北京
圖/2025全球商業(yè)航天投資報告
如何在“后SPAC時代”重新錨定商業(yè)航天賽道？
近日，BryceTech發(fā)布的《2025商業(yè)航天投融資報告》顯示，全球航天投資的資金流向、投資配置和結構正發(fā)生微妙而深刻的變化，透露出“量縮價穩(wěn)”的成熟市場信號。
—導讀—
01結構變化，全球投資78億美元
02美中歐包攬九成投資，中國居第二
03配置調整，投決“后移”，估值“前置”
04投資細分，聚焦衛(wèi)星與發(fā)射
05三問2025，政策、市場、資本退出
06商業(yè)航天新周期將來臨
01、結構變化，78億背后的“中升美降”
全球融資：美國下降，中國上升。
2024年，美國商業(yè)航天企業(yè)獲得投融資比上一年的53億美元減少13億，中國則有大幅上升，從5.42億美元增長至19億。
2024年全球商業(yè)航天企業(yè)投融資概況：
- 交易數量：220 筆（2023年為242筆）。
- 投資接受方數量：198 家（2023年為212家）。
- 首次投資者數量：365 家（2023年為400家）。
圖/2024年商業(yè)航天投資概況
不過全球商業(yè)航天初創(chuàng)企業(yè)數量、交易數量、均有下降。
另外，2024年平均單筆金額3550萬美元，高于2023年的3200萬美元，投資單筆均值有所提升。
- 從“井噴”到“穩(wěn)態(tài)”。
2021年全球商業(yè)航天投融資總額曾超過120億美元，在此峰值后，連續(xù)三年在80億美元附近“橫盤整固”。
圖/2015-2024年投資交易數量與總投資額
- 二級市場窗口尚未打開。
從投資類型看，VC（風險投資）占比仍是主流，債務融資和IPO均僅為4%。
2024年投融資情況分布：
- 風險投資：188 筆交易，占全部投資的92%。
- 公開募股：4筆交易，占比4%。
- 債務融資：22筆交易，占比4%。
- 收購：6筆交易，占比不足 1%。
02、美中歐包攬九成投資
2024年商業(yè)航天被投企業(yè)的地域分布上，美國以83家被投企業(yè)為全球冠軍，歐洲以57家位列全球第二（獲投企業(yè)數量創(chuàng)歷史新高），中國以16家企業(yè)居第三。
圖/2024被投企業(yè)和投資人地域分布
投資者地域分布上，美國221家投資者；歐洲133家（含英國、法國、德國等）；中國34家；日本33家；韓國+印度：共32家。
圖/2015-2024全球航天投融資變化
2024年，中國企業(yè)的投融資達19億美元（全球第二），占世界投資額的24%，這得益于計劃構建大型衛(wèi)星星座的衛(wèi)星制造商和發(fā)射服務提供商。
03、配置調整：投決“后移”，估值“前置”
過去十年，全球商業(yè)航天新公司持續(xù)涌現。
2015-2019年，251家初創(chuàng)公司完成首輪融資，其中，61家融資1輪，154家融資2-5輪，36家融資超過5輪。
全球航天項目的首輪融資中位數在上升。2015-2019年為220萬美元，2020-2024年升至310萬美元。
在投融資趨勢上，微型VC和種子基金增多，大額融資減少；2024年前十大公司僅占總投資20%（2021年為62%）。
在投資階段上，早期階段（種子/A輪）的投融資約占總交易數量的70%。
天使/種子投資總額處于2020年以來的最低水平，資金配置正在轉向后期階段的公司（通?；貓蟾?，風險更低）。
全球投資分布趨勢上：
- 種子輪：2020-2024階段的項目投決，比2015-2019階段平均推遲6個月。
- A輪：平均推遲1.4年，“產品驗證”成為A輪的硬門檻之一。
- B論：平均推遲1.3 年，需要“真實客戶合同”而非PPT。
- C輪及以后：提前2年，一旦跑通，資本蜂擁，估值跳升。
