嘉賓商學(xué)創(chuàng)辦人吳婷：港股，王者歸來

去年還是“國際金融廢墟”，今年就成了“全球募資王”，這就是香港資本市場。

2023年，港股IPO規(guī)模463億港元，只有2020年的1/10。

2024年上半年，港股有7成新股首日破發(fā)，募資額甚至不如印度、沙特等新興市場。以至于媒體在采訪港交所新任行政總裁陳翊庭時(shí)，直接提出“如何看待香港國際金融中心遺址論”的問題，真的一點(diǎn)面子都不給。

但是到了2025年畫風(fēng)突變，港交所只用半年，募資額就達(dá)到1067億港元，力壓紐交所、納斯達(dá)克，重返全球第一。7月9號，甚至出現(xiàn)了六家（5家公司和1只ETF）集體掛牌的盛況，港交所的鑼都不夠敲了，是臨時(shí)跑去隔壁借的。

另外，像寧德時(shí)代、海天味業(yè)等已經(jīng)在A股上市的行業(yè)龍頭，也紛紛跑到港股二次上市。

更牛的是，新股民、老股民基本都賺錢了。

在這場浩浩蕩蕩的赴港大軍中，也有不少嘉賓商學(xué)的校友和導(dǎo)師企業(yè)在路上，比如A+H兩地上市的三花智控、玲瓏輪胎、賽力斯，還有單獨(dú)沖刺港股的奇瑞、老鄉(xiāng)雞等等。

為什么香港可以重回巔峰？企業(yè)又為什么喜歡去香港上市？那些已經(jīng)發(fā)了A股的公司，為什么還要跑去港股再IPO一遍呢？

這還要從香港的國際金融中心底色說起。

1、香港的國際金融中心底色

1841年，英國占領(lǐng)香港島，在這里實(shí)施“零關(guān)稅”，允許資金自由進(jìn)出，香港本身又有港口優(yōu)勢，于是逐漸成了國際貿(mào)易樞紐，匯兌、保險(xiǎn)等等金融業(yè)務(wù)也由此產(chǎn)生。

到20世紀(jì)70年代，香港又采取了一系列的金融自由化政策，吸引國際資本。

1986年4月2日，香港四家獨(dú)立運(yùn)營的交易所合并為聯(lián)合交易所，實(shí)力大增。

內(nèi)地改革開放后，又誕生了大量的跨境貿(mào)易和融資需求，香港近水樓臺，站上風(fēng)口。1993年，青島啤酒登陸港股，引爆了內(nèi)地企業(yè)赴港上市的熱潮。之后30多年，有上千家內(nèi)地企業(yè)涌入港交所。

2014年滬港通和2016年深港通的推出，又給港股引來了內(nèi)地投資者這一大股的活水，香港成了連接內(nèi)地與全球資本的“超級聯(lián)系人”。

于是前有海外資本追捧，后有祖國作為后盾，香港成了全球三大金融中心之一。

全球前100大資產(chǎn)管理公司中，有近70家在港設(shè)點(diǎn)，香港的IPO融資額更是多次拿下世界第一。

可以說，在世界金融市場上，香港原本就是“王者”。只是在2019年前后，受到全球經(jīng)貿(mào)動蕩等多重風(fēng)波的影響，這位王者一度陷入流動性枯竭的困境。

那么今年，香港又是怎么“王者”歸來的呢？

2、港股走強(qiáng)原因1：政策支撐

第一，肯定是政策支撐。

去年4月份，中國證監(jiān)會推出了對港合作五項(xiàng)舉措（放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍、將REITs納入滬深港通、支持人民幣股票交易柜臺納入港股通、優(yōu)化基金互認(rèn)安排、支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市），明確支持內(nèi)地龍頭企業(yè)赴港上市；10月份，又推出了上市新政，加快百億市值的A股公司赴港上市審批速度。

轉(zhuǎn)過年來，今年5月又推出“科企專線”，相當(dāng)于給科技公司開了一條VIP通道，將原來的IPO審核周期從至少半年縮短到了3個(gè)月。

類似的利好政策多如牛毛，而且還在持續(xù)推出，我就不一一細(xì)說了。

你要問了，為什么這兩年政策力度這么大呢？

首先，今年是十四五的收官之年，香港在規(guī)劃中明確被賦予了“國際金融中心”的定位。與此同時(shí)，我們科技興國、產(chǎn)業(yè)升級，也都需要有一個(gè)強(qiáng)大的國際樞紐來配套相關(guān)的金融服務(wù)。

其次，我們“人民幣國際化”的進(jìn)程也在這兩年大跨步地推進(jìn)。今年1月，人民幣在全球支付貨幣中排名第四，貿(mào)易融資貨幣中排名第三。作為最大的離岸人民幣結(jié)算中心，香港承擔(dān)了約80%的結(jié)算任務(wù)。提升香港金融中心的地位，能更好地承載人民幣國際化的重任。

