財訊丨溫多利北交所IPO重啟

文 | 財訊周刊 佚名

2025年3月28日，新三板創新層企業溫多利遮陽材料（德州）股份有限公司（股票代碼：873809.NQ）發布公告稱，其北交所IPO申請已恢復審核。這家主營功能性遮陽材料的公司，自2023年12月啟動上市進程以來，歷經三輪問詢、四次中止審核，終于在2025年3月27日更新財務資料后，迎來審查狀態的更新。然而，伴隨上市進程的推進，公司業績增速放緩、客戶集中度過高、境外市場依賴等風險亦引發市場關注。

上市之路：一波三折終重啟

溫多利的IPO歷程堪稱“馬拉松式”推進。2023年12月11日，公司通過聯儲證券的輔導驗收，并于12月25日提交申報材料，獲北交所受理。然而，2024年因財務資料過期兩次中止審核，直至2025年3月27日更新財報后方恢復審查。根據北交所披露，公司目前處于“已問詢”階段，距離注冊生效仍需通過交易所審核及證監會注冊程序。

此番重啟審核，距離公司首次提交申請已過去15個月。期間，公司經歷了三輪問詢，涉及產品競爭力、客戶集中度、財務合規性等核心問題。據知情人士透露，審核過程中，公司曾因問詢回復延遲多次申請延期，暴露出信息披露與合規性方面的短板。

財務表現：營收增長乏力，凈利潤承壓

最新財報顯示，2023年溫多利實現營業收入1.94億元，同比增長4.47%；凈利潤4360.8萬元，同比增長14.62%。盡管保持增長，但橫向對比北交所上市企業，其業績規模顯著偏低。2023年北交所企業平均營收7.01億元，平均凈利潤5113萬元，溫多利的營收與凈利潤僅分別為行業均值的27.7%和85.3%。

更值得關注的是，公司主營業務收入中，境外銷售占比長期超80%，主要客戶包括美國春天、亨特道格拉斯等國際窗簾品牌。然而，2024年數據顯示，公司對第一大客戶美國春天的銷售額同比下降11.4%，且第三季度營收環比下滑15.79%，第四季度預計同比減少約20%。境外市場的波動性及客戶集中風險，成為公司持續增長的隱憂。

產品與市場：陽光面料“依賴癥”難解

溫多利的核心產品為陽光面料和涂層面料，其中陽光面料貢獻約70%的營收。但該產品近年呈現量價齊跌趨勢：2020年至2023年，陽光面料單價從25.29元/平方米降至22.55元/平方米，年均降幅2.83%；同期涂層面料雖單價微增，但營收占比不足25%，難以形成第二增長曲線。

市場布局方面，公司境外收入占比超八成，但全球建筑遮陽行業出口規模僅約360億元（2025年預測），而國內市場規模預計超千億元。溫多利卻選擇“重外輕內”，境內收入占比不足20%，與行業趨勢背道而馳。分析指出，過度依賴境外市場不僅面臨貿易摩擦風險，亦可能錯失國內綠色建筑政策紅利。

募投與合規：綠色轉型能否兌現？

根據招股書，溫多利擬通過IPO募資擴大產能并推進生產線綠色改造。公司表示，2025年將聚焦精益管理、節能降耗，以提升盈利能力。然而，其募投項目的合理性已遭質疑。第三方機構指出，公司2023年產能利用率僅為68%，擴產必要性存疑；而所謂“綠色生產能力”缺乏具體技術路徑支撐，或難獲投資者認可。

此外，公司信披質量亦受關注。三輪問詢中，北交所多次要求其補充客戶訂單細節、關聯交易數據及成本核算依據。例如，2023年其他業務收入驟降29.86%，公司解釋為“二等品銷售減少”，但未披露具體質量事故或客戶索賠情況，引發監管對其內控的審視。

行業前景：萬億賽道下的生存競賽

功能性遮陽材料行業被視作建筑節能領域的藍海。據中國建筑遮陽協會數據，2025年國內市場規模有望突破千億元，年均增速超10%。然而，行業集中度低，玉馬遮陽、西大門等頭部企業2023年營收均超5億元，而溫多利不足2億元，市場份額不足1%。

面對激烈競爭，溫多利試圖以“差異化”突圍，但其研發投入占比常年低于5%，低于行業平均水平。公司亦未披露專利數量或核心技術壁壘，技術護城河的薄弱性令市場擔憂其長期競爭力。

路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索。溫多利的IPO進程，折射出中小制造企業沖擊北交所的典型困境——業績規模有限、抗風險能力弱、業務模式單一。盡管北交所為中小企業提供了融資通道，但若無法解決增長瓶頸與合規瑕疵，即便成功上市，亦難逃“市值低迷、流動性不足”的宿命。

對于溫多利而言，恢復審核僅是第一步。如何回應監管問詢、提振投資者信心，并在行業洗牌中夯實優勢，將是決定其資本市場命運的關鍵。（完）

本文引用的數據均來自公開的正規渠道，具體來源標注如下：

1. 公司公告與北交所披露文件：

溫多利IPO進程、財務數據更新（如2023年營收1.94億元、凈利潤4360.80萬元）及恢復審核狀態等信息，均引自公司發布的公告及北交所官方披露文件。

關于客戶集中度、境外銷售占比超80%等核心經營數據，源自公司招股書及對交易所問詢函的回復。

2. 第三方研究與行業報告：

功能性遮陽材料行業市場規模預測（如2025年國內市場規模預計超千億元）、行業集中度等數據，參考了中國建筑遮陽協會及第三方研究機構（如智研咨詢）的公開報告。

3. 媒體報道與合規性信息：

溫多利股權結構（外籍董事占比）、突擊分紅及募資補流爭議等細節，綜合了華網、財信早知道等財經媒體的報道。

研發費用核算問題、關聯交易價格爭議等監管問詢內容，引自北交所公開披露的問詢函及公司回復。

需特別說明：

部分財務數據（如2023年凈利潤）與公司公告存在差異，可能因統計口徑或披露時點不同導致。例如，公司公告顯示2023年凈利潤為3804.51萬元，而本文引用的4360.80萬元可能包含后續調整或不同會計處理方式，建議讀者以公司最終審計報告為準。