2008 年金融危機，股市出現一次非常明顯的下跌，這是這二十年里唯一一段買入后 5 年大概率虧錢的時期。危機結束后，指數從底部逐步恢復，2010—2014 年一路回升，人們在這幾年買入并持有 5 年，基本都能得到正收益。

2015—2019 年的上漲更穩定，科技公司表現突出，市場也比較平穩，這階段買入并持有 5 年收益明顯更高。2020 年疫情導致短期暴跌，但很快市場反彈，再次創新高。過去三四年的數據因為買入時間還沒有滿 5 年，所以收益情況暫時無法判斷。

從整體數據看，2005 年以來任意一天買入并持有 5 年，盈利概率約為 85.5%；持有 10 年，沒有出現過虧損，哪怕是在危機前后買入，最低收益仍有 46.2%，中位數達到 172.8%，最好情況超過 311%。也就是說，在這段時期，美股整體呈現出持續增長的趨勢，只要不是在極端高位短期進出，時間越長，賺錢的可能性越高。

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全歷史數據

回看標普500近百年歷史，真正讓“持有10年仍然回報偏低”的情況，只出現過三次，而且每次都有非常特殊的環境，并不是普通熊市造成的。

第一次是在1929—1940年。這是大蕭條時期。市場不僅下跌幅度極大，而且整個經濟系統都出了問題：銀行倒閉、貸款枯竭、企業盈利消失。指數從高點跌去80%以上，之后雖有反彈，但跌得太深，恢復需要很多年。人們在這個階段買入，即便持有10年，也可能還沒回到買入價位，因為不是市場慢慢跌，而是經濟直接被毀。

第二階段在1966—1982年左右，被稱為“滯脹時代”。這一階段和第一次不同，市場并沒有大崩盤，但投資者卻很難賺錢。原因在于高通脹和高利率疊加。物價持續上漲、企業成本增加，而貨幣政策又在不斷收緊。股票價格表面上可能波動不大，但真實購買力一直被通脹“吃掉”。因此，看起來沒有崩盤，卻熬了10年，收益接近于零。

第三階段是2000—2010年?；ヂ摼W泡沫把估值推到極端高位，泡沫破裂后指數大幅回落，還沒完全恢復，又遭遇2008年金融危機的二次打擊。這個時期的特點不是企業能力差，而是買在高估值 + 連續遭遇兩次重大危機。因此，即使市場后來回升，十年維度的回報仍被前期損失壓制。

總結來說，這三次不是普通的跌多漲少，而是系統性危機、宏觀環境擠壓、或估值透支導致的長期恢復周期。這類情況非常少見，但一旦發生，會影響整個投資十年周期。

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美股與經濟增長

美股當前的收益情況，在過去歷史中也都屬于很不錯的階段了。但在美股也確實出現過上面記錄的長期回報率比較低迷，或者持有十年以上還虧損的情況，不過美股的有效性還是很強的，很難通過股票本身的趨勢指標或者估值指標去判斷，更多的是宏觀情況與企業經營狀況直接反饋在股市中。比如上圖的美股GDP增長率與標普500的走勢圖， 幾個階段都是有比較明顯的對應關系的。

咱們在做多元資產投顧組合觀察的時候，也發現不同投顧組合的走勢特征也會有很大的不同，比如上周全部各類資產下跌比較明顯，中歐財富投顧的幾個組合整體控制得都蠻好的，像15%風險倉位的中歐多元穩健單周跌幅-0.38%，20%風險倉位的中歐多元配置單周跌幅-0.61%，35%風險倉位的中歐多元全天候跌幅-0.89%，整體控制得都比較好。

雖然進行了多元配置，但依舊很難避免多類資產同步下跌情況，對各類資產本身的研究和跟蹤也是蠻有必要的呀。

府庫投顧觀察

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