2025年美容行業最大收購案誕生！雙美競爭格局大變天

本文為《大美界》原創

作者 | 雨山

一則收購消息正在美容行業刷屏。

10月15日，美麗田園醫療健康（股票代碼“02373.HK”，簡稱“美麗田園”）發布公告，宣布將以12.5億元收購上海思妍麗實業（簡稱“思妍麗”）100%股份，創下2025年美容行業最大收購案紀錄。

以2024年收入計，思妍麗位列中國第三大美容服務品牌。而就在一年前，美麗田園醫療健康收購了中國排名第二的美容服務品牌——廣州奈瑞兒健康管理有限公司（簡稱“奈瑞兒”）。

這意味著，中國美容服務業前三強品牌正加速整合。

▲數據來源：智研咨詢 《大美界》制圖

一旦交易完成，美麗田園的門店網絡迅速擴張，數量將突破734家，向千家連鎖快速逼近。

美麗田園公開表示，收購事項將重塑中國高線城市高端美容行業競爭格局。依托“雙美+雙保健”商業模式優勢，推動美麗田園行業地位的鞏固和市場占有率的拓展實現雙重躍升。

可以說，此輪兼并購正在成為改寫行業格局的關鍵落子。

不過需要注意的是，目前美容行業高度分散的現狀（CR5不足1%）、客單價下滑隱憂，以及整體口碑爭議，也成為三強整合后能否實現“1+1+1＞3”的關鍵掣肘。

若成功，美麗田園將成為中國美容連鎖企業中首個真正意義上的“巨頭”，為包括生美、醫美及雙美模式的后來者提供可資借鑒的路徑；

若整合效果不及預期，則將成為行業規模化困境的又一典型案例。

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今年美容行業最大并購案

龍頭企業們的戰略考量

12.5億元人民幣，是本次美麗田園收購思妍麗的對價。對于現金流周轉要求較高的美容服務業而言，一次性支付如此規模的資金并非易事。

美麗田園的策略是采用“現金+股份”組合支付方式，其中現金占比67%，股份占比33%，對應思妍麗2024年凈利潤的市盈率（LTM）14.8倍，低于美麗田園自身及行業可比公司水平。

同時，為優化資金效率，美麗田園引入并購貸款覆蓋總金額的41%，僅動用3.3億元自有資金便撬動12.5億元交易，從而有利于日常現金流的周轉。

花費這么大周章也要把思妍麗拿下，美麗田園在思考什么？

首先，從標的資質看，思妍麗作為1996年成立的老牌高端美容服務商，2024年實現收入8.5億元、凈利潤8100萬元，盈利能力扎實。

值得注意的是，思妍麗在全國48個城市運營163家高端美容門店及19家醫美門診，超90%收入來源于一線及新一線城市，與美麗田園的戰略布局高度契合。

再者，從自身發展需求而言，收購思妍麗是美麗田園“內生+外延”雙輪驅動戰略的延續。

2024年，美麗田園已斥資3.5億元收購行業第二品牌奈瑞兒70%股權，2025年5月進一步增持至90%。連續吞并第二、第三大品牌，表明該企業十分堅定認為當下是美容服務行業集中度提升加速的重要窗口期。

根據智研咨詢數據，2022年中國美容院行業市場規模約5614.5億元，但連鎖品牌市占率不足1%，美麗田園以0.2%的份額位居首位，思妍麗、奈瑞兒等品牌份額更小。

高度分散的格局，加上目前整體消費的疲軟，為龍頭企業以更高性價比通過并購實現規模擴張提供了土壤。

兩家企業合并后，理論上將在獲客成本、客群協同等方面形成助力。

在獲客成本方面，據贏商網數據，雙方合計覆蓋456家高端商業中的191家，接近“半壁江山”。這種密度提升不僅增強品牌曝光度，更利于降低獲客成本——美麗田園的獲客費用占比已控制在2%以下，遠低于行業平均水平。

在客群協同方面，思妍麗約6萬名活躍會員以高凈值女性為主，與美麗田園原有會員體系疊加后，整體的直營活躍會員規模增長超44%，為“雙美+雙保健”商業模式注入優質流量。

