科思科技半年報增收不增利，募投項目“難產〞且董事長被留置

研發投入占營收比重畸高，凈利卻連續虧損，部分募投項目進展滯后，董事長被實施留置和立案調查后，科思科技未來如何扭轉困局？

　　2025年8月26日，科思科技交出了一份看似好轉的半年報，一方面，實現營收1.54億元，同比增長40.54%；另一方面，歸母凈利潤凈虧損1.09億元。這份增收不增利的財報也折射著科思科技在激進研發投入與經營困境夾縫中掙扎的處境。

　　值得關注的是，就在財報公布前一周，公司實控人、董事長劉建德被國家監察機關實施留置并立案調查。消息一出，公司股價應聲暴跌12.87%，市值一日蒸發18億元。由此，科思科技陷入了一場市場信心與企業治理的深層危機。

　　針對經營業績、實控人被立案調查以及研發投入等相關問題，發現網向科思科技發送調研求證函，截至發稿前，科思科技未給予合理解釋。

　　營收增長 凈利潤虧損卻持續擴大

　　科思科技發布財務數據顯示，2025年上半年實現營業收入1.54億元，同比增長40.54%；歸母凈利潤虧損1.09億元，同比收窄22.23%。科思科技將營收大幅增長歸功于主要產品訂單交付均同比上升，以及應收賬款的回收，信用減值損失同比大幅減少。

　　一面是營收的顯著攀升，一面是虧損的持續擴大。2025年上半年1.54億的營收增長看似勢頭強勁，但仔細審視其近三年的業績表現，這更像是長期低迷后的短暫反彈。

　　營收來看，2022-2024年，科思科技的營收常年徘徊在2.3億至2.4億元區間，相較于2021年高峰時期的斷崖式下跌依然清晰可見。更為嚴峻的是利潤表現，數據顯示，2022-2024年，該公司歸母凈利潤虧損額分別為-1.97億、-2.03億、-2.68億元，虧損呈現逐年加劇態勢。2025年第一季度，營收同比增長45.24%至2076萬元，但虧損卻同比擴大至5835.25萬元，“增收不增利”的困局未能打破。

　　究其原因，科思科技在公告中坦言：“報告期內公司營業收入較上年同期大幅上升，但公司仍然保持較高的研發投入，業務發展相關費用增加，同時計提了適當的資產減值準備，導致公司利潤虧損。”這份解釋雖觸及部分表象，卻未能揭示更深層的結構性缺陷。

　　財務數據顯示，該公司上半年研發投入1.31億元，占營收比例為84.88%。

　　實際上，科思科技的研發投入占比畸高問題一直存在，據歷年財務數據，2021年-2024年，研發費用分別為1.99億元、2.03億元、2.46億元、2.66億元，呈現逐年增長的趨勢。研發費用占比分別是32.29%、87.2%、104.28%、113%，這一比例遠超行業均值。

　　然而，持續的巨額投入并未轉化為強勁的市場競爭力和產品變現能力。公司賴以起家的傳統指揮設備業務在2024年收入暴跌42.28%。與此同時，被寄予厚望的新技術突破與產品商業化進程卻步履蹣跚。雖然今年有所改善，但與巨額虧損相比，改善可以忽略不計。

　　流動性危機 現金流枯竭與資金困局

　　持續的虧損已嚴重侵蝕科思科技的造血能力，現金流狀況持續惡化。數據顯示，2022-2024年，公司經營活動現金流凈額持續為負，2024年凈流出7050萬元，造血能力嚴重不足。2025年上半年凈流出高達-1.48億元，同比減少467.72%，2025年一季度現金凈流出達5238.81萬元，同比惡化101.22%，與一季度相比也呈現明顯惡化。對此，科思科技在公告中表示，主要原因是公司因業務布局和發展需要，材料采購支出增加；同時根據公司資金安排，本期因票據貼現導致的現金流入減少。

　　此外，2025年4月，公司曾因買賣合同糾紛和技術合同糾紛導致部分銀行賬戶被凍結，雖然截至今年7月底，公司及子公司部分被凍結銀行賬戶已經解凍，但還是暴露了資金鏈緊張的隱患。

　　（應收賬款壞賬計提數據，科思科技2025年半年度報告）

　　現金流持續凈流出外，科思科技的應收賬款金額持續高位。截至2025年6月末，應收賬款余額高達7.82億元，是同期營收的507.79%，其中68.16%（約5.33億元）賬齡超過1年。壞賬計提比例達24.76%，巨額資金被客戶占用，回收風險高企。

　　值得一提的是，在該公司IPO募集的19億資金中，超過一半（約10.23億元）被用于補充流動資金和償還債務。這種對資本金的消耗性使用，背離了募集資金的本意。現金流如同企業的血液，而科思科技正陷入嚴重的“貧血”狀態，依靠消耗寶貴的資本金維持運轉，其長期生存能力岌岌可危。

　　實控人留置引爆深層治理危機

　　劉建德的突然留置，瞬間引爆了公司治理層面的核彈。作為創始人、控股股東（持股37.93%）、前任董事長兼總經理、核心技術人員，劉建德是科思科技絕對的靈魂與掌控者。他被立案調查且暫時無法履職，使公司核心決策層突然懸空，戰略延續與重大決策面臨巨大不確定性。

　　實控人的重大變故，是對上市公司治理結構與透明度的重大質疑。市場擔憂伴隨調查深入，可能牽扯出公司更深層治理問題或經營合規風險。此次事件無疑對科思科技本就脆弱的投資者信任帶來毀滅性打擊，公司治理的根基遭遇空前挑戰。

　　在業績持續虧損、核心項目延宕、現金流承壓的多重困境下，實控人的變故無疑雪上加霜，極大增加了公司未來經營的不確定性。

　　而科思科技對IPO募資規劃的背離，折射出更深層的戰略迷茫。據披露的信息，核心募投項目“電子信息裝備生產基地”在募集資金到位后沉寂四年后，直至2025年6月監管問詢壓力下才匆忙競得土地。目前，累計投入2453.57萬元，投入進度5.56%，項目籌建中，實施地也將改為南京市，而建設期延長至2026年12月。

　　另一個重要項目“研發技術中心建設”原計劃2023年完工，當前投入進度為45.72%，項目仍在籌建中，且建設期將延至2025年12月。這與其年報中宣揚的“人工智能裝備突破”戰略形成巨大反差。

　　募投項目的集體“難產”，不僅是對投資者承諾的背棄，更暴露了公司戰略執行力低下、方向搖擺不定。當描繪的美好藍圖淪為鏡花水月，市場對科思科技管理層的能力與誠信必然產生深刻質疑。

　　業內人士指出劉建德的留置調查像一把利刃，刺破了本就搖搖欲墜的科思科技。當靈魂人物驟然缺席，其傾力構筑的技術壁壘能否延續？巨大的研發黑洞又由誰來填補？對于這些問題，發現網將持續關注。

　　（記者 羅雪峰 財經研究員 周子章）