基金經理減倉白酒？不，其實是加倉

雖然券商的統計顯示，主動基金在三季度繼續減倉白酒。

但這可能是基于市值維度的數據，三季度中證白酒漲了7.75%，跑輸滬深300指數10個點，跑輸“偏股混合型基金指數”18個點，白酒跑輸較多，導致白酒在公募基金持倉中的占比被動下降。

看Wind統計的持股數量的話，

二季度是大幅減倉的，主動基金重倉的白酒股數從5.01億股降至3.25億股，少了35%。

但三季度，主動基金重倉的白酒股數從3.25億股升至3.28億股，略微增加。

考慮到數據誤差，不好說主動基金在三季度有增持白酒，但起碼沒有大規模拋售，或者說買入和賣出的力量相當，彼此對沖了。

是哪些基金經理在買白酒呢？我也統計了下。

（1）何帥

何帥是加倉比較明顯的一位。

三季度，“交銀優勢行業”把貴州茅臺、瀘州老窖買進了十大重倉股，倉位合計11.4%。

不過，可惜的是，他沒在三季報中說加倉白酒的原因。

（2）李曉星

李曉星也買了不少。

三季度，“銀華心誠”把瀘州老窖、五糧液買進了十大重倉股，倉位合計6.56%。

三季報中李曉星說：

1）從相對的長周期來看，隨著股市帶來的財富效應增加和宏觀經濟的逐步上行，一些估值分位處于歷史低位的消費股可能也會迎來它們的表現時刻。

2）一些有股息保護的、資產負債表靚麗的優質公司在經過幾個季度的超額回調后，也可能在未來幾個季度中給投資人帶來絕對回報。

3）傳統消費中白酒、家電、汽車基于紅利屬性，股息率高的龍頭具備一定的配置價值。

總的來說，他是看重了白酒的紅利屬性，配置了瀘州老窖、五糧液這兩個股息率高的白酒龍頭。

（3）聶世林

聶世林的白酒倉位更重，三季度，茅臺持股數量增加了77%，山西汾酒的持股數量增加了96%，五糧液的持股數量增加了7%。

十大重倉股中有3只白酒，倉位合計19.62%。

三季報中聶世林說，按目前趨勢，預計國內消費及地產鏈依然承壓。10月下旬四中全會后，重點觀察政策對內需消費場景的態度變化。

總的來說，是走一步看一步，觀望。但倉位已經上的比較多了，食品飲料成了第一大重倉行業。

（4）王明旭

我們之前提到過他，困境反轉風格。二季度減倉白酒后，三季度王明旭又加了回來，山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液都進了十大重倉股。

三季報中王明旭說，繼續增持了有望困境反轉、估值處于歷史較低水平的高端白酒。

（5）張峰

農銀匯理的張峰也買了很多白酒，山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液都出現在了十大重倉股中。

三季報中他說，兌現了低波紅利板塊的倉位，將倉位調整至股息率更高，且估值上行有彈性的保險和食品飲料。

也就是說，一是看上了白酒的股息率，二是白酒處于底部，有上漲的可能。

（6）金振振

新生代基金經理中，金振振也加倉了白酒。雖然茅臺的持股數量大幅下降，但把瀘州老窖、古井貢酒買進了十大重倉股。

三季報中金振振說，秉承絕對收益的投資思路，在相對底部和低估的行業當中選擇優質公司。

（7）其他看好或增持白酒的基金經理還有，

王園園，她在三季報中說，基于白酒板塊較低的估值水平，及基本面尋底有可能發生在今年下半年，明年有望企穩的基礎上有所增配。

韓威俊，他在三季報中說，1）對于消費大白馬而言，股息率保護已經足夠強，只是現金流和盈利水平還沒有出現比較明顯的拐點；2）絕大部分消費品公司的業績，預計最晚2026年2季度開始好轉，2026年下半年到2027年會明顯好轉。

林慶、周寒穎、姚錦、趙曉東等，也有加倉白酒。

那是誰在賣呢？

一是重倉消費的基金被贖回較多，基金經理被迫賣出。

要求，1）基金是主動基金；2）半年報時，食品飲料倉位超過30%，這些基金的總份額在三季度從745億份降至655億份，被凈贖回了12%。

同期，普通股票型+偏股混合型+靈活配置型基金的總份額只被凈贖回了5%。三季度，消費主動基金是被贖回的重災區。果然，踏空比虧錢更讓人難以接受。

二是部分基金經理賣消費，買科技。

比如張清華。

二季度，“易方達新收益”重倉茅臺、五糧液，倉位合計12.28%。三季度，兩只股票雙雙跌出十大重倉股。

比如曲揚。

二季度重倉茅臺、五糧液。三季度，五糧液跌出了十大重倉股。

總的來說，

1）雖然券商統計顯示，主動基金三季度繼續減倉白酒。但可能只是白酒三季度漲幅落后，導致市值維度的持倉占比被動下降。

2）看持股數量的話，二季度是主動基金拋售白酒的高峰期，三季度整體是變化不大的，拋售和買入的力量達到了平衡。

3）細看內部，拋售白酒的力量，一是基民贖回導致的基金經理被動拋售，二是部分基金經理的調倉；與此同時，也有很多基金經理基于估值低、股息率高的邏輯買入。

4）把基民贖回導致的基金經理被動拋售的因素剔除，主動基金三季度應該是凈買入白酒。

02

今天大A強的讓人意外，低開高走，收盤漲0.23%，把行情從搖搖欲墜的邊緣又拉了回來。

但成交沒有放大，昨天成交1.94萬億，今天成交1.89萬億。

面對這種行情，高興的人有，又迎來一個不錯的上漲。

不高興的人應該也有，這意味著行情向下調整的過程又中止了，整體行情還將處于調整的“垃圾時間”中，還真不如痛快來一刀。

這里也再貼下2017年底的圖，調整行情中可能繼續創新高，但這并不意味著調整結束，時刻警惕可能出現的下跌，行情后半場，寧可錯過也不要追高。

板塊上，

價值方向，

昨天是銀行出來撐場子，今天換成煤炭。煤炭ETF盤中最高漲了2.89%，收盤漲1.74%。

最近比較強勢的旅游ETF表現也不錯，漲1.07%。同為消費，白酒就慘了，酒ETF今天跌0.34%，繼續當氣氛組，主要負責活躍氣（挨）氛（罵）。

成長方向，

派出了資金比較強勢的新能源撐場子，光伏ETF漲4.6%，電池ETF漲2%。

其他，機器人、半導體、AI、創新藥，雖然盤中有被拉起來，但收盤還是綠的。

總的來說，

當前就是大漲后的真空期，缺乏主線，成長和價值關起門來各自過日子。其他游資題材，比如昨天的“馬年概念股”，今天以下跌為主，熱點持續性不強。

雖然盤中強勢反彈，但A股整體還處于震蕩整理期，看不到走出來的跡象。

最后的話：

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