最后，在詭譎多變的國際環(huán)境和大國博弈之間，我們需要香港作為金融緩沖墊，既要吸納國際資本，又要降低內(nèi)地的金融風(fēng)險(xiǎn)。

基于這三點(diǎn)原因，我們才會在這兩年密集出臺利好政策，助力香港重登王座。

3、港股走強(qiáng)原因2：優(yōu)質(zhì)企業(yè)集體IPO

除了政策支撐，香港王者歸來的第二大因素，是優(yōu)質(zhì)企業(yè)集體IPO。

作為國際金融中心，香港對于想全球化發(fā)展的企業(yè)來說，是必須要拜的碼頭。在港股上市，可以打響國際知名度，至少跟國際資本混個(gè)臉熟，募來的資，也便于在國際市場流動。

這兩年是中國企業(yè)全球化的大年，再加上之前提到的，國家鼓勵赴港上市的政策，簡直是想睡覺他給你遞枕頭。于是越來越多的A股龍頭，紛紛把港股當(dāng)成了新戰(zhàn)場。它們是這輪港股上市潮的主角，貢獻(xiàn)了超過70%的IPO募資額。

比如創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥港股募資額高達(dá)130.8億港元，刷新了近五年的醫(yī)藥IPO紀(jì)錄；調(diào)味品龍頭海天味業(yè)募到101.29億港元，超額認(rèn)購900多倍；當(dāng)然了，全場最閃耀的星，還得是電池巨無霸寧德時(shí)代，寧王以357億港元的募資額，創(chuàng)下今年上半年全球最大IPO紀(jì)錄，并且在上市首日高開高走，大漲16.43%。

內(nèi)地香港兩地上市，也就是A+H股的配置并不罕見，像工商銀行、中國石油、中國人壽等大型央國企，早就這么干了，但是在民營企業(yè)里相對較少。更神奇的是，由于H股的流動性普遍不如A股，平均交易量還不到A股的1/5，導(dǎo)致H股普遍有折價(jià)，有些折價(jià)甚至超過60%，以廣汽集團(tuán)為例，在A股，1股值7.5人民幣，在H股，只值3.25港元，相差60%；但是寧德時(shí)代竟然是H股比A股溢價(jià)了37%，恒瑞也溢價(jià)了15%（以上數(shù)據(jù)以2025年8月14日收盤價(jià)為基準(zhǔn)）。

這說明什么？說明國際資本越來越看好中國資產(chǎn)，尤其是高技術(shù)含量的新經(jīng)濟(jì)概念股。

在巨大的賺錢效應(yīng)下，更多的A股企業(yè)蠢蠢欲動，想要赴港二次上市。

在港上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)越多，香港對國際資本的吸引力就越大，那資本越多，又會繼續(xù)吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)過來募資，形成良性循環(huán)。

4、港股走強(qiáng)原因3：國際資本涌入

最后一個(gè)關(guān)鍵因素，是國際資本涌入。

從2022年開始，美國連續(xù)加息，加到你買美元存起來什么都不用干，就能拿五個(gè)多點(diǎn)的利息。于是大量國際資本賣出股票，買入美元，享受穩(wěn)穩(wěn)的幸福去了，港股當(dāng)時(shí)也受到很大沖擊。但是今年，美國即將進(jìn)入降息周期，國際資金開始重新物色投資標(biāo)的。

環(huán)顧全球，他們發(fā)現(xiàn)，港股簡直是個(gè)黃金坑啊！

今年一開年，以DeepSeek為代表的科技突破，打破了國際資本對中國AI嚴(yán)重落后于美國的有色眼鏡，美國的英偉達(dá)、谷歌、Meta都漲上天了，而咱們這邊的騰訊、阿里還趴著沒動呢，于是國際資本瘋狂抄底，直接帶動恒生科技指數(shù)大漲約40%。

與此同時(shí)，泡泡瑪特、蜜雪冰城等在海外攻城略地的中國新消費(fèi)品牌，也讓國際資本大呼，Oh My God，買它！

像是中東主權(quán)基金KIA、新加坡主權(quán)基金GIC、歐洲長線基金Schroder等外資機(jī)構(gòu)，今年都開始頻繁出現(xiàn)在港股IPO項(xiàng)目中。

于是從政策紅利到流動性溢價(jià)，香港撕下“估值洼地”的標(biāo)簽，打了一個(gè)漂亮的翻身仗。接下來，它也會助力中國企業(yè)征戰(zhàn)全球。

對投資者和企業(yè)家來說，這場資本盛宴，或許才剛剛拉開帷幕。

作者 | 吳婷

參考資料：
[1]大爆發(fā)！登頂全球第一.格隆.2025
[2]時(shí)隔4年重回全球第一，港股的下一步.和訊.2025
[3]香港徹底告別“金融廢墟”.巨潮WAVE.2025
[4]香港金融市場“涅槃重生”，新的財(cái)富風(fēng)口即將爆發(fā)！.香港直通車.2025
[5]為什么香港國際金融中心地位越來越高？.奔跑者HK.2025