中國平安「重回老路」

作者| 王晗玉

編輯|張帆

封面來源|視覺中國

10月28日晚間，中國平安披露2025年三季度及前三季度業績。

從關鍵的幾項經營指標來看，中國平安維持穩健增長。前三季度，該集團實現歸屬于母公司股東的營運利潤1162.64億元，同比增長7.2%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤1328.56億元，同比增長11.5%。

中國平安三季度業績表現 圖源：企業財報

同時，中國平安壽險及健康險業務新業務價值大幅增長46.2%，代理人人均新業務價值同比增長29.9%。

持續增長的代理人人均新業務價值，疊加近年來大刀闊斧投入的金融科技研發，理論上應使中國平安的代理人規模進一步精減。但至9月末，平安壽險代理人數量重新增至35.4萬，相較6月底的34萬增加了約1.4萬人。

回顧去年，中國平安的壽險代理人數量已經有了逐季回升的趨勢。而自2019年啟動壽險改革以來，壓縮代理人規模一直就是中國平安推動渠道轉型的外化表現——在2019年底至2023年底期間，平安壽險代理人數量曾由116.70萬人縮減至34.7萬人。

來到當前，代理人數量重回正增長，能否被視為中國平安要重走傳統“人海戰術”的老路？換句話說，這是否意味著中國平安的壽險改革并不盡如預期，反而壓縮代理人規模在一定程度上拖了中國平安業績的“后腿”？

三季度營運利潤穩健

財報顯示，中國平安今年前三季度實現營業收入8329.40億元，同比增長7.4%；歸屬于母公司股東的營運利潤1162.64億元，同比增長7.2%。其中，第三季度歸母營運利潤同比增長15.2%。

具體來看，集團壽險及健康險業務運營利潤為825.40億元，同比增長3.6%；財產保險業務運營利潤為151.43億元，同比增長8.3%。

觀察2025年各季度表現，中國平安歸母營運利潤在今年第三季度增長顯著。此前第一季度同比增長2.4%，第二季度同比增長0.05%，第三季度同比增速則達到15.2%。

這一成績，一方面來自資本市場大環境整體好轉，使得中國平安投資收益率達到5.4%。

另一方面，也來自經營質量的持續優化。2025年前三季度，中國平安壽險及健康險業務實現新業務價值357.24億元，同比增長46.2%，新業務價值率（按標準保費）同比上升9.0個百分點。

其中，代理人渠道新業務價值同比增長23.3%，人均新業務價值同比增長29.9%；銀保渠道新業務價值同比增長170.9%。銀保渠道、小區金融服務及其他等渠道，貢獻了平安壽險新業務價值的35.1%。

投入千億搞科技，重新招回代理人

盡管代理人渠道新業務價值及人均新業務價值同比分別有超過20%、接近30%的增長，體現了壽險改革的成果。

并且根據三季報披露的AI進展來看，中國平安實現了94%的壽險保單秒級核保；前三季度AI坐席服務量覆蓋了80%的客服總量；AI智能體輔助銷售990.74億元。但保險代理人數量卻并未再隨著人均效率的提升而精減。

此前自2018年起，中國平安管理層就在多個場合表示，未來十年其將在科技方面至少投入1000億元。那一年，中國平安A股PE水平從年初的18倍跌至年底的10倍。而至2019年初，中國平安對外標識底部的“保險·銀行·投資”也變更為“金融·科技”。

由此可見，那一時期的中國平安正試圖用科技手段賦能金融主業，從而提升運營效率和公司競爭力，同時或也預期能借科技敘事拉動估值抬升。

如今AI技術成果逐漸落地，帶來了成本節約和效率提升，但似乎又未能完全破除中國平安對代理人模式的依賴。

今年9月底，中國平安代理人數量較6月底增加1.4萬人。這一苗頭自去年已有所顯現，2024年，其代理人數量逐季度增加，分別為33.3萬人、34萬人、36.2萬人、36.3萬人。

回到2019年前后，中國平安壽險代理人數量曾達140多萬人，彼時整個壽險行業代理人規模達到峰值，同時亦面臨增員難、留存難、獲客難等困境，傳統的粗放模式難以為繼。中國平安隨即在當年開啟壽險改革，并在其后五年中將壽險代理人數量分別削減至116.70萬人、102萬人、60萬人、44.5萬人、34.7萬人。

盡管這一過程中有AI等科技成果落地和銀保等渠道完善的加持，令保險銷售效率有所提升，但中國平安的業績還是不可避免受到沖擊。在代理人銳減的年份，中國平安壽險及健康險新業務價值金額一度下滑，分別為759.45億元、495.75億元、378.98億元、282.2億元、310.8億元。

數據來源：企業財報 制圖：36氪

這或也預示著，中國平安近兩年重新擴充代理人隊伍，也是受到了業績壓力的影響。

不過需注意的是，平安壽險代理人增加也與近兩年保險業景氣程度有關。

一方面，此前“資產荒”行情下，優質投資標的稀缺，且銀行定期存款利率數次下調，使得兼具保障功能的壽險產品吸引力較強。

另一方面，多項宏觀政策出臺鼓勵商業保險發展，也讓保險代理人的職業前景有所改善，吸引更多人進入保險代理行業。

反映到保費收入上，華創證券數據顯示，今年1-7月，保險行業實現原保費收入42085億元，同比增長6.8%。同時壽險增幅持續走擴，支撐行業保費提速增長，1-7月壽險保費25761元，累計同比增長9.1%。

由此來看，中國平安重返舊途，或是受到渠道改革不及預期與行業需求增長的雙重推動。而這一變化暴露出的舊模式依賴，也可能為中國平安的科技敘事蒙上一層陰影，進而壓抑其估值。

有趣的是，2022年下半年，中國平安對外標識再度更換，底部的“金融·科技”已被撤掉，取而代之的是“專業·價值”。

*免責聲明：

本文內容僅代表作者看法 。

市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。我們無意為交易各方提供承銷服務或任何需持有特定資質或牌照方可從事的服務。

點擊圖片即可閱讀