車企財報觀察：財務結構分化，國內車企韌性凸顯，比亞迪尤其優秀

近年來，國內外各種唱衰好不容易崛起的中國汽車廠商，主要唱衰角度就是高負債率，然而如果對比國際同行，就會發現這個觀點有多么荒謬。

首先要特別強調一點：汽車產業具有重資產、長周期的特性，前期需投入巨額資金，但回報卻相對緩慢，這也使得高負債率成為行業普遍現象。

再來看看國內外汽車同行的財報對比，發現高負債率屬于普遍現象。

近期，國內外上市車企迎來財報季，2024年報和2025一季報相繼出爐。在經濟上行壓力之下，資產負債率這一關鍵指標，成為衡量車企財務健康的焦點。從2024年財報來看，無論是通用汽車、大眾、奔馳、豐田等國際汽車巨頭，還是比亞迪、吉利、上汽、長安等國內頭部車企，資產負債率大多在60%以上。

汽車行業有一點很反常的現象，那就是短期的負債率攀升恰恰說明汽車廠商正處于高成長階段。

銷量、營收與負債規模緊密相關，銷量越大、營收越高，原材料采購成本就越大，總負債也隨之升高。在全球巨頭中，2024年豐田和大眾的總負債均超萬億元，甚至超過同期營收。

當一家汽車廠商銷量突然爆發式增長，汽車廠商為了把這一商機，必須盡快擴產，而擴產過程中往往伴隨著短時間巨額投入，表現在財報上面就是負債率攀升。普通人一看負債率攀升，就以為是企業財務惡化，但實際上恰恰相反。

當汽車廠商銷量攀升到足夠高，不再需要擴產以后，產品銷售后的利潤不再需要投入用于擴產，自然就會體現在財報上面，此時，企業的負債率自然就會下降至合理水平。國內新能源汽車廠商比亞迪恰恰就是這種情況，2021年以來汽車銷量爆炸式增長，導致比亞迪不得集中投入快速擴產，結果就是短期內負債率攀升，但從2025年開始，比亞迪不再需要大量投入用于大量擴產，可以預計，很快它的負債率就會快速下降。

整體來看，國內頭部車企資產負債率下降明顯，優勢逐漸凸顯，其中比亞迪表現格外突出，近半年負債率下降近七個百分點，已降至70.7%，按照當前趨勢，今年內負債率有望降至“6”字頭。

不過，總負債并非衡量企業債務負擔的唯一標準，其中有息負債才是反映企業真實債務壓力的關鍵。

有息負債主要是向金融機構借款，需要支付利息，而無息負債則無需支付利息。對比國內外主流車企的有息負債，“西高東低”的現象十分顯著。通用汽車、奔馳、寶馬等國際車企有息負債達到數千億規模，豐田和大眾的有息負債分別高達1.87萬億元和1萬億元，而國內主流車企對有息負債的依賴度較低，以國內頭部汽車廠商比亞迪為例，它的有息負債約286億元，在總負債中占比僅5%，于同為全球排名前10的汽車廠商對比，處于最低水平。這恰恰說明比亞迪經營非常健康，又談何風險呢？

以同等規模的比亞迪、通用和福特為例，更能凸顯國內車企在負債指標上的優勢。

總負債與企業規模和營收相關，深入拆解負債結構，會發現不同車企的債務情況千差萬別。2024年，比亞迪銷售427萬輛，與通用、福特規模相近。但福特和通用的資產負債率分別為84.27%和76.55%，比亞迪僅為74.64%；福特和通用總負債在同期營收的占比超過100%，比亞迪僅為75%；通用和福特的有息負債分別占總負債的61%和66%，比亞迪僅為5%，償債壓力明顯更小。

應付賬款也是衡量企業運營健康的重要指標，應付賬款占營業成本比例越低，企業未到期支付供應商貨款的比例就越低。國內主流車企中，比亞迪應付賬款占營業收入比例為31%，且付款周期僅127天（相比2023年還有下降），體現出強大的供應鏈管控能力。

近年來，國內車企的業績增速遠超海外車企。盡管高負債經營引發質疑，但綜合財報數據來看，中國車企負債率對比國際同行并不高，而高負債也不必然等同于高風險。在全球汽車產業智電轉型加速的當下，車企都需要大量資金投入，誰能在發展中平衡好資產與負債的規模，誰就能在激烈的市場競爭中脫穎而出，成為真正的王者。

綜上所述，某些人對通過高負債率唱衰中國汽車廠商根本就是毫無道理，要么自己不懂，要么就是有不可告人的目的。實際情況恰恰相反，中國汽車廠商YYDS，尤其是頭部廠商比亞迪，更是在全球前10大廠商中遙遙領先。