從2024年數據來看，A/B輪投融資占比為2021以來最高；天使/種子輪占比則逐年縮減，資本更趨于“保守”。（歐洲更多集中在早期的種子輪/A輪企業(yè)）
此外，單個項目的平均投資人為4.2家，比2015年的2.9家/項目有所增加，反映出資本“抱團”稀釋風險，同時也抬高了議價門檻。
04、投資細分：聚焦衛(wèi)星與火箭
過去十年全球商業(yè)航天累計投融資約650億美元，在具體的投融資賽道細分上，航天發(fā)射、衛(wèi)星（通信、制造）成為“絕對主角”。
2015-2024年資本市場投資領域分布：
交易數量前三的領域：航天器制造（21%），發(fā)射服務（17%），地理空間分析（17%）。
資金占比前三的領域：發(fā)射服務（33%），衛(wèi)星通信（23%），商業(yè)載人航天（10%）。
圖/2015-2024商業(yè)航天投資趨勢
05、三問2025：政策、市場、資本退出
商業(yè)航天投融資領域，2025年的關鍵問題（主要針對美國商業(yè)航天）：
- 國際主權太空能力
- 政府會購買現成系統還是推動發(fā)展國內商業(yè)航天產業(yè)？
- 政府將如何通過商業(yè)企業(yè)主導建設/宣示主權太空能力？
- 不斷演變的美國航天采購政策
- 誰將是航天主要受益者？老牌承包商還是新進入者。
- 商業(yè)服務采購的轉向將在哪些領域最為明顯。
- “金穹” 計劃和其他國防項目能帶來的新商業(yè)市場有多大？
- 科學和研究項目的資金將如何變化？
- 不確定的資本金融市場
- 資本配置是否會轉向低風險資產類別，遠離高風險領域。
- 退出環(huán)境會受到哪些因素影響。
- 首次公開募股項目稀缺，是否會導致并購增加。
06、商業(yè)航天新周期來臨
盡管全球商業(yè)航天投資邏輯面臨調整重塑，但78億美元的投資不是終點，而是“后SPAC時代”的第一塊壓艙石。預示商業(yè)航天新周期來臨的同時，帶來更多啟示。
對創(chuàng)業(yè)者來說，
技術驗證+訂單落地+政府背書的“三重門”缺一不可，融資窗口期會被拉得更長，但單筆投資金額也會更大。
對投資者來說，
商業(yè)航天賽道足夠長、故事足夠大，但估值錨點已從“PPT”切換到產品驗證甚至市場占有率。
資本始終都在，只是換了一種更挑剔的姿勢。
對政府機構來說，
誰能率先用政策、訂單“喂”出獨角獸，誰就能在下一輪地緣科技競賽中占得先機。
全球太空投資的“黃金時代”，已從“粗獷”逐漸開始“集約”，從“漫天撒錢”逐步進入“精準滴灌”。
未來，就看誰能把衛(wèi)星、火箭和訂單同時擺上談判桌。
注釋：
- SPAC。（特殊目的收購公司）是一種在海外資本市場常見的上市模式，主要特點是通過先上市后并購的方式實現主營業(yè)務整合。
- “金穹”計劃。2025年5月20日美國發(fā)布了名為“金穹”天基導彈防御系統的發(fā)展規(guī)劃，該系統計劃在3年內“全面運轉”
參考及引用：
《BryceTech Start-Up Space 2025》；
Ryan Puleo, Start-up Space Project Lead（瑞安?普萊奧，項目負責人）；
Carissa Christensen, CEO（卡麗莎?克里斯滕森，Bryce首席執(zhí)行官）；
Carie Mullins, Director ofAnalytics（卡里?馬林斯，分析總監(jiān)）；
Simon Potter, Managing Director（西蒙?波特，董事總經理）；
FAA商業(yè)太空運輸辦公室（AST）數據、BryceTech及網絡公開信息。
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