業績與AI共振，面板行業悶聲淘金

在資本市場，被高度簡化的邏輯往往會導致情緒走向極端，進而忽視一些潛在的投資機會。

面板行業就是這樣的例子。上半年，盡管京東方、TCL科技等主要面板廠商業績飄紅，凈利潤取得可觀增長，但資本市場卻并未做出相應反饋。背后原因或許在于，部分投資人對于行業長期增長的確定性存疑。

事實上，通過深入觀察，我們可以看到面板行業已經悄然實現從價格競爭驅動到供給、技術雙輪驅動的轉變，頭部企業也正迎來一輪可持續的業績增長期。

結合面板行業供給格局的變化以及印刷OLED、AI等技術趨勢，我們可進一步洞察該行業所蘊含的確定性與成長潛力。

/ 01 /格局優化，頭部企業悶聲淘金

如果橫向對比面板企業的半年報，會發現“強者恒強”的行業趨勢進一步凸顯。

上半年，在八家主流面板企業中，行業TOP2 的增長勢頭尤為迅猛：京東方凈利潤同比增長42.15%，TCL華星凈利潤同比增長74%。

頭部企業加速增長的核心邏輯在于：大尺寸面板的頭部格局已基本成型，為頭部企業帶來了穩定的利潤與現金流；同時，中小尺寸面板的供需格局也在持續優化，為頭部企業貢獻了增量收入與利潤。

先看大尺寸面板領域。國內面板廠商已在全球市場占據主導地位，其全球LCD電視面板的市占率已超七成，其中京東方與TCL華星的合計份額更是突破50%。

在面板行業進入“少數賣方主導市場”的格局后，頭部企業能夠實現 “按需生產”，進而掌握更強的產品定價權。如下圖所示，自 2023 年，大尺寸面板價格其實已經基本告別了此前大起大落的周期性波動，大部分時間都保持穩定。

在行業格局愈發集中的過程中，頭部企業在LCD領域還具備明顯高世代產線優勢。以具體企業為例：TCL 華星擁有5條8代LCD面板產線、2條11代LCD面板產線；京東方則擁有6條8代LCD面板產線，2條11代LCD面板產線。而國內外其他廠商產線則主要為少量8代或以下產線。

高世代面板在切割效率、成本控制等方面具備顯著優勢，盈利性普遍優于低世代產線，因此行業龍頭們在掌握高世代產能優勢的同時也牢牢掌握了更大的盈利確定性，大尺寸面板也已成為頭部企業穩定的利潤來源。例如，TCL華星的盈利能力持續改善，上半年凈利潤同比實現了74%的大幅增長。

在大尺寸面板貢獻穩定盈利的同時，中小尺寸業務的成長正為頭部企業拓寬增長空間。依舊以TCL華星為例，上半年，其顯示器銷量同比增長18%、NB（筆記本電腦）銷量同比增長 71%、車載銷量同比增長61%、手機銷量同比增長51%，各項增速均遠超行業平均水平。

TCL華星在中小尺寸面板領域的增長，是供需兩端共同作用的結果。

從需求側看，電競、車載等新興顯示場景的崛起，為中小尺寸面板帶來了明確的新增量。根據Future Market Insights的報告，預計未來十年，電競面板的年復合增長率約為6.6%；而Omdia數據則顯示，今年車載面板市場規模預計同比增長8%。

供給側來看，中小尺寸面板的行業格局也在持續優化。以TCL華星為例，其在電競顯示面板領域已占據全球超三分之一的市場份額。并且上半年TCL華星完成對LGD廣州面板及模組廠的收購，此舉一方面鞏固了其在大尺寸TV、商顯的市場地位，同時由于LGD廣州產線與TCL華星自建t9工廠臨近，因此兩個工廠可以從產品結構等層面實現深度協同，使得t9未來能更聚焦在中小尺寸面板領域，從而實現更大突破。

