魔視智能排名第八市場份額偏弱：持續虧損現金流承壓，資產負債率偏高

《港灣商業觀察》施子夫

近期，魔視智能科技（上海）有限公司（以下簡稱，魔視智能）的港交所IPO獲受理，聯席保薦人為國泰君安國際和國信證券（香港）。

外界所熟知，智能駕駛解決方案供應商通常會面臨多年的“失血”困境，除了受到造血問題困擾外，魔視智能還面臨高達400%的資產負債率以及市場份額偏低等其他經營問題，如此種種能通過上市化解嗎？

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排名第八市場份額偏弱，虧損超7億

天眼查顯示，魔視智能成立于2015年，公司主要向汽車主機廠提供智能駕駛解決方案。

于2024年收入計，魔視智能在中國智能駕駛解決方案行業的國內第三方解決方案提供商中排名第八，市場份額約為0.4%。公司亦是中國智能駕駛解決方案行業中少數具備跨芯片自研AI算法設計、AI模型驅動開發及自研感知能力的第三方供應商之一，按AI模型驅動及自研感知能力產生的收入計，在中國智能駕駛解決方案行業國內第三方解決方案提供商中排名第三。

市場規模方面，由于智能駕駛解決方案市場相對分散。根據灼識咨詢的資料，中國的L0至L2+智能駕駛解決方案市場從2020年的216億元快速增長至2024年的912億元，復合年增長率為43.3%，并預計將于2029年達到2281億元。按2024年收入計的十大市場參與者約占15.2%的市場份額。

顯然，排名第八市場份額僅0.4%，意味著魔視智能所面臨的競爭環境異常激烈且分散。與此同時，靠前的勁敵規模體量也都遠高于公司，前三大市場主要參與者所擁有的市占率分別為8.0%、1.4%、1.4%。

憑借自研核心算法技術和平臺化架構，魔視智能為主機廠和一級合作伙伴提供軟硬一體的L0級至L4級智能駕駛解決方案，驅動下一代智能出行，覆蓋多種新能源汽車和燃油車型。公司的產品組合包括Magic Drive（行車解決方案）、Magic Parking（自動泊車解決方案）和Magic Safety（主動安全解決方案），公司的智能駕駛解決方案涵蓋L0至L4級功能。

據悉，魔視智能對解決方案采用基于交易的模式。公司分別于2017年、2020年及2019年開始將公司的Magic Drive、Magic Parking及Magic Safety解決方案實現商業化。

從2022年-2024年及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內），來自Magic Drive解決方案的收入分別為7106.1萬元、6981.9萬元、2.27億元和1.17億元，占當期收入的60.3%、47.6%、63.6%和61.8%；來自Magic Parking解決方案的收入分別為1193.6萬元、1371.1萬元、8613.5萬元和5147.2萬元，占當期收入的10.1%、9.4%、24.1%和27.3%；來自Magic Safety解決方案的收入分別為3480.0萬元、6299.7萬元、4363.2萬元和2064.7萬元，占當期收入的29.6%、43.0%、12.2%和10.9%。

更具體來看，Magic Drive解決方案的銷量分別為33.00萬套、73.92萬套、120.63萬套和49.31萬套，Magic Parking解決方案的銷量分別為29套、1.25萬套、6.5萬套和3.88萬套，Magic Safety解決方案的銷量分別為6.64萬套、15.03萬套、8.61萬套和10.95萬套。

同一時期，Magic Drive解決方案的平均售價分別為213元/套、94元/套、188元/套和236元/套，Magic Safety解決方案的平均售價分別為524元/套、419元/套、507元/套和189元/套。2023年-2024年及2025年上半年，Magic Parking解決方案的平均售價分別為1097元/套、1326元/套和1326元/套。

受到日益增長的市場需求所推動，Magic Drive解決方案的收入及銷量均有所提升，從而也帶動公司整體收入明顯增長。

主要財務數據方面，報告期內，魔視智能的收入分別為1.18億元、1.47億元、3.57億元和1.89億元，收入增長分別為19.9%、24.4%、143.5%和76.4%。

毛利率方面，報告期內，魔視智能的毛利率分別為25.6%、13.7%、14.2%及20.1%。2023年，魔視智能的毛利率同比下滑11.9個百分點，隨后又出現回升。不過不難發現，截至2025年6月末，魔視智能的毛利率仍不及初期時水平。

盈利能力指標上，報告期內，公司凈利潤分別為-2億元、-2.28億元、-2.33億元和-1.12億元，經調整凈利潤分別為-1.36億元、-1.66億元、-1.7億元和-8518.8萬元；期內公司的收入增長分別為19.9%、24.4%、143.5%和76.5%，魔視智能合計虧損金額達到了7.73億元。

榮事達雙創大學客座教授、創業導師張翔向《港灣商業觀察》指出，智能駕駛解決方案供應商的虧損與行業技術不斷更新迭代相關。在研發技術還沒有商業化的同時，新一代技術很快又出現了，行業內不得不繼續燒錢投入，導致很多公司的投入始終沒有回報期。第二，自動駕駛行業競爭激烈，僧多粥少，真正能拿到訂單、拿到合同的公司很少。