所謂“雙美+雙保健”，即通過生活美容（生美）引流，再向醫療美容（醫美）和亞健康醫療服務轉化，形成客戶全生命周期價值挖掘。

那么，這些協同效應將如何體現在財務表現上？

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短期業績提振

與長期整合挑戰

收購思妍麗帶來最直接的影響，是增厚美麗田園的營收與利潤規模。

據財報，美麗田園2025年上半年實現營收14.6億元，同比增長28.2%；凈利潤1.7億元，同比增長35.5%；毛利率提升至49.3%。

若將思妍麗2024年8.5億元收入并入，整個公司的年營收有望突破30億元，凈利潤規模向3億元邁進。

更值得關注的是業務結構的優化。2025年上半年，美麗田園三大業務板塊呈現差異化增長。

一是美容和保健服務作為流量基石，營收占比55.2%，毛利率42.1%；二是醫美服務營收占比34.2%，毛利率56.9%；三是亞健康醫療服務，該業務增速最快，同比增長107.8%，毛利率達63.1%。

思妍麗的加入將進一步強化高毛利業務占比。其高端院線護膚定位與美麗田園的醫美、健康管理業務形成互補，有望提升交叉銷售比率——2025年上半年，美麗田園有20%的生美會員購買了醫美或健康服務，留存巨大轉化空間。

奈瑞兒的整合案例提供了信心。美麗田園收購該公司后，單店年收入提升至800萬元，凈利潤率從6.5%躍升至10.4%。

若思妍麗復制這一路徑，可通過美麗田園的數字化系統（如智能美養2.0體系）提升人效，預計其凈利潤率有1～3個百分點的提升潛力。

然而，快速擴張也伴隨隱憂。社交平臺反饋顯示，美麗田園存在“項目不透明、過度推銷”等問題，部分會員抱怨“卡內項目消耗速度跟不上新增速度”。2024年，該公司客單價已降至1.1萬元/年，同比下滑3%，反映低價促銷策略對品牌溢價能力的侵蝕。

所以此次收購后，除了關注營收、盈利指標外，更需關注企業整合后的管理動作，特別是口碑趨勢、人事變動等，這些因素的向好與否是觀察美麗田園健康發展的關鍵。

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行業未來演進：

從分散到集中

中國美容服務行業正從過去的“碎片化”走向“整合潮”。

根據艾媒咨詢數據，2023年行業市場規模2804億元，2025年有望達3816億元，但連鎖化率不足10%。美麗田園通過收購思妍麗，將市占率提升至0.3%～0.5%，雖仍處于低位，但已拉開與后續品牌的差距。

行業普遍認為，未來三年，預計前五大企業份額將突破1.5%，并購成為主要擴張手段。

這個過程中，區域格局同步重構。一線及新一線城市貢獻近40%的市場份額，成為兵家必爭之地。美麗田園與思妍麗合并后，在北上廣深高端商業的網點覆蓋率逼近50%，這種“占領商圈”的策略將擠壓中小品牌生存空間，推動市場向“頭部玩家”傾斜。

面對市場競爭加劇，一些中小品牌的美容院可能會退出市場，經過市場的重新組合形成新的格局。市場整合將推動行業向更高質量及執業標準靠攏提供服務。因此，具有技術優勢、品牌知名度及顧客資源優勢的領先企業將快速擴張。

此外，在差異化方面，美容機構通過研發自有品牌產品、開展專業化妝和客戶個人整體服飾搭配服務等不同形式拓展了企業門店的營業額，增強了企業的核心競爭力。未來美容機構將變成一個綜合解決方案提供商，提供多元化、一體化的服務，滿足不同客戶需求。

更關鍵的是，行業競爭焦點從“規模”轉向“效率”。在連鎖行業，總部成本一直是規模化最大的痛點，如何拉低總部成本，提高整體經營效率成為行業突圍要點。

比如在咖啡賽道，瑞幸是做強供應鏈；在眼科領域，愛爾眼科是分級連鎖。目前無論生美還是醫美，皆尚無一個成熟的方案。

美麗田園的策略是試水AI應用。截至2025年上半年，美麗田園研發投入增至2100萬元，用于數字化系統升級。未來，AI技術在皮膚診斷、個性化方案推薦等場景的滲透，將進一步降低對人力的依賴，提升服務標準化水平。但最終效果還有待后續更多數據佐證。

但不管怎樣，從跑馬圈地到后續精耕細作，中國美容行業正在經歷從量變到質變的關鍵躍遷。

這個過程中，唯有那些在規模擴張中不忘服務初心，在資源整合中堅守品質承諾的企業，才能真正贏得市場與時代的雙重認可。