至此，大尺寸面板貢獻穩定盈利，中小尺寸面板帶來新增長，以TCL華星為代表的頭部廠商有望迎來新一輪業績釋放期。

/ 02 /印刷OLED，陸廠問鼎全球顯示巔峰的秘密武器

如果說格局優化為面板行業帶來了確定的業績增長曲線，那以印刷 OLED 為代表的技術創新，就為面板企業打開了更大的想象空間。

目前，OLED已是面板行業最確定的發展機遇。從數據上看，盡管今年二季度面臨關稅調整、廠商提前備貨等不利因素，但根據Counterpoint Research數據，二季度全球 OLED 面板出貨量仍實現了5%的環比增長。

長期來看，OLED屏在各細分領域的增長同樣具備強確定性：在移動PC領域，Omdia預測2023年至2031年，OLED顯示屏的需求年復合增長率將達到 37%；在顯示器領域，Trendforce預計 2025年OLED面板出貨量同比增長69%；而在中國報告大廳的預測中，2025年可穿戴設備、曲面顯示器等相關領域的OLED面板出貨量同比增長將達20%。

實際上，OLED需求爆發是下游終端高端化升級的必然結果。

從需求側來看，當前折疊屏、車載屏幕與穿戴設備加速放量、AI 端側應用成為面板行業的新增長點。而上述終端設備又對面板提出了更高性能。這給了OLED屏機會，OLED憑借在功耗、顯示效果、輕薄度、柔韌性上的全面優勢，滲透率持續提升。

以功耗為例，目前AI設備對算力功耗的需求大幅提升，而OLED屏相對LCD屏的功耗更低，能夠為AI設備節省功耗、保證算力需求。

終端廠商的布局更加直觀：蘋果推出搭載OLED屏幕的iPad Pro，并計劃2026年推出搭載OLED屏幕的新一代iMac；三星下一代電競顯示器（MNT）將轉向OLED，目標2025年底量產并搶占高端電競市場30%份額；聯想發布的Y26 PRO系列筆記本電腦全面采用OLED屏幕，首銷當日銷量突破5萬臺，隨后又將Y27 Air系列顯示器切換為OLED方案；以及其他廠商如戴爾、華碩、華為、小米、LG等廠商也紛紛跟進，其中戴爾XPS系列、華碩ZenBook系列、華為MateBook X Pro系列均將OLED屏幕列為高端機型標配，小米計劃2026年實現旗下筆記本電腦OLED滲透率超50%。全球消費電子頭部廠商們的一致動作無疑意味著OLED 的市場機遇已清晰可見。

頭部屏廠們同樣早已洞察這一機遇，紛紛布局8.6代OLED產線，推動OLED向高世代發展。

縱觀全球，當前，頭部屏廠們在布局高世代OLED時，技術路線的選擇上尚有不同，其中，TCL科技旗下TCL華星選擇了印刷OLED技術路線，這也是首個由中國企業引領全球進入商用階段的技術路線。

根據TCL科技近期公告，TCL科技、TCL 華星、廣州市人民政府、廣州經濟技術開發區管理委員會簽署項目合作協議，計劃共同出資在廣州市建設一條第8.6代印刷OLED顯示面板生產線（簡稱“t8項目”）。

該產線的月加工能力約為2290mm×2620mm 玻璃基板 2.25 萬片，主要產品涵蓋平板、筆記本電腦、顯示器等應用領域——很明顯，這條產線正是劍指發展潛力巨大的高端IT市場。

另外據此前資料，TCL華星位于武漢的G5.5印刷OLED生產線（t12），已于去年11月啟動量產并實現交付，目前產線產能正從3k/月逐步提升至9k/月。

值得注意的是，盡管目前只有TCL華星宣布實現了印刷 OLED技術的量產，但這一技術路線其實并非小眾，反而是面板行業主流企業的共識——三星、CEC、聚華、京東方等頭部企業均保有對其研發的持續高投入。只是過去十余年時間里，在推動印刷OLED產業化這條路上，由于材料、設備、工藝的研發進展緩慢，大部分企業兜兜轉轉，只有TCL華星選擇了在無人區堅持探索，十年磨一劍，得以成為目前唯一實現印刷OLED產業化的企業。

