市值蒸發300億后，投影儀一哥留不住聯合創始人

原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | Chester

“市值蒸發超300億”的中國投影儀一哥，正在緩慢回血。

最新財報顯示，今年前三季度，極米科技實現營收23.27億元，同比微增1.99%，同時前三季度實現歸母凈利潤7965萬元，相比去年同期4033.08萬元的虧損，極米科技正在爬出深坑。

或許是穩中向好的財務狀況給了極米信心，9月底，極米科技遞表港交所，“中國投影儀第一股”向港股IPO發起沖刺。

然而，好景不長。10月，極米又遭遇了今年第三次股東減持潮。今年前十個月，極米股東合計減持金額已近9億元。

一邊是營收緩慢回血，另一邊卻是股東陸續離場持續“放血”，用一道經典的“小學數學題”比喻極米今年的狀況，再貼切不過：水池在不斷放水的同時，還在努力注水，請問加滿水需要多久？

這種鮮明的對比，也讓極米的港股IPO之路，顯得更加崎嶇。

聯合創始人清倉

早在今年一季報公布，極米科技就走出了2024年的虧損陰影，重新實現盈利。只是，賬面上的好消息似乎沒能留住股東們的信心——賺錢的第一反應，竟是“落袋為安”。

今年2月，極米員工持股平臺“成都開心米花企業管理咨詢合伙企業”，以及公司監事會主席廖傳，通過詢價轉讓方式合計出售198萬股，約占總股本2.83%，套現金額高達2.02億元。

到了4月，公司聯合創始人鐘超與廖楊又先后出手，分別減持70萬股與35萬股，占比分別為1%和0.5%，減持價格為每股111.06元。

截至9月，極米科技的市值僅剩約76億元，相比上市初期的高點，蒸發超過300億元。

然而，“蒸發300億”并未終結減持潮。10月10日，極米科技公告稱，鐘超、廖楊兩人再次以“個人資金需求”為由，計劃減持。此次鐘超擬減持1.2%（當前持股2.4%），廖楊減持0.78%，減持完成后，廖楊徹底退出股東行列，也就是說公司聯合創始人之一清倉了。

值得注意的是，極米的股價早在去年8月便跌至階段性低點——50.71元。而到今年4月，兩位創始人首次減持前，股價已回升至111.06元。也許正因如此，他們才選擇在價格回暖后“體面離場”。

相比創始人還算體面的操作，大股東百度的態度則要狠辣很多。早在股份解禁的2022年3月3日當天，百度便宣布大幅減持。統計顯示，2022年至2024年間，百度網訊及其一致行動人百度畢威累計六次減持，套現金額高達9.15億元。

而在百度連續減持的兩年中，極米科技的業績一路下滑：營收從42.22億元降至34.05億元，縮水19.35%；歸母凈利潤更從5.01億元跌至1.2億元，縮水幅度高達76.04%。百度眼中的極米，似乎頗有“昔日小甜甜，今日牛夫人”的味道。

即便今年盈利狀況有所好轉，極米的財務隱憂仍未消散。應收賬款、存貨與短期借款的攀升，揭開了現金流緊張的現實。

自去年末至今年上半年，極米的應收賬款從1.9億元增加至2.7億元，存貨余額由9.3億升至11.5億元，短期借款更是從2.6億暴增至6.1億元。盈利的表象之下，是流動性的告急——或許這才是股東們爭相減持的真正緣由。

更棘手的是，消費者似乎也不再買“投影儀一哥”的賬了。在社交平臺上，不少用戶紛紛抱怨極米維修費用昂貴，售后態度差，降價快卻沒有保價等問題。

甚至不少用戶直言遇上“剛出保修期就故障”的品控問題，讓質疑“是不是銷量不行，現在就想靠維修費賺錢？”

投影儀全面打響價格戰

作為中國“投影儀第一股”，極米也有過高光時刻。

2021年3月3日，極米科技登陸科創板，發行價高達133.73元/股，是當時少有的“百元新股”。上市首日，股價一度飆至530.01元，漲幅高達296.33%，一舉成為當年“最賺錢的新股”，并刷新了科創板單簽最高盈利紀錄。那一刻，極米的高光足以照亮整個投影行業。

根據弗若斯特沙利文的數據，自2018年起，極米科技已連續七年穩居中國投影市場銷量第一；自2020年起，更連續五年蟬聯國內營收與銷量雙冠軍。即便在2024年虧損的情況下，按營收計算，極米仍以14.1%的份額穩坐中國市場頭把交椅；放眼全球，其市場份額也達到5.6%，位居全球第二，僅次于愛普生。

然而，當“龍頭”也開始增長乏力，這本身就暴露出行業的疲態。極米的營收下滑，不僅是企業自身的調整，更是整個投影行業內卷化的縮影。

2023年5月，米公關負責人與堅果投影CPO在微博上掀起了一場“技術論戰”。堅果主張三色激光是行業未來，反駁極米稱其為“偽技術”的言論；極米則回擊稱三色激光存在散斑、彩邊問題，而自家的“激光+LED”混光方案才是更優解。

