長線配置優選！這一策略指數火了

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指數投資新突破。

新經濟e線獲悉，近年來科技板塊彈性較大，投資組合中需要配置一定的低相關性產品與之形成分散化，提高組合穩健性。在此背景下，以自由現金流為核心策略的指數基金異軍突起，成為公募基金競相布局的焦點。

2025年1月10日，華夏國證自由現金流ETF（場內簡稱：自由現金流ETF，代碼：159201）獲證監會審核通過，成為國內首批獲批的自由現金流ETF。此前，首批申報的兩只產品均是在2024年12月16日上報，距離獲批不過幾周時間。2025年2月的最后一周，又有四家公募上報國證自由現金流ETF以及兩家公募上報滬深300自由現金流ETF。

2月27日，包括自由現金流ETF（代碼：159201）在內的首批ETF搶先上市。截至28日收盤，現金流ETF（代碼：159201）上市兩個交易日累計成交7.52億元。其中，上市首日和次日資金分別凈流入約17023.72萬元和30257.51萬元，合計達48281.23萬元。

另外，為便利場外投資者，華夏基金在自由現金流E(159201)上市當日，也上報了聯接基金。

據新經濟e線了解，自由現金流/自由現金流量（FreeCashFlow,簡稱FCF）最早是由美國西北大學拉巴波特（AlfredRappaport）、哈佛大學詹森（MichaelJensen）等學者于20世紀80年代提出的一個全新的概念。簡單地講，自由現金流量就是企業產生的在滿足了再投資需要之后剩余的現金流量。

美股市場中，自由現金流選股策略及相關產品已經相對成熟，早在2016年就有相關ETF產品發行，目前約有20多只自由現金流ETF，總計規模近400億美元，與價值、紅利等產品一同構成豐富的價值投資工具箱。其中，規模最大、歷史最早的為美國現金牛100 ETF（Pacer US Cash Cows 100 ETF，COWZ），該產品于2016年由Pacer推出。據Wind統計，截至2025年2月22日，該ETF規模約257.88億美元。

放眼全球，近年來，全球金融市場波動加大，紅利策略因其出色的表現以及防御性備受投資者青睞。與此同時，隨著國內資本市場逐漸走向成熟，投資者對于能夠體現價值投資、穩健投資、分散投資屬性的長線配置工具的需求也愈發凸顯。

填補市場空白

新經濟e線獲悉，此前國內ETF市場對于價值和紅利等因子的布局已經較為成熟，而直接從自由現金流角度篩選優質公司的工具產品則較為缺失。業內認為，首批自由現金流ETF正式上市，標志著我國指數投資工具箱的進一步擴容，填補了SmartBeta領域自由現金流因子的市場空白，有助于引導市場資金流向財務質量良好的優質上市公司，同時也為投資者長線配置A股市場提供了一種新型優質工具。

來源：Wind（申萬一級行業，截至2025年2月26日）

作為一個嶄新的策略，自由現金流指數主要由三家指數編制機構牽頭發布，分別為國證指數、中證指數和富時羅素。其中，國證指數發布時間最早，早在2012年即推出國證自由現金流指數，并在2024年對指數的編制方案進行了優化；中證指數公司于2024年推出一系列自由現金流指數，分別在中證全指、滬深300、中證500、中證1000等寬基指數上進行自由現金流選股；海外富時羅素指數也于2024年推出富時中國A股自由現金流聚焦指數，在富時中國A股自由流通指數基礎上選股。

以華夏基金的自由現金流ETF（代碼：159201）為例，其跟蹤的標的指數為國證自由現金流指數，旨在反映滬深北交易所自由現金流水平較高且穩定性較好的上市公司證券價格變化情況。鑒于上市公司數量的不斷增加以及新質生產力的崛起，全市場（滬、深、北交易所）納入選樣空間，此舉不僅提升了指數的包容度，也增強了其代表性和廣泛性。

不僅如此，經過關鍵性的修訂后，該指數進一步聚焦瞄準“現金奶牛”框架之上的優中選優。國證自由現金流指數參考海外成功產品化的自由現金流指數，根據國內市場特色，添加以質量為主的負面剔除因子，目的一是確保進入選股環節的股票整體相對優質，目的二是質量因子與自由現金流因子是同類指標，強強聯合更加凸顯指數特色和優勢。質量因子負面剔除后，再根據自由現金流率，選取自由現金流指數成分股。

