黃金大跌，下一輪行情盯緊央行動作

還有什么金屬值得關注？

作者 | 觀韜

編輯 | 小白

歷史新高與十二年最大跌幅，竟只相隔一天。

就在市場還未完全消化黃金站上每盎司4381美元歷史頂峰的喜悅時，10月21日晚間，劇情便急轉直下。現貨黃金一度重挫超6%，最低跌破4100美元，其慘烈程度為2013年以來所未見。與此同時，現貨白銀也暴跌超8%。

這場“雪崩”式的下跌席卷了整個市場，礦業股與黃金ETF同步承壓，也帶崩了A股10月22日早盤的相關概念股。

連華爾街都在熱議，到底是中途休整還是黃金牛市終結？

亂紀元的過渡錨

截止目前來看，本輪黃金周期啟動信號在2022年第四季度明確出現，在2023年得到確認和強化，并在2023年第四季度至今進入主升浪階段。

（來源：Choice數據，制圖：市值風云APP）

2022年3月8日，受俄烏沖突爆發的影響，黃金價格短暫沖高至2070美元/盎司，幾乎觸及2020年8月因新冠疫情創造的歷史前高2075美元/盎司。

隨后，美聯儲開啟了史上最為激進的加息周期之一。2022年3月至9月間，連續多次大幅加息，其中6月、7月、9月和11月各加息75個基點，一系列激進加息行動導致美元指數一路高漲，對黃金價格形成顯著壓制。

但2022年9月，金價觸及階段性低點后再未創新低，雖然美聯儲這輪加息一直要持續到2023年7月，但金價在2022年11月后就開始筑底。

（來源：DeepSeek）

步入2023年后，3月份硅谷銀行的金融危機及10月份巴以沖突，都使得避險情緒和避險需求持續提升，黃金價格持續攀升。但空方力量依舊強大，雙方圍繞2000美元/盎司關口反復拉鋸，激烈爭奪。

2023年12月4日，疊加美聯儲降息預期升溫，倫敦現貨金價盤中最高2144.68美元/盎司、紐約期貨金價盤中最高2152.3美元/盎司，雙雙創下歷史新高，黃金正式進入了新一輪的上升通道。

2024年之后，在美聯儲降息周期開啟、美國大選引發政策不確定性、地緣政治緊張、關稅戰及全球“去美元化”趨勢的共同推動下，金價從2200美元/盎司一路飆升至4000美元/盎司，呈現爆炸性上漲。

總的來說，這輪黃金周期是美聯儲貨幣政策周期轉換、全球"去美元化"趨勢、地緣政治風險與避險需求、金融體系風險與系統性擔憂等多重因素共振的結果，它們在不同的節點催化、發酵，并帶動黃金上演了一場價格上漲接力賽。

當“美國例外輪”開始被懷疑，當“Anything But Dollar”在全球宏觀投資圈開始流行，商品、黃金、比特幣、虛擬幣、穩定幣輪番上陣，試圖在“去美元化”敘事的亂紀元去充當部分貨幣錨的角色。

盯緊央行就夠了

分析師怎么看待這次暴跌呢？

有分析師認為“這有點像黃金在原本暢通的高速公路上撞到了一個意想不到的坑”，也有分析師表示“拋物線式上漲往往比預期走得更遠，但其修正從不以橫盤收場”，觀點可以說是既鮮明，又截然相反。

但分析師看重的是身后名，錯了不打緊，還可以接著再預測，重要的只要預測對了一次就行，而投資者是要對自己的交易行為負責的，結合市場觀點，風云君認為有個信號確實值得我們參考：

央行購入黃金的力度。

自2022年以來，全球央行大規模購黃金是本輪黃金周期最顯著的結構性變化，也是金價與實際利率關系背離的主要原因之一。

2022年，全球央行凈購金1082噸，創55年來最高紀錄；2023年全球央行凈購金1037噸，2024年凈購金1044.6噸，已經連續3年超過1000噸。今年前三季度，全球央行凈購金量達800噸，同樣有望突破1000噸。

（來源：Choice數據，制圖：市值風云APP）

在全球資產配置正在從“以美元為中心”轉向“以商品、黃金、多幣種、多區域資產為中心”的新均衡的背景下，全球央行正在成為黃金最堅實的壓艙石。

2022年11月，央行在中斷了超過三年的黃金購買后，首次宣布增持黃金，而這也基本是這輪黃金牛市的起點。自此之后，至2024年4月，央行連續18個月增持黃金，累計增持316噸，月均17.6噸。

（來源：wind，制圖：市值風云APP）

然后在2024年5月到2024年10月，央行暫停購入黃金，如果我們對這段期間有印象的話，這正是黃金自2023年底進入新一輪上升通道后，第一個盤整階段。由于之前買入了足夠多的籌碼，央行選擇持幣謹慎觀望。

2024年11月，隨著黃金在盤整之后選擇向上突破，央行重啟增持。但一經對比就能發現，跟2022年11月相比，央行月凈買入量驟減，3月份以來，月凈買入量更是降至個位數。

2025年以來的央行凈買入數據也表明，雖然全球央行2025年增持黃金同樣有望突破1000噸，但央行已并非2024年和2025年的主要生力軍。

這也表明了央行對之后這輪上漲謹慎的態度，雖然不想過大增加持倉成本，但也不排斥參與參與。

所以，如果想要繼續參與黃金行情，央行何時再大筆買入是一個值得借鑒的信號。

還有什么金屬值得關注？

除了黃金、白銀，還有什么機會呢，眾所周知，今年以來在黃金帶動下，白銀和銅價也快速上漲。

現貨白銀價格年內累計漲幅一度超過70%，最高至88%；LME銅價在10月初突破10700美元/噸，創近一年新高，漲幅都不算低。

但有一種金屬，自2022年以來的漲幅并不算亮眼——鋁。

同黃金一樣，鋁同樣在2022年3月俄烏戰爭爆發之初，一度達到 3966美元/噸，創歷史新高。

但2022年，上期所鋁價的年度漲幅是負數，-6.38%，2023年為9.36%，2024年為0.05%，2025年至今為6.76%。

同樣是北京時間10月21日晚間，LME三個月期鋁盤中一度觸及2822美元/噸，創2022年6月9日以來最高水平，多家機構表示，倫鋁價格已突破2800美元關口。

從供給端看，2025年，我國貢獻了全球約62%的原鋁,自2017年供給側改革以來，國內電解鋁產能被嚴格控制在4540萬噸/年附近。

從需求端看，近年用鋁需求增長最快的領域是汽車輕量化。當前，售價50萬元以上的電動車中，若鋁材應用占比低于70%，幾乎難以被稱為豪華車型，中低端車型也在提升鋁材利用率。根據機構預測，2025年汽車用鋁將突破1000萬噸。

花旗分析師預測，全球原鋁供應過剩局面將在2026年迅速縮窄，并從2027年開始出現約140萬噸的供應缺口，供應短缺將從2028年開始，持續約五年，鋁價未來具有50%—60%的上漲潛力。

當然，正如風云君所說的，分析師不怕預測錯，而對普通投資人，需要更多的耐心、持續追蹤和分析。

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