第三，目前行業技術也不成熟。很多用戶不愿意買單，只有少數用于愿意嘗鮮，很多場景的應用暫時還沒有，商業模式還不成熟，還屬于試水階段。在規模化初期的時候，并沒有達到規模經濟效益。盡管又很多投入，但產品的銷量很少，分攤到每輛車上，像研發生產成本，管理成本，還有營銷成本就很高，體現在財務層面，容易導致賬上資金持續為負。

主要營運數據上，報告期各期，魔視智能的智能駕駛解決方案的銷量分別為39.94萬套、90.21萬套、135.74萬套和64.15萬套，客戶數目分別為134個、142個、143個和97個，新增定點數目分別為22、22、28和20。

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現金流持續流出，資產負債率偏高

報告期內，魔視智能的研發開支分別為1.28億元、1.43億元、1.6億元和8390萬元，占同期收入的108.4%、97.7%、44.9%及44.5%；一般及行政開支分別為2870萬元、2790萬元、3990萬元和2940萬元，占同期收入的24.4%、19.0%、11.2%及15.6%；銷售及分銷開支分別為1380萬元、1600萬元、1560萬元和970萬元，分別占同期收入的11.7%、10.9%、4.4%及5.1%。

由于持續虧損，疊加公司為提供解決方案、進行研發及銷售和營銷活動以及行政管理而產生大額經營開支，于往績記錄期間，魔視智能的現金流錄得流出的狀態。報告期各期，公司的經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.14億元、-1.54億元、-1.39億元和-7297.0萬元。

除了現金流明顯承壓外，魔視智能還面臨因業務擴張而伴隨的存貨高企、應收賬款回收等其他經營風險問題。

報告期各期末，魔視智能的存貨分別為1652.9萬元、2113.7萬元、1567.1萬元和1786.3萬元，存貨周轉天數分別為92天、54天、22天和20天；貿易及其他應收款項分別為6731.6萬元、9777.1萬元、1.38億元和1.83億元，貿易應收款項周轉天數分別為123天、161天、102天和122天。

截至2025年8月末，魔視智能的存貨錄得1603.8萬元，貿易及其他應收款項增至1.83億元，貿易及其他應付款項為1.6億元，銀行借款為1.51億元。

另外，從2022年末-2024年末及2025年6月末、2025年8月末，魔視智能的現金及現金等價物分別為6853.2萬元、3145.6萬元、5461.2萬元、3.21億元和1.44億元。

償債能力方面，報告期各期末，公司的流動比率分別為0.4、0.2、0.2和0.4，速動比率分別為0.4、0.2、0.2和0.3。

同一時期，魔視智能資產總額分別為3.24億元、2.1億元、2.7億元和6.06億元，負債總額分別為7.57億元、8.7億元、11.64億元和16.11億元。經計算公司的資產負債率分別為233.64%、414.29%、431.11%和265.84%。就最近三個完整年度來看，魔視智能的資產負債率遠超出企業財務的健康水平，公司面臨“資不抵債”的情形。

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遞表前進行D輪融資，產能利用率波動明顯

自2015年成立后，2017年，魔視智能即完成A輪融資，投后估值6100萬美元。隨后在2018年-2019年分別完成A1、A2輪融資。2021年魔視智能的B輪融資，投資方包括上海辰谷、海寧擎川、上海含泰、濟寧紫峰、上海數騰、嘉興鑫仍等。隨后，公司還完成B+輪、C1-C3輪、C+輪、C++輪融資。2025年5月，魔視智能的D輪融資，投資方包括陳建飛、夏新明、浙江美大等。D輪融資過后，魔視智能的投后估值為25.43億元。

此次IPO，魔視智能計劃將募集資金主要用于整合及優化智能駕駛系統；前沿算法研究與創新；建立全球研發網絡、加強海外研發能力及提高解決方案對國際市場的適應性；行業合作及技術交流；擴大產能、技術升級及提升交付能力；深化銷售及營銷網絡；營運資金及一般企業用途等。

截至2025年6月末，魔視智能已在江蘇啟東建立一個生產基地，占地面積為2105平方米。

公司已完成在江蘇徐州的第二個生產工廠的建設，截至最后實際可行日期，該工廠正在進行檢驗及驗收程序。程序完成后，徐州工廠預計將開始生產并投入運營，預計將于2025年第四季度開始量產。

截至報告期各期末，魔視智能的智能駕駛解決方案的產能利用率分別為46.9%、19.5%、56.6%和79.7%，在2023年利用率大幅下跌后，由出現回升。

魔視智能表示，2023年產能利用率下滑主要歸因于公司因業務擴張而增加產能。期后產能利用率的增加主要由于公司解決方案的出貨量快速增長及商業化進程加速所致。隨著公司繼續擴大生產基礎設施及優化生產計劃，預計未來將維持較高水平的產能利用率。公司已分配全面的生產線資源，以支持自主研發布的智能駕駛解決方案的全流程、大規模量產，實現自主可控的制造能力。

行業競爭激烈，在分散的市場中，魔視智能一邊面臨提升盈利能力的挑戰，一邊擴大自身份額也亟待解決。雙重困難下，公司后續又將如何應對？（港灣財經出品）