成分股選擇方面，該指數綜合考量了流動性、ROE穩定性，以及自由現金流、企業價值、經營活動現金流等正向指標，一鍵打包了自由現金流率較高的前100只優質企業，以自由現金流金額為錨加權，并按季度調倉及時吐故納新。行業布局方面，為了確保成分股現金流的穩定與可持續性，指數剔除了現金流波動規律更為復雜的金融與地產行業，行業權重分布相對均勻合理。具體而言，國證自由現金流指數成分股側重能源、工業、可選消費和材料板塊，以上四個板塊權重均在20%左右。

實際上，無論是分紅派息還是利潤回報這些會計和財務指標，其背后的本質，就是在尋找防御性強、擁有健康自由現金流并能轉化為高股息分配的企業及投資標的。而自由現金流作為穩定紅利產生的前提，和其他分紅和派息指標相比，不受會計方法的影響，受到操縱的可能性較小。在當前的時代背景下，能有效刻畫公司基于價值創造能力的長期發展潛力，或將會成為新一輪市場長線資金的布局重點。

穿越牛熊之選

新經濟e線注意到，得益于編制方案納入自由現金流因子、ROE穩定性等企業長期基本面正向指標，自由現金流指數成分股均為財務質量與股東回報能力良好的“藍籌股”，指數也因此體現出優異的長期超額業績表現，實現了“熊市能抗跌、牛市跟得上”的投資目標。

來源：Wind

從歷史數據來看，過去十年，A股自由現金流回報高的公司股價走勢不斷創新高，而自由現金流回報低、資本開支大的公司在增量轉存量的過程中由盛轉衰。尤其過去宏觀環境波動放大的三年，高自由現金流回報組合貢獻了顯著超額。

Wind統計顯示，國證自由現金流指數2014-2024年累計收益率401.54%，大幅跑贏上證指數343.13%；區間年化收益率15.79%，大幅跑贏上證指數11.52%。這一收益率也顯著高于300價值穩健、創價值、紅利低波；年化波動低于創價值，高于300價值穩健和紅利低波。

從分年度收益來看，自由現金流指數2019年以來連續6年正收益，2021年以來連續4年表現占優，2024年錄得28%的正收益。在2016-2018年、2021年-2024年間超額收益尤為明顯，特別是在2016、2018、2022和2023年的市場下行期均錄得正超額。從凈值表現來看，2020年之前，自由現金流指數相比大盤寬基、全市場指數、紅利指數均建立了一定優勢，2020年之后更是跑出明顯超額收益。2013年末至2024年末，自由現金流指數的夏普比均在0.6左右，年化收益在14%左右，顯著高于其他指數。

其核心原因在于，高自由現金流策略并不意味著單純的“求穩”，而是致力于在不確定的市場環境中尋找確定性。拋開復雜多變的市場情緒，上市公司的確定性就聚焦于財務健康、可持續分紅能力以及抗風險能力。正是這種策略的合理性與自由現金流因子的有效性，最終在國證自由現金流指數的長期回報上得以充分體現。

此外，從企業發展層面來看，自由現金流是企業生存發展的命脈，也是上市公司維持穩定現金分紅能力的來源。以美股為代表的成熟市場，長期獎勵自由現金流充裕的公司。該類型的公司往往能夠以可持續的低投入經營模式換取優秀的現金流支配能力，并最終大都將現金流轉化為了高利潤分配股東比例，在全球市場均得以驗證。

若將美國現金牛100 ETF業績比較基準——Pacer US Cash Cows 100 Index與羅素1000指數和羅素1000價值指數進行對比發現，截至2025年1月14日，該指數近三年、近五年和成立以來的收益均高于羅素1000價值指數，近三至五年的收益也高于羅素1000指數。前者在市場下行期表現更為穩健，且長期業績優于紅利和價值ETF。可見，自由現金流產品能成為華爾街和全球投資者關注的新寵，其背后有著其獨特的優勢。

業內認為，在進入高質量發展、全社會平均回報率逐步下降的當下，企業在滿足正常經營之余仍可自由支配的現金流才是其安穩抵御內外部風險的核心基石，也是能夠為投資者帶來“穩穩的幸福”，實現穿越牛熊、“落袋為安”的重要保障來源。作為紅利投資的更好替代，自由現金流ETF（代碼：159201）為投資者提供了布局A股市場長線投資的新選項。

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