中證紅利的可愛之處

一種可預測的可愛波瀾壯闊與波瀾不驚收益的壓艙石讓可愛更可愛無聊的智慧

在 2025 年的此時此刻，寫下這個標題，估計不少類似于持有中證紅利ETF(515080.SH)的A股紅利基金持有人，是要義憤填膺的。

畢竟，截至 9 月 19 日，包含了股息再投資的中證紅利全收益指數，今年迄今收益為2.45%，也僅僅是略高于同期的貨幣基金與債券基金。

相比同期萬得全A 指數23.65%的漲幅，連其零頭都不到。

但這并不妨礙我認為以中證紅利為代表的A股紅利板塊自有其可愛之處——當然，這取決于您的投資審美觀。

中證紅利的可愛，可愛在哪里？

我覺得是：穩穩的大幸福。是的，不是小幸福，而是大幸福。

先來看一張圖，該圖展示了2016年迄今中證紅利全收益指數的走勢。我疊加了對數后的線性回歸擬合曲線以及 2 個標準差的置信區間。

可以看到，中證紅利的走勢圍繞著回歸曲線，顯得非常規整。

一方面，R2(R-squared)這個決定系數高達0.92，說明這根直線能很好地擬合中證紅利全收益指數的走勢，換句話，它能以92%的程度來近似刻畫指數 ；

另一方面，置信區間很窄，說明中證紅利全收益指數的實際走勢與回歸曲線的預測值偏差度很小。而基于擬合曲線計算，中證紅利這十年的估算年化收益在 8.37%的高水平，在A股市場，這個水平顯然稱得上是“大幸福”，而非“小幸福”。

這兩點結合在一起，就決定了中證紅利的可愛所在——收益的可預測性比較強。

為了讓你有更直觀的印象，我們再以萬得全A指數為例，看看A股的整體情況。

從下圖可以看到，萬得全A的走勢可謂“上躥下跳”，不僅擬合的效果很差，R2決定系數只有 0.29，而且置信區間也寬的驚人，也就是擬合直線只有29%的程度可以刻畫萬得全A，并且預測的偏離幅度也很寬。更悲催的是，以曲線擬合推算的年化收益，只有 2.63%，恐怕比債券的長期收益率還要低一點。

如果我們以很多人偏愛的 3 年滾動收益率作為評價標準，那么A股整體的波動更夸張，其波動區間在 -9% 到 17%之間。

這也解釋了為何許多基民即便長期持有依然倍感痛苦，以及為何三年持有期基金并非穩賺的保障——根本原因就在于，A股的三年收益率波動區間實在太大了。

但你看中證紅利，就不同了。你會發現中證紅利總體處于 1.5%至 14.5% 之間，3 年滾動收益率的波動區間比較小，而且持有三年虧損的概率極低（若有發生，往往也是極佳的買點）。而最新的滾動 3 年年化收益率是 8.65%，與曲線預測的 8.37%相若，屬于正常發揮。

所以，如果你明白中證紅利的習性，那么對于它今年的表現也就毫不奇怪了，這就是它的風格，屬于正常發揮。

畢竟，我們利用中證紅利指數和中證紅利全收益指數的年收益推算(除法)，就會發現，中證紅利指數的常年股息收益在 4-5%之間，占據了其長期收益的半壁江山。正是這部分穩定的股息收益，所以大大降低了收益率的波動。

當然，中證紅利雖然很穩，但作為基民，我們總是希望穩中求進的。

從這個角度來說，加倉中證紅利ETF(515080.SH)這類基金，“買點”很重要。

如何選擇合適的買點？有絕對視角和相對視角兩個思路。

絕對視角，自然還是利用剛剛提到的中證紅利指數的擬合曲線。當我們設置 1.5 個標準差的置信區間，就能發現大體可以捕捉許多次的階段低點。根據正態分布曲線推算，1.5 個標準差應該囊括了中證紅利指數86.64%的波動，超出的部分，哪怕以“主動買套”的精神，往往也能在短期就獲得一個不錯的均線回歸的收益。

相對視角，則是基于 A股紅利與 A股其他板塊輪動的思路。當市場高企，你擔心回撤風險較大的時候，則可以考慮切換到A股紅利。

下圖是中證紅利全收益指數相對萬得全A 的輪動三棱鏡，也是我長期跟蹤的指標。目前 40 日收益差在 -13%，是僅次于去年“9·24”行情之外的有一個極端低點，這也從另一個側面顯示了近期 A股的“強勢”，乃至于“瘋狂”。如果你不追求賺到最后一個銅板，或者希望增加防守性，那么在這種位置，切換到中證紅利為代表的 A股紅利，也是一種選擇。至少，中證紅利指數未來的走勢大體方向，上面的擬合曲線多少能給我們一點信心，而不是 A股尤其科技股，全看市場的瘋狂程度。

最近，伴隨 A股七月以來的快速沖高，越來越多人開始討論“牛市中場”的話題，擔心的是到牛市結束時來不及溜，重蹈 2021 年覆轍。

也正因如此，才更凸顯中證紅利的可愛。

雖然因為其不溫不火，穩穩的大幸福的特性，讓其在今年迄今的成長牛市中“置身事外”，但也正因此，若 A股依然是“快牛”，那么泡沫破裂時，持有中證紅利依然能讓你“置身事外”。

這，或許就是中證紅利這種投資審美的核心所在。

你不能指望它在牛市里一飛沖天，但作為交換，它在熊市里也能給你提供一份安心。它放棄了對短期超額收益的追逐，換來的是長期收益的相對確定性。

這種“穩穩的大幸福”，不是賬面上數字的劇烈跳動，而是一種對長期結果的篤定。它可能不會讓你一夜暴富，但卻能讓你在市場的風雨中，睡得更安穩一些。

對于追求這種確定性的投資者而言，這份“無聊”的可愛，或許恰是千金難換的珍寶。