西沐：進(jìn)一步拓寬藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)研究的視野

進(jìn)一步拓寬藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)研究的視野

寫在《藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)研究》出版之際

西 沐

藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的研究需要不斷拓展視野，豐富研究的視角，追蹤實(shí)踐的前沿，這是藝術(shù)品投資的理論建設(shè)與實(shí)踐探索的應(yīng)有之意。

當(dāng)下，藝術(shù)品投資正在成為投資領(lǐng)域的新的組成部分，并且關(guān)注度與投資熱度不斷增強(qiáng)。世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性越多，藝術(shù)品投資市場就越容易獲得關(guān)注，這是藝術(shù)品資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)特性決定的。特別是世界范圍內(nèi)貨幣寬松政策帶來的貨幣超發(fā)的現(xiàn)實(shí)，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成為稀缺，而這種稀缺性，為藝術(shù)品投資開辟了一個新的發(fā)展空間。像在2008年金融危機(jī)之后，大家都認(rèn)為藝術(shù)品市場是一個非常敏感的市場，在大宗商品價(jià) 格一落千丈之際，大都認(rèn)為藝術(shù)品市場可能面臨崩盤。然而兩年之后，世界藝術(shù)品市場不但沒有崩盤，還在健康地發(fā)展，甚至比以前發(fā)展得更快，經(jīng)典藝術(shù)家的典范之作都拍 出了高價(jià)。這說明世界上的一些財(cái)富人群都意識到了藝術(shù)品及其相關(guān)資產(chǎn)是一種非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，已經(jīng)成為人們財(cái)富管理的一種重要的工具，現(xiàn)實(shí)非常具體地教育了人們。

但藝術(shù)品投資的風(fēng)險(xiǎn)又是特殊的，有其自身的特質(zhì)與規(guī)律。因此，藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)研究就成為藝術(shù)品投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。實(shí)際上，藝術(shù)品風(fēng)險(xiǎn)與藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)是兩個不同的概念。在研究藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的時候，要考慮藝術(shù)品風(fēng)險(xiǎn)。藝術(shù)品風(fēng)險(xiǎn)是基礎(chǔ)，是前提。由于藝術(shù)品投資需要有一個比較長的支撐體系、服務(wù)體系鏈條的保障與服務(wù)，在藝術(shù)品投資領(lǐng)域，藝術(shù)品又是一種特種商品，它的風(fēng)險(xiǎn)更是一種比較特殊的風(fēng)險(xiǎn)，藝術(shù)品的投資風(fēng)險(xiǎn)的研究從一開始就顯得比較復(fù)雜與特殊。在這種狀況下，如何認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)、如何分析風(fēng)險(xiǎn)、如何甄別風(fēng)險(xiǎn)、如何處置風(fēng)險(xiǎn)？等等，在藝術(shù)品投資過程中就成為一個重中之重。由此藝術(shù)品投資中風(fēng)險(xiǎn)的評估與認(rèn)知就成為藝術(shù)品投資過程中的關(guān)鍵與核心。投資者只有認(rèn)知了風(fēng)險(xiǎn)，甄別了風(fēng)險(xiǎn)，才能夠把控好風(fēng)險(xiǎn)，從而順利地實(shí)施藝術(shù)品的投資。從這個角度上來講，藝術(shù)品的投資風(fēng)險(xiǎn)的研究，它是一個系統(tǒng)性的、動態(tài)性的一個過程。

雖然藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的分析研究非常重要，但是，在我們對藝術(shù)品投資的具體研究過程中，卻大多局限于藝術(shù)品風(fēng)險(xiǎn)的研究，對投資過程本身風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)研究還比較薄弱與欠缺，這可能是藝術(shù)品投資市場的規(guī)模不夠大，人群比較集中有關(guān)系。并且，針對藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的研究，傳統(tǒng)的研究更多的是局限于藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)本體的一些探索，而對本體以外的一些系統(tǒng)因素的研究分析比較缺失。難能可貴的是慕成孚博士拓展了藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的研究視野，豐富了研究視角，《藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)研究》這本書的出版，恰恰是在這個方面提出了自己的創(chuàng)見與思考，非常值得進(jìn)一步就這個維度，深化對藝術(shù)品風(fēng)險(xiǎn)的研究探索。

《藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)研究》一書，是把研究放在在充滿變數(shù)的藝術(shù)品投資市場中進(jìn)行的 ,不是一種靜態(tài)的研究，它將經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)偏好作為影響投資決策的研究對象，可以說是一個重要的研究發(fā)現(xiàn)。在藝術(shù)品投資領(lǐng)域 , 作者發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)偏好將直接影響其投資策略 、資產(chǎn)配置，以及最終的投資回報(bào) 。在現(xiàn)實(shí)世界中，一個風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的經(jīng)理人，可能更傾向于追求高收益,愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn);而風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的經(jīng)理人則可能更加注重資金的安全性,傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的投資項(xiàng)目。基于對這一問題的發(fā)現(xiàn)與研究，該書旨在探討經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)偏好在藝術(shù)品投資決策中的影響及其與投資收益率的關(guān)系。通過構(gòu)建理論框架和實(shí)證框架 , 我們將全面分析經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)偏好如何作用于藝術(shù)品投資市場 ,并基于實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行深入的檢驗(yàn)與分析 。在理論層面 ,將結(jié)合預(yù)期效用理論 、行為金融學(xué)以及藝術(shù)品投資的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)模型 ,為實(shí)證研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ) 。在實(shí)證方面 ,又通過收集大量的市場數(shù)據(jù) ,運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法進(jìn)行深入的定量分析 ,揭示出經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)偏好與投資收益率之間的 內(nèi)在聯(lián)系 。

《藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)研究》一書是慕成孚博士在博士生研究階段所進(jìn)行的一項(xiàng)研究，是在其博士論文的基礎(chǔ)上進(jìn)行修訂、擴(kuò)充完成的一本著作。這本著作給我們揭示了更為系統(tǒng)、更為深入的藝術(shù)品投資的一些景象，使我們更為清晰地認(rèn)識到藝術(shù)品的收藏、藝術(shù)品的消費(fèi)與藝術(shù)品的投資是非常不同的過程，所謂不同，主要是它們的關(guān)注點(diǎn)不同：藝術(shù)品收藏，主要關(guān)注的是興趣與趣味；藝術(shù)品消費(fèi)，主要是關(guān)注情緒價(jià)值；而藝術(shù)品投資，則更多地是關(guān)注在特地時空中的收益。藝術(shù)品投資的收益，又與風(fēng)險(xiǎn)的及其管控密切相關(guān)，所以，藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的管控是藝術(shù)品投資過程中非常重要的一環(huán)。在今天的中國，國力不斷增強(qiáng)的情況下，社會財(cái)富不斷增長，人們的財(cái)富水平不斷提升，藝術(shù)品的投資機(jī)構(gòu)不斷出現(xiàn)，財(cái)富家庭越來越多，導(dǎo)致藝術(shù)品投資需求的增強(qiáng)，推動了藝術(shù)品的配置市場的迅速發(fā)展。在這種情況下，藝術(shù)品的投資及其市場得到了迅猛的發(fā)展，在這種情況下就需要有更多專業(yè)性的研究來解決藝術(shù)品投資市場中的風(fēng)險(xiǎn)，不斷處置關(guān)鍵的環(huán)節(jié)的問題，為藝術(shù)品投資市場的發(fā)展打下基礎(chǔ)。

《藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)研究》一書的出版，將有助于豐富和完善藝術(shù)品投資領(lǐng)域的理論體系, 同時，深入研究經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)偏好 ,還有助于更好地理解藝術(shù)品投資市場的運(yùn)行規(guī)律 ,為投資者提供更加科學(xué) 、合理的決策依據(jù) 。該書還涉及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制 、貨幣政策與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān) 、藝術(shù)品的金融屬性等多個領(lǐng)域的理論。這些內(nèi)容的融入,將有助于更好地把握藝術(shù)品投資市場的復(fù)雜性和多變性，為投資者提供更加科學(xué) 、理性的投資指導(dǎo) ,在充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇的市場中取得更好的投資回報(bào) 。另外,本書還重視通過案例研究和實(shí)證統(tǒng)計(jì)相結(jié)合,來深入地剖析經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)偏好在投資決策中 的實(shí)際作用,從而為投資者提供更加具體 、更有針對性的建議 。

同時，我們也看到，藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的研究是一個比較新的領(lǐng)域，新問題、新情況、新發(fā)現(xiàn)會隨著不同經(jīng)濟(jì)形態(tài)的轉(zhuǎn)變與躍遷而不斷出現(xiàn)，慕承孚博士的這本專著，只是開啟了一個新的研究視角，希望有更多的研究者參與進(jìn)來，為藝術(shù)金融的發(fā)展與系統(tǒng)理論的建構(gòu)貢獻(xiàn)自己的智慧。

西沐：中國藝術(shù)經(jīng)濟(jì)研究院（李可染畫院）院長、研究員，中國文藝評論家協(xié)會藝術(shù)產(chǎn)業(yè)研究委員會主任，西安美院兼職教授、博士生導(dǎo)師