這場爭論表面上看是路線之爭，實則是同質化加劇的體現——在產品體驗趨同、創新空間有限的背景下，廠商不得不爭奪行業話語權。

競爭的烈度，很快反映到市場端。IDC數據顯示，2024年上半年，中國投影機市場出貨量增長不足10%，但銷售額卻同比下降7.6%。換句話說，量漲價跌，廠商們拼到最后，拼的仍是價格。

今年以來，價格戰愈演愈烈。洛圖科技報告顯示，高亮度、高分辨率、光學技術的滲透率持續提升，3LCD的4K LED產品價格甚至跌破3000元，入門級4K投影的價格戰已全面打響。

價格的持續下探，也在重塑消費結構。2025年第三季度，500-999元價位段與499元以下的智能投影產品，已占據線上銷量最高份額。消費者不再盲目追求“技術領先”，而是轉向“性價比優先”。

極米也不得不隨之下場“卷價格”。招股書數據顯示，2022年至2024年，極米三大產品線平均售價全線走低——長焦投影從3400元跌至2700元，短焦投影從1.54萬元驟降至6600元，創新類產品從4500元降至3900元。極米坦言，售價下調正是業績下滑的直接原因。

與此同時，大屏電視也在參與競爭。近年來，電視的價格持續下探，設計更輕薄，功能更智能化；相比之下，投影儀不僅在亮度與清晰度上受限，還受環境光影響更大。對消費者而言，電視的性價比正在重新被定義。

極米面對的，不僅是同行的圍剿，更是整個家庭娛樂生態格局的擠壓。

越缺錢越要上市

競爭愈演愈烈，市場卻在收縮。

洛圖科技數據顯示，2024年，中國大陸投影機市場出貨量為689.3萬臺，同比下降3.1%；全球占比也從2023年的37.9%降至2024年的34.2%。進入2025年上半年，中國智能投影市場的銷量繼續下滑至277.8萬臺，同比減少3.9%。

國內市場的承壓，迫使極米科技開始向海外尋找增量。

2022-2024年，極米科技的境外營收逐年上升，分別為7.9億元、9.13億元和10.86億元，營收占比也從18.7%升至25.7%、再到31.9%。更具吸引力的是，2024年極米境外毛利率高達45.44%，遠高于國內市場的23.88%。

然而，出海并非一條坦途。

在今年初的CES美國消費電子展上，除了極米科技，堅果、當貝、峰米、TCL等中國品牌也紛紛亮相。數據顯示，2024年，中國制造的投影機在全球市場占比已達78%。換言之，極米的海外征途，依然要與“自己人”相互廝殺。

北美是極米的第二大市場，但中美貿易摩擦的陰影正為其業務蒙上不確定性。為了規避關稅風險，極米不得不投入1400萬美元，在越南建設新的生產基地，并于今年8月正式投產。

面對激烈的競爭與外部壓力，極米寄望于“創新”突圍。

去年1月，公司將車規投影業務升級為戰略核心方向，并制定三年規劃，成立專屬車載事業部。截至今年上半年，極米的車規投影產品已落地賽力斯、江淮汽車、北汽集團等品牌車型。

不過，從用戶反饋來看，車載投影更多被用作露營或長途出行的娛樂功能，并非高頻使用場景，距離真正的“剛需”仍有距離。

另一條創新路徑，是吸頂式投影儀：一款集投影、吸頂燈與音響于一體的產品。聽上去頗具未來感，但從用戶反饋看體驗并不理想。有人吐槽：“做燈太小、做投影太近、音響又吵到樓上鄰居”。臥室空間受限、屏幕尺寸偏小、音響位置尷尬，讓消費者感覺“踩坑”。

因此，極米的創新產品仍然是小眾的探索。招股書顯示，2022至2024年及2025年上半年，其創新產品業務收入分別為1.61億元、1.91億元、1.22億元和1.16億元，業務占比始終不足5%。距離“第二增長曲線”，仍有不小距離。

最新招股書披露，極米計劃通過IPO融資約1億美元，資金將主要用于海外渠道拓展、車載投影技術研發、工程級產品線升級及補充流動資金。無論是出海布局，還是技術突破，“營收回血”的極米，依然在為現金流奔忙。

然而，當股東紛紛落袋為安，市場競爭愈發激烈，現金流仍舊緊張……極米科技的港股IPO，也許是最后一次高光，既要解燃眉之急，更要講出新故事。

參考資料：

國際金融報《極米遇困，百度“撤退”》

DoNews《主業觸頂、股東離場，極米科技赴港IPO》

定焦One《三五千的投影儀，賣不動了？》

第一財經《極米、堅果打起“口水仗”》