融創中國虧損收窄，財務狀況仍然嚴峻

融創中國收入減少主要由于物業銷售收入下降所致，上半年公司合同銷售金額235.5億元。

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中報業績

8月26日，融創中國（01918.HK）公布2025年中期業績，公司上半年收入199.9億元，同比減少41.7%；歸母凈虧損128.1億元，較去年同期減少約14.4%。

中期業績公告

公告顯示，融創中國收入減少，主要由于物業銷售收入下降所致，上半年公司合同銷售金額235.5億元。

截至6月30日，融創中國連同其合營公司及聯營公司的總土地儲備約為1.24億平方米，其中未售土地儲備約為0.92億平方米。

融創中國表示，集團積極與其他貸款人磋商借貸展期事宜，已達成貸款展期約365.8億元。

此外，融創中國約1808.7億元的借貸由集團資產做抵押，集團正積極與其他現有貸款人進行討論，以延期、再融資或重組集團的借貸，且在集團產生足夠的現金流之前不要求立即還款。

《小債看市》統計，目前融創中國存續美元債24只，存續規模149.24億美元。

未來償債現金流

2023年11月，融創中國完成境外債重組，不過由于市場復蘇并沒有達到預期的水準，所以僅一年后，孫宏斌就不得不啟動二次重組。近日，融創中國啟動95.5億美元債務重組，發行可轉債并推股權穩定計劃。今年1月25日，融創完成了總規模154億元的境內債重組，成為行業第一家完成境內公司債券整體重組的房企。融創中國表示，公司將繼續堅定長期信心，全力以赴完成交付任務和境內外公開市場債務風險的化解。

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財務分析

據官網介紹，融創中國成立于2003年，以地產核心為主業，圍繞“地產+”全面布局，下設地產、服務、文旅、文化、會議會展、醫療康養等六大戰略板塊。

融創中國是融創集團的控股股東，融創集團是其在境內最主要的投融資主體。

融創中國官網

從股權結構看，此前孫宏斌通過海外信托層層持股，控制融創中國43.69%的股權，為公司實際控制人。

美元債重組后，孫宏斌的股權被稀釋。

截至2025年中，融創中國總資產為8508.18億元，總負債8059.42億元，凈資產448.76億元，資產負債率達94.73%。

近兩年，由于業績連續巨虧，融創中國的凈資產大幅減少，公司財務杠桿水平維持 高位。

財務杠桿水平

《小債看市》分析債務結構發現，融創中國主要以流動負債為主，占總負債的94%，債務結構不合理。

截至同報告期，融創中國流動負債有7590.48億元，其中一年內到期的短期債務有2170.97億元。

相較于短債規模，融創中國的流動性依舊緊張，其賬上現金及現金等價物有44.04億元，較2024年末進一步下降，并且其中大部分現金位于在項目層面，無法隨時用于償還母公司的債務。

此外，融創中國還有468.94億元非流動負債，主要為長期借款，其長期有息負債合計377.24億元。

整體來看，融創中國的剛性債務總規模有2548.21億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為32%。

近年來，融創中國的有息負債構成由長期轉為短期化，公司流動性壓力上升。

在融資渠道方面，身為上市公司，除了股權融資，融創中國還通過借貸、股權、債權以及信托等方式融資。

從現金流看，2020年以來，融創中國的籌資性現金流凈額均為凈流出狀態，公司面臨一定再融資壓力。

總得來看，盡管融創中國實施了多項降本增效措施，但受限于銷售沒有起色，及融資渠道尚未完全打開，公司現金流并未得到明顯改善，償債能力也難言提高。

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債務重組

2023年11月20日，融創中國公告稱，公司境外債務重組各項條件已獲滿足，并于當日正式生效。

伴隨融創中國重組生效，債權人約百億美元的現有債務，將被置換為新票據、強制可轉換債券、可轉換債券、融創服務的股票，分別對價57億美元、27.5億美元、10億美元、7.75億美元。

從2022年5月首次違約到債務重組成功，融創用了500余天。

今年8月，融創中國公告稱，持有現有債務未償還本金總額約75%的同意債權人已加入重組支持協議。

已加入重組支持協議的同意債權人已承諾采取一切必要的行動，其中包括在計劃會議上就其于記錄日期持有的所有現有債務的未償還本金總額投票贊成計劃。

重組范圍包括公司發行或擔保的境外債務，截至2025年6月30日的估計債務求償額合計約為95.52億美元，需要經過計劃管理人審核及確定。

境內債方面，2023年1月融創中國160億的境內債務已經完成展期。

今年初，融創中國公布了境內債二次重組方案，提出了“削債、轉股、展期、降息”四種方式。若該方案得以實施，削債比例將超過50%。

值得注意的是，這是出險房企中首次提出削債的境內債重組方案。

市場分析認為，融創的這一舉措可能會對后續出險房企的債務重組思路產生重大影響，促使處于展期階段的房企效仿，從而引發新一輪境內債重組談判潮。