中金“牽頭”萬億資產整合，四家券商排隊IPO ，券商行業競爭格局迎來洗牌

1.01萬億資產集結，中金公司籌劃吸收合并兩家券商。一邊是頭部券商加速抱團擴容、一邊是新玩家伺機入場，券商行業的競爭格局正迎來新一輪洗牌

《中國科技投資》龍秋月

11月19日，中金公司（601995.SH）宣布正籌劃通過發行A股股票的方式，對東興證券(601198.SH)及信達證券(601059.SH)進行換股吸收合并。中金公司在公告中亦提及，本次重組有助于加快建設一流投資銀行，支持金融市場改革與證券行業高質量發展。截至今年三季度末，三家券商合計資產規模達到10095.83億元。

今年以來，券商行業并購重組熱度在不斷升溫。既有國泰君安與海通證券兩大頭部券商的“強強聯合”，也包含國聯證券收購民生證券、西部證券收購國融證券等跨體量整合動作。從單一合并到多元整合，券商并購重組再邁一步，在此行業格局下，中小券商的發展路徑亦引發市場關注。值得注意的是，當前仍有四家券商處于IPO排隊進程中，其上市進展或將進一步影響行業競爭態勢。

券商并購重組持續升溫

近日，中金公司、東興證券、信達證券三家公司同步發布停牌公告，正式啟動重大資產重組。三家公司股票將于11月20日開市時起停牌，預計停牌時間不超過25個交易日。中金公司作為吸并方，東興證券、信達證券作為被吸并方，這三家券商的實控人均為中央匯金投資有限責任公司（以下簡稱“中央匯金”）。這一次整合亦被業內認為是“匯金系”券商內部大整合。

*截圖自中金公司官網

截至今年三季度末，中金公司總資產為7649.41億元、東興證券總資產為1163.91億元、信達證券總資產為1282.51億元，合并后的新券商總資產將達到10095.83億元。這亦意味著總資產在萬億元級別的券商將增加至四家，另外三家分別為中信證券、國泰海通、華泰證券。

“匯金系”券商“三合一”重組，意味著又一家總資產超萬億元的頭部券商即將落地，也與國泰君安、海通證券的“強強聯合”形成呼應。歷時半年，國泰君安于今年3月發布公告稱，公司換股吸收合并海通證券并募集配套資金暨關聯交易事項已收到中國證監會的同意注冊及核準批復。國泰海通作為新“國九條”落地后首個頭部券商合并的案例，亦被業內認為是上海國資體系內的標桿性整合。

從上述兩起頭部券商并購重組的相關公告內容來看，均著重提到本次重組有利于打造一流投資銀行、促進行業高質量發展。這與新“國九條”中明確提出的“培育一流投資銀行和投資機構”相契合。中國證監會于2024年發布的《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》亦指出，力爭通過5年左右時間，推動形成10家左右優質頭部機構引領行業高質量發展的態勢；到2035年形成2-3家具備國際競爭力的投資銀行和投資機構。

此外，今年以來還有不少中型券商亦在推進并購重組進程，其作為券商行業整合的重要組成部分。作者注意到，中型券商多采用股權收購、控股或發行股份收購的模式推進。如國聯證券通過發行股份收購民生證券99.26%股權，完成工商變更與證券簡稱更新，注冊資本增至56.81億元。西部證券以38.25億元現金收購國融證券64.5961%股份，完成股權過戶后實控人變更為陜西投資集團有限公司，整合后總資產接近約1100億元。國信證券則通過發行股份收購萬和證券96.08%股權，借助其海南跨境金融資源強化產業投行布局，并向中國證監會申請5年過渡期以保障業務協同。

四家券商排隊IPO

目前，一共有四家券商進入上市“預備役”隊伍，包括東莞證券、渤海證券、財信證券和華龍證券，除東莞證券沖刺深交所外，其余三家均沖刺上交所。從審核狀態來看，渤海證券與財信證券進入“已問詢”階段，東莞證券處于“已受理”狀態，華龍證券因財務資料過期處于“中止”狀態。

資產規模方面，東莞證券、財信證券、渤海證券、華龍證券2024年的資產總額分別為632.05億元、593.75億元、592.68億元、302.82億元。從2025年上半年經營業績來看，財信證券營業收入為19.7億元，同比增長36.05%；凈利潤為5.02億元，同比增長7.73%。東莞證券營業收入為14.47億元，同比增長40.9%；凈利潤為4.88億元，同比增長66.55%。渤海證券營業收入、凈利潤分別為9.47億元、2.51億元，分別同比下降20.95%、34.64%。另外，華龍證券披露的最新一期業績報告為2024年年報，當年其營業收入為13.2億元，同比增長10.26%；凈利潤為4.1億元，同比增長34.75%。

從營收及凈利潤水平來看，財信證券表現最為出色。作為湖南省唯一的省屬國有控股證券公司，財信證券在債券承銷、固定收益投資、互聯網金融等業務領域逐漸形成了相對優勢和經營特色。作為一家區域性券商，無可避免存在業務區域集中度較高的風險。最新一期招股書披露，財信證券來源于華中及華東地區，特別是來源于湖南省及浙江省的證券經紀業務收入占比較高，報告期內兩省收入占比接近90%。實際上，對于財信證券而言，以資本金為紐帶優化業務結構、逐步弱化區域依賴，才能企穩上市之路。

東莞證券不僅是扎根于粵港澳大灣區的本土券商，亦是當前券商排隊IPO中資產規模最大的機構，其IPO推進動態備受市場矚目。2015年，東莞證券首次向深交所遞交IPO材料，到2025年9月末第七次更新申報材料，這場上市長跑已持續十年之久。“分散且不穩定”的股權結構一直影響著其IPO進程，2024年8月，由東莞市投資控股集團有限公司與東莞發展控股股份有限公司組成的國資聯合體，以22.72億元受讓錦龍股份所持東莞證券20%的股權，錦龍股份曾為東莞證券第一大股東，目前深陷債務漩渦。另外，東莞證券的投行業務在不斷萎縮。2025年上半年，東莞證券的投行業務手續費收入占公司營業收入的比重從2022年的11.54%大幅下滑至3.74%。同期，投行業務手續費凈收入為5415.88萬元，同比下滑近四成；IPO與再融資保薦承銷收入均為零。

風控合規是企業上市路上的重要基石，據記者不完全統計，渤海證券在2025年四次受到監管處罰，暴露出其在合規管理上的短板，也為其上市之路增添了不確定性。今年10月，北京證監局對渤海證券北京廣順北大街證券營業部及兩位相關責任人采取出具警示函行政監管措施。經查，2020年7月至2022年11月期間，該營業部存在部分員工委托第三方進行客戶招攬的情形。

近期，華龍證券領導班子迎來調整亦引發關注。今年11月11日，華龍證券官網更新“董事、高級管理人員”信息，王錫真正式出任董事長，陳德華則接任總經理一職。此次人事變動塵埃落定后，華龍證券后續將如何推進IPO進程，正成為行業及投資者關注的焦點。