可以說，印刷OLED正成為TCL科技抓住產業升級機會的最大差異化優勢。

根據華安證券的數據，印刷 OLED 在提供更優畫質的基礎上，相比主流蒸鍍工藝不足30% 的材料利用率，能將材料利用率提升至90%以上；同時，印刷工藝無需依賴真空環境，大幅降低了對生產設備的限制，進而實現更低的生產成本。

憑借高清晰度與成本優勢，印刷OLED大概率能分享到OLED增長的最大紅利，TCL科技也獲得了極具成長性的增量機會。

除了推動印刷OLED量產，在MiniLED、MicroLED等更多新興技術領域，TCL華星同樣積極領跑。比如近期TCL華星宣布其COB顯示屏實現量產，MLED產業化邁入新階段。

多項先進技術的領先，正是TCL華星及TCL科技能在顯示科技產業發展浪潮中保持優勢的最大底氣。

/ 03 /AI打開了顯示企業天花板

“AI + 制造” 是資本市場的一條投資主線，在這一邏輯下，工業富聯憑借三年五倍的漲幅躋身萬億市值陣營，但相比之下，“AI + 面板” 的邏輯還鮮有人挖掘。

其實 AI 正給面板行業帶來產業價值和公司價值的雙重提升。

從產業端來看，AI 正推動面板從傳統的信息顯示載體，加速向智能交互平臺演進，實現其交互能力與功能價值的深化，使其成為能夠理解用戶意圖、提供情景化服務的重要助手，這一轉變有助于面板行業迎來“量價齊升”的機會。

在“量”的方面，AI 與硬件融合引發了新一輪換機周期，為面板帶來增長新動力，Canalys 預測，2023-2028 年，AI手機市場的年均復合增長率將達到63%；Gartner 數據顯示，預計到2025年，AI PC的全球出貨量將達到1.14億臺，占比約為43%。

在“價”的方面，隨著定位中高端路線的終端設備對面板在功耗優化（省下面板能耗以確保算力提升）、輕薄化（適配移動場景）等方面提出了更高要求，附加價值更高的LTPS、OLED等高端面板也迎來更大增長潛能。

在放大產業價值同時，AI 也讓面板企業自身價值發生了變化。

過去的面板行業面臨制造工序繁雜、海量工藝數據價值挖掘不足等痛點，行業發展更多靠經驗驅動；而AI能推動面板制造從“經驗驅動”加速轉向“數據智能驅動”，比如通過分析溫度、濕度、蝕刻時長等海量生產參數，AI可實現對工藝的優化。

在數智驅動轉型上，TCL華星同樣走在前列，其推出了首款面向半導體顯示垂域的強推理模型 —— 星智 X-Intelligence 3.0，該模型在半導體顯示垂域的能力已超越 DeepSeek R1-671B。

依托星智大模型，TCL 科技在研發、制造、運營等全流程實現了 AI 提質增效。

在 AI + 制造方面，TCL 華星通過智能算子的協同聯動，使漏檢率下降 85%，良率提升 0.2%；在 AI + 研發方面，公司通過 AI 技術在全研發環節搭建數字孿生系統，部分環節效率提升超 90%；在 AI + 運營方面，公司通過算法優化，使端到端交付響應周期降低 30%，客戶需求反饋速度從1天提升至分鐘級。產業整體經營效益有所提升。

放眼展望，LCD為TCL科技筑牢了穩定的現金流來源，印刷OLED“利刃出鞘”與中國資產整體競爭力提升的AI時刻恰好同時發生，TCL科技這份成長潛力亟待市場正視。