十年長跑，上市無期：知情人揭秘東莞證券IPO困局背后

自2015年6月正式啟動上市進程以來，東莞證券的IPO之路已走過整整十年。

然而，時至2025年10月，這家區域性券商依然停留在“已受理”狀態，上市進程停滯不前，成為A股IPO長跑名單中的“釘子戶”。

十年間，資本市場風云變幻，注冊制全面落地、行業整合加速、頭部券商馬太效應加劇，而東莞證券卻始終未能叩開A股大門。期間，其IPO進程屢遭波折：

大股東實控人曾卷入行賄案、申報材料多次更新、審核節奏緩慢……種種因素疊加，使得這家原本有望躋身上市券商行列的區域勁旅，逐漸被同行甩在身后。

如今，同批次或更晚申報的渤海證券、華龍證券、財信證券、開源證券等均已進入“已問詢”階段，推進明顯提速。相比之下，東莞證券兩年半以來再無實質性進展，上市前景愈發渺茫。

盡管如此，公司并未放棄努力。近期，東莞證券再度更新招股說明書，補充了2025年上半年的財務數據。數據顯示，2025年上半年公司實現營收14.47億元，凈利潤4.88億元，整體業績表現尚可。

與此同時，股權結構也進一步集中——由東莞市國資委控制的三家國有股東合計持股比例已達75.4%，形成絕對控股格局，為上市掃清了一定的治理障礙。

但表面平穩的數據之下，隱藏著結構性隱憂，而這或許正是其長期難以上市的深層原因。

首先，業務結構嚴重失衡，過度依賴經紀業務。

2025年上半年，東莞證券經紀業務手續費凈收入達7.15億元，占總營收比重高達49.43%，幾乎占據半壁江山。近三年該比例也持續在40%以上。

這種“靠天吃飯”的模式使其業績極易受市場行情波動影響。更嚴峻的是，行業傭金率持續下滑，已從2022年的0.231‰降至2025年上半年的0.182‰，價格戰壓力下增長空間愈發狹窄。

其次，投行業務萎縮明顯，IPO項目斷檔。

作為券商核心競爭力之一，東莞證券的投行業務近年來持續萎縮。2025年上半年，其投行業務手續費凈收入僅為0.54億元，同比大幅下滑，營收占比降至3.74%。

尤為刺眼的是，今年上半年公司IPO項目數量為零，投行業務陷入“項目荒”。2024年全年投行收入為2.19億元，而2025年上半年僅錄得0.55億元，增長乏力可見一斑。

更令人擔憂的是人才流失與薪酬縮水。

在逆周期調節和項目匱乏的雙重打擊下，東莞證券投資銀行條線人均年薪從2022年的63.4萬元，驟降至目前的33.27萬元，近乎腰斬。

自營業務員工年薪也從超50萬元降至39萬元，整體人均薪酬由26萬元降至15萬元。薪酬大幅縮水，勢必影響團隊穩定性與專業能力積累，形成惡性循環。

十年長跑，終未能沖過上市終點線。東莞證券的困境，不僅是自身戰略與能力的體現，更是中小券商在激烈競爭中突圍艱難的縮影。

當資本市場進入高質量發展階段，監管對券商持續盈利能力、業務均衡性、合規治理的要求不斷提高，東莞證券若不能從根本上優化業務結構、重振投行業務、提升核心競爭力，即便繼續更新材料，其上市之路恐怕仍將遙遙無期。

十年磨一劍，未嘗一試。東莞證券的下一站，是破局重生，還是黯然退場？時間正在給出答案。