九卦 | 新“宇宙行”！農業銀行，刷屏！

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總市值達2.55萬億元人民幣

今天（9月4日），市場下跌之際，農業銀行爆發，農行A股一度大漲超5%，郵儲銀行漲逾3%，雙雙創歷史新高，成為市場關注的焦點。其余國有大行亦全線飆升。指數亦由此企穩反彈，滬指由大跌超80點，收窄至40點左右。

截至9月4日收盤，據同花順顯示，農行A+H股綜合總市值達2.55萬億元人民幣，歷史上首次超越工行的2.49萬億元，晉升為新“宇宙行”。農業銀行A股報7.52元/股，漲5.17%，再創歷史新高，H股報5.4港元/股，漲1.5%；工商銀行A股報7.54元/股，漲1.34%，H股報5.72港元/股，下跌0.17%。

農業銀行A股年內漲幅已超30%，相較之下，工商銀行A股年內漲幅約為10%。從港股市場來看，農業銀行H股今年以來漲幅超過了20%，工商銀行的H股漲幅則超過了10%。

農行過去三年累計漲幅高達145%，成為國有大行中唯一連續三年跑贏行業的佼佼者。早在8月6日，農行A股市值便已突破2.11萬億元大關，歷史性地超越工商銀行，榮登A股“市值王”寶座。這一里程碑式的變化，歸功于其A股流通股較工商銀行多出近500億股的優勢，截至目前，時間尚不足1個月。全市場的流動性亦在農行等拉升過程中，明顯回穩。

“宇宙行”尚未被撼動

Wind最新數據顯示，農業銀行、工商銀行總股本分別約為3500億股、3564億股。其中，A股股本占總股本比例分別在91%、76%左右，港股股本占比分別約為9%、24%。

圖據紅星新聞

雖然農行A+H股綜合總市值歷史上首次超越工行。但從A股市值、總資產、營收、凈利潤等核心指標綜合來看，工行仍穩居行業首位，“宇宙行”地位尚未真正被撼動。

據21金融圈統計，從銀行業核心競爭力指標看，工行“宇宙行”地位尚未動搖（以2025年半年報為例）：

資產規模：工行總資產 52.32 萬億元，穩居六大行首位；農行 46.86 萬億元，位列第二。

經營業績：工行上半年營收4090.82億元、凈利潤1681.03億元，均居行業第一；農行營收3697.93億元、凈利潤 1395.10億元，位列第三。

增長韌性：農行是六大行中唯一實現營收（+0.7%）和凈利潤（+2.66%）同時“雙增長”的銀行，工行營收同比增加1.8%，但凈利潤同比微降1.4%。

估值水平：截至9月4日，工行A股市凈率約0.58倍，農行約0.55倍。

盡管整體規模仍有差距，但農行近年通過聚焦縣域市場尋求的差異化突破不容小覷。農行2025年半年報數據顯示，其縣域貸款總量已突破并站穩10萬億元，達10.77萬億元，余額占境內貸款比重40.9%；個人客戶數達8.88億戶。

8月29日，農業銀行發布2025年中期業績。報告顯示，上半年農業銀行實現凈利潤1399億元，同比增長2.53%；營業收入達到3698億元，同比增長0.72%。該行凈利潤和營業收入增速較一季度均有提升，分別提高了0.7個和0.4個百分點。

在資產質量上，農業銀行不良貸款率降至1.28%，較年初下降2個基點；關注貸款率為1.39%，較年初下降1個基點；逾期貸款率維持在1.22%的較低水平。與此同時，撥備余額持續保持在萬億元以上，撥備覆蓋率達295%。

上市銀行營收利潤增速改善

近期A股市場活躍氛圍延續，市場成交持續活躍，日度成交金額一度超過3萬億元，兩融余額亦突破2.2萬億元。在市場情緒火熱的同時，市場波動也有所放大。今天市場整體較弱，但紅利指數下午偏強。銀行股更是于尾盤大幅沖高，中信銀行、工商銀行漲逾2%。

高盛最新報告指出，基于近期市場表現、投資者情緒及經濟環境變化，中資銀行股已迎來拐點。高盛預測，所評級銀行第二季平均撥備前營業利潤（PPOP）及凈利潤將增長0.3%，并將所評級內銀H股2025至2027年收入預測上調2%、4%及4%，稅后凈利預測上調5%、6%及5%。

銀河證券在報告中表示，2025年下半年銀行業有望實現量價險三因素共振，迎來業績實質性改善，主要體現在：財政貨幣政策協同引導銀行加力信貸投放、優化信貸結構；非對稱降息下息差可控程度提高；化債和地產政策加碼推動對公資產風險預期改善。

華泰證券認為，展望后續，負債端改善持續顯效，銀行息差有望逐步趨穩；資本市場回暖，中收有望修復；但7月以來債市較為波動，關注其他非息走勢；資產質量預計整體平穩，關注零售風險拐點。

從全市場來看，截至收盤，滬指跌1.25%，深證成指跌2.83%，創業板指跌4.25%。滬深兩市成交額超過2.58萬億元，較昨日放量近2000億元。目前板塊間的輪動本質是AI算力主線前期熱度過高帶來的賽道間輪動需求，其核心邏輯并未被破壞或證偽，預計低估值或價值板塊的行情偏短，因為其（至少目前）缺乏關鍵的敘事邏輯。相比之下景氣度更高的新能源、新消費、創新藥、有色金屬、基礎化工、非銀金融等方向值得關注。AI算力在調整完畢后也仍然會是本輪行情核心主線。

中信建投策略夏凡捷表示，總體來看，當前市場并無實質利空，市場的下跌更多是風險偏好回落的原因，其本質則是前期市場漲幅過大積累了較多止盈需求和技術性調整壓力。牛市中的調整和暴跌并不罕見。在此前的情緒跟蹤月報和策略周報中，他指出當前市場和2015年年初較為類似，后市可能走出橫盤震蕩的行情，并為下一輪上漲積蓄力量。