特朗普關(guān)稅戰(zhàn)的兩個(gè)問題：長期和短期

投研平權(quán)來自龍馬產(chǎn)研，大家好，我是龍馬君。

特朗普公布了向全世界幾乎所有國家大幅提高關(guān)稅的瘋狂計(jì)劃，美股大跌。然后中國反擊報(bào)復(fù)，美股又大跌。大家都很關(guān)心這個(gè)事應(yīng)該怎么去理解？對我們的經(jīng)濟(jì)和投資有什么影響？前一個(gè)問題換個(gè)說法就是誰能贏得關(guān)稅戰(zhàn)，第二個(gè)問題其實(shí)就是下周一開盤后我們應(yīng)該怎么應(yīng)對。

龍馬君最近正好聊了一家業(yè)務(wù)以出口為主的上市公司，了解實(shí)際層面特朗普關(guān)稅的影響，結(jié)果相當(dāng)出乎預(yù)料。簡單說就是加了這么高的關(guān)稅，他們不但不會(huì)把中國的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到美國，反而要把美國的工廠給關(guān)了。而美國消費(fèi)者卻要在幾天后面對賣場五金產(chǎn)品的漲價(jià)。想不到吧？加關(guān)稅反噬自身，真可謂偷雞不成蝕把米。

我給大家算算帳。這家公司是以五金件為主要產(chǎn)品的，60%的收入來自于面向美國出口。18年上一輪中美貿(mào)易戰(zhàn)的時(shí)候，公司把部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到越南，同時(shí)也在美國開設(shè)工廠，規(guī)避美國對中國的關(guān)稅。這么多年下來，公司發(fā)現(xiàn)即使這么一個(gè)簡單的五金產(chǎn)品，中國和美國、東南亞、印度，生產(chǎn)成本差異還是非常大的。

中國如果是100%的話，東南亞國家做的非常好的情況下大概也得110%左右，印度差不多要到175%，美國更是要到300%。所以，雖然美國工廠并不成功，不過在這一輪關(guān)稅戰(zhàn)之前，公司還是愿意保留的。因?yàn)楣局袊S賣給美國零售商的價(jià)格如果是4美元，美國工廠的成本大概是8美元，到了終端零售商賣場的銷售價(jià)格差不多就到了20美元，還是比在美國制造的成本要高的，這個(gè)成本能夠被終端價(jià)格消化。

但是，特朗普加了關(guān)稅以后，情況就完全變了。比如在4月2號的計(jì)劃對所有進(jìn)口鋼鐵、鋁制品都加了25%的關(guān)稅。結(jié)果就是美國本地鋼鐵廠的報(bào)價(jià)瞬間就給他們漲了30%多。在這種情況下，公司一算，發(fā)現(xiàn)在美國制造這個(gè)產(chǎn)品現(xiàn)在漲到12美元，比中國工廠的4美元加了75%關(guān)稅后的7美元還要高。所以公司近期就做出一個(gè)決定，要關(guān)閉美國工廠。

所以你看如今這個(gè)時(shí)代，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)的高度分工，對任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)來說，上下游分布在不同的國家是普遍現(xiàn)象。提高關(guān)稅的結(jié)果，不但提高了別國制造商的成本，也提高了本土制造商的成本。結(jié)果就是機(jī)關(guān)算盡太聰明，反誤了卿卿性命。

美國的制造商沒獲益，那美國的消費(fèi)者呢？零售商才不管那么多，他們只知道這類五金產(chǎn)品的關(guān)稅過幾天就會(huì)大幅提高，但美國國內(nèi)沒有替代選擇，只能進(jìn)口，零售商一定會(huì)加價(jià)來消化成本上漲，甚至還要趁機(jī)抬價(jià)多掙點(diǎn)錢。

“特朗普關(guān)稅”反噬本國！美國人開始瘋狂囤貨！

現(xiàn)在回來看咱們的第一個(gè)話題，關(guān)稅戰(zhàn)誰能贏？從這個(gè)案例來看，至少美國并不一定會(huì)贏，至于中國會(huì)不會(huì)贏，限于篇幅，咱們下次再說。好了，第一個(gè)問題回答完畢，下一期我們來解答第二個(gè)話題：關(guān)稅戰(zhàn)短期對資本市場有什么影響？下周一怎么應(yīng)對？

