趙建：中國式“發(fā)錢”——股市的紅包，怎么搶？

本文為西京研究院發(fā)表的第768篇原創(chuàng)文章，趙博士的718篇文章。

我已經多次提示，當市場反轉的時候，一切也會超出想象。但沒想到市場這么瘋狂！

可以說，絕大部分人既低估了決策層政策大反轉的力度，又低估了投資者的羊群效應。這是一個以搞錢為目標的社會群體極致的“壓抑—釋放”過程。說到底，這是一場群眾運動。

群眾運動的瘋狂程度可以推枯拉朽到把官方的交易系統(tǒng)搞癱瘓，可以瘋狂到把另一端的債市搞崩。面對如此聲勢浩大的群眾運動，從博弈的角度，決策層又會怎么反應？

做投資門檻很低，人人都可以做投資。但是要想做好投資，非常難：第一，要有復雜決策思維，第二，要有一般均衡思維。但是，大部分人的思維都是線性的、情緒化的。

當“相變”來的時候，都是殺伐果決的賺猶豫不決的錢，賺的是決策力差。我在四天前的報告里已經提示了這幾天的演繹：先是逼空，然后搶籌，最后就是一批人站崗。至少，我們的會員這一個月一直在加倉。

對于宏觀研究來說，馬后炮沒有意義，必須走在市場的前面。我們預判了眼下這個時刻，當大家都在瘋狂的時候，我們先要看到終局，然后倒推。而賺取宏觀對沖超額收益的，是這個過程的充滿風險的對賭。

過去三年，投資者看到的是螺旋式下跌。但有人會想到未來可能只用一個季度，就走完螺旋式上漲的估值周期嗎？從這兩天的市場來看，似乎都用不了一個季度。對一個不穩(wěn)定的治理系統(tǒng)和市場來說，時間是不對稱的。

現(xiàn)在就是一個央媽發(fā)紅包，投資者瘋狂踩踏式接紅包的史詩級場景。想象一下，現(xiàn)在大街上如果有人撒錢，街頭會混亂成什么樣子。

如同十年的時候一位領導感嘆的：xx發(fā)動的運動，xx也控制不了。體制內經濟學家似乎對群眾運動的社會學一無所知。之前，則是對超級中心化的治理決策懵懂無知。

回到基本面，也是令人迷茫。眼下的市場怎么突然冒出這么多錢，中國真的陷入緊縮了嗎？股市的表現(xiàn)讓人產生錯覺。如果不理解我內部給會員一直講的超級中心模型，就不理解這次政策大反轉的邏輯。然而在我們的框架內，這一切來的很正常。只有理解本質的復雜性，才能理解現(xiàn)象的必然性。

不理解二十大后治理機制的新模型、新風格，就不理解這次資本市場的瘋狂。而這一切也將會在其它中國資產身上上演。這對我們動態(tài)調整投資策略和資產配置至關重要。

不僅要理解決策層的治理風格，還要理解社會大眾的集體瘋狂。而這一切，又是社會學的范疇。這些知識，對于體制內的分析師，又是認知盲點。

經濟演變到這個局勢，中國的“發(fā)錢”時間終于到來。紅包雨紛紛落下，就看你有沒有渠道接住。以及，當一切戛然而止的時候，又能不能全身而退。

如此大的政策力度給股市輸血，相當于給上億股民發(fā)錢。跟直接把錢給到個人相比，輸血股市把股票估值打起來，那些股民賬戶里的浮盈，就是央媽們給中產階層發(fā)的“紅包”。紅包多了，消費也跟著紅火。身邊很多股民朋友這幾天的確也增加了消費力度。同時，還可以改善融資環(huán)境，火熱的股市可以更好的為新質生產力企業(yè)融資。再加上提振預期和增強信心，可謂一箭多雕。