這次的瘋狂計(jì)劃是對所有國家同時(shí)全面提高關(guān)稅，這就意味著幾天后美國幾乎所有的進(jìn)口商品都要漲價(jià)。我們知道美國的經(jīng)濟(jì)在走向衰退，簡單說這就是“滯”，停滯的滯。物價(jià)反而因?yàn)榧雨P(guān)稅更高了，這就是“脹”，通脹的脹。這種“滯漲”的組合對資本市場是最壞的一種結(jié)果。但美股已經(jīng)連續(xù)暴跌兩天了，加上之前2月到3月中旬也已經(jīng)跌了不少，后面還會(huì)繼續(xù)跌么？對中國資產(chǎn)會(huì)有什么影響？咱們繼續(xù)分析。

巴菲特有句話說得好：股價(jià)長期是稱重器，短期是投票器。前半句的意思就是短期的資產(chǎn)價(jià)格是由全市場所有參與者的買賣行為決定的，有很多的情緒性因素、短期影響因素等。咱們這期討論明天開盤后短期怎么應(yīng)對，就要搞清楚決定市場短期行為的短期因素，放在當(dāng)下就是關(guān)稅戰(zhàn)后續(xù)會(huì)如何演繹。

打個(gè)比方，現(xiàn)在的關(guān)稅戰(zhàn)就是一個(gè)多米諾骨牌游戲。特朗普4月2日推倒了第一張骨牌，隨后4月4日第一張倒下的骨牌就壓倒了第二張，那就是中國的關(guān)稅反擊。第二章骨牌倒下了，第三張呢？可能是特朗普進(jìn)一步提高對華關(guān)稅，因?yàn)槿绻绹粚χ袊膱?bào)復(fù)進(jìn)一步升級反報(bào)復(fù)，那么他怎么震懾其他國家呢？壓不住場子了對吧？所以第三張骨牌倒下已經(jīng)是無法避免了。再往后呢？會(huì)很快結(jié)束么？我們查了一下歷史，1929年大蕭條期間的貿(mào)易戰(zhàn)從1930年到1934年打了5年，美日汽車貿(mào)易戰(zhàn)從1981到1991打了10年，即使是特朗普上一任期的2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)也從3月打到12月經(jīng)過了4輪升級才暫時(shí)休戰(zhàn)。那么到下周一開盤后，大家說說第三張骨牌倒下后就結(jié)束了么？顯然不會(huì)，關(guān)稅戰(zhàn)才剛剛開始，還會(huì)繼續(xù)，這個(gè)短期利空因素還會(huì)持續(xù)發(fā)酵。

所以到下周開盤，短期大家最關(guān)心的還是關(guān)稅戰(zhàn)和報(bào)復(fù)、反報(bào)復(fù)形成的螺旋會(huì)升級、蔓延到什么程度。中國這邊的應(yīng)對措施不用說，這個(gè)時(shí)候我們別無選擇只有硬剛到底。因?yàn)?018年至今的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)告訴我們，妥協(xié)是沒用的，因?yàn)槊绹呢澯菬o限的，以斗爭求團(tuán)結(jié)則團(tuán)結(jié)存。在這種對抗下，中美兩國比的是誰更能抗。

相比美國，我們的政策工具還有空間，包括拉動(dòng)內(nèi)需的財(cái)政政策和提振市場的貨幣政策都會(huì)有動(dòng)作，大家盡可以期待。但龍馬君也需要提醒，中國作為一個(gè)制造業(yè)國家，怎么搞制造，搞生產(chǎn)是刻在我們骨子里的，但怎么搞需求，去填補(bǔ)美國關(guān)稅和衰退造成的需求缺口，我們沒有這個(gè)經(jīng)驗(yàn)，也缺乏這個(gè)文化，學(xué)習(xí)需要一個(gè)過程，沒那么快學(xué)會(huì)。因此短期我們面臨的可能是一個(gè)美股下跌帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、外需突然消失一塊，但內(nèi)需填補(bǔ)相對滯后的局面，這個(gè)局面不是資本市場喜歡的，因此風(fēng)險(xiǎn)意識還是要有。在這種大變局的情況下，最重要的是先活下去，別輕易抄底。真好股票不會(huì)脈沖式的上上下下，以后有的是機(jī)會(huì)。

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