當然，當央媽發(fā)紅包的時候，你得有盆缽接，首先要參與到股市中——雖然這些年傷痕累累，苦不堪言。另外要有足夠的認知看清局勢，因為發(fā)紅包在中國是最容易引起踩踏的事情。在身邊還有人猶豫不決的情況下堅決上車，當絕大多數人忍不住下場的時候堅決離開。我上一篇文章已經做出預判：馬上要逼空，然后瘋狂搶籌。投資比拼的一是信息差，二是認知差，三是定力差。投資是本我（貪婪和恐懼）和超我（理性和冷靜）兩個對手盤的較量。心外無物。

最近政策密集出臺，力度空前，令人目不暇接。過去很多人抱怨，說全世界都給老百姓發(fā)錢，為什么中國不發(fā)錢呢？實際上這些政策，就是給老百姓發(fā)錢，只不過對特困人群是直接一次性發(fā)，全國總規(guī)模大約1600億元；對于中產階層，沒有直接發(fā)錢，而是通過刺激股市間接發(fā)。

通過股市把股民和基民干癟的資產負債表撐起來，當然比直接發(fā)錢要好很多。第一，可以動用資本的杠桿效應，因為股市起來了，大家的凈財富增加了，資產負債表改善了，消費和投資就會逐漸恢復正常。第二，滿足為新質生產力融資的需求，如果市場再不恢復人氣，權益融資將會清零，大量的對賭協(xié)議將違約。第三，可以貫徹金融強國的大戰(zhàn)略，金融強國從現(xiàn)象學上當然首先就是一場牛市——對冒險者、創(chuàng)新者的一次強大的正向獎勵。

說到底，就是給創(chuàng)新者發(fā)紅包，對新質生產力背后的新質人發(fā)紅包！

也是對億萬中產階層發(fā)紅包。我們知道，中國經濟當前最大的矛盾是內需不足。要刺激內需特別是消費，需要收入消費彈性強的億萬中產階層。低收入階層和富豪階層的消費彈性并不大，前者收入增加后很可能補上不足的儲蓄，后者對小幅度的收入改善幾乎無感。因此，中國要想最快的走出經濟低迷、信心萎縮，首先要把中產階層的預期和財富盤活。

中產階層是中國經濟的壓艙石，現(xiàn)代經濟就是中產經濟的興起。中產興，則經濟興。中產階層出來消費和投資了，各行各業(yè)的生意有利潤了，就業(yè)率上升，需求繁榮起來，低收入階層的就業(yè)和收入也會提高。

當然，這樣通過股市發(fā)紅包的形式也會增加中產階層的風險。但是，只要按照市場化風險自擔的機制，這也是一次風險的有效配置——總不能讓低收入階層炒股承擔剩余風險吧。

所以，央媽通過杠桿效應通過股市給中產階層發(fā)紅包，中產階層再通過乘數效應把實體經濟搞活，給低收入階層分發(fā)紅包。這個過程雖然看上去有點不合理，但是很有效。實際上也公平，炒股的中產階層雖然接住了紅包，但是：第一，大多數只是減少了虧損，只是修復資產負債表，并沒有賺多少；第二，也承擔了風險。

而對收入最低和沒有收入的特困階層，當然需要政府直接發(fā)錢，不需要承擔風險。

這個分發(fā)紅包的福利結構，發(fā)達國家已經用過，效果還不錯。中國采取社會主義金融治理的模式借用，可以用的更好。當然，要不副作用提前想好，比如這幾天瘋狂的股市帶崩了債市；比如，很可能會引發(fā)一輪銀行理財贖回潮，給貨幣和債券市場帶來沖擊。

所以，作為專業(yè)的投資者，要想到收益背后的風險。當然，現(xiàn)在這個局勢下，踏空才是最大的風險。國家會陸續(xù)發(fā)紅包，發(fā)紅包的現(xiàn)場你要保證自己在場。這是一種政策紅利。

而中國經濟基本面的改善，最終還需要在房地產市場發(fā)紅包，然后完成從通縮型去杠桿到通脹型去杠桿的艱難而又危險的轉換。對于這一個可能是另一個系統(tǒng)性紅包機會，我們在密切關注，并更多的是管理其中的風險。我們并不是預言家，但是認知曲線的擴展會大大提高勝算的概率。