股價下跌也能賺錢

上一篇文章《》提出了8個說法

留下了區(qū)分哪些是投機哪些是投資的論題

留言里大家的答案分歧還是非常高的

也有讀者直接挑戰(zhàn)問題本身

提出了爭論概念是浪費時間，不管投資投機，穩(wěn)定盈利才是根本目的

我認為區(qū)分投資和投機的概念是有幫助的

這個幫助并不體現(xiàn)在直接幫你盈利

但可以幫助你歸因，以及找到提升能力的方向

好比滑雪，單板和雙板是截然不同的兩種技術(shù)

你可以說目標就是能滑，滑得穩(wěn)滑得快

單板還是雙板不重要

但你要提高自己的滑雪技巧

單板有單板的技巧，雙板有雙板的技巧

倘若學串了自然是沒有任何幫助

概念的創(chuàng)造，目的大多是用于分類

分類的目的則是理解其部分屬性的差異

而這部分差異意味著背后的驅(qū)動因素的不同

因此做出概念區(qū)分，是為了更好的理解

那么什么是區(qū)分投資和投機的本質(zhì)因素？

恰好也有讀者問到這個問題

景氣度風格是投資還是投機？

價值安全邊際一定代表投資？

買確定性是投資，買賠率是投機？

買看得懂的是投資，看不懂的是投機？

有數(shù)據(jù)可定量是投資，沒數(shù)據(jù)只定性是投機？

我傾向于認為上述這些屬性更多是“結(jié)果”而非本質(zhì)的驅(qū)動

最本質(zhì)的因素，我以為是“買股票”還是“買公司”

怎么去理解呢？

如果抱著“股票就是用來賣的”心態(tài)，那么更多可以歸類到投機

如果抱著“投資就是當股東”的心態(tài)，那么更多可以歸類到投資

換一個說法

買入后需要靠別人的定價來獲益的，是投機

買入后與別人怎么想無關(guān)的，是投資

注意，這里的前提是“買入后”

買入價無論如何都會與別人的想法相關(guān)

這和巴菲特的名言“別人恐懼我貪婪”并不矛盾

如果用這個標準衡量

回到的8個表述

1顯然有賴于景氣度提升帶來的估值提升

2顯然有賴于在特定經(jīng)濟環(huán)境下某一類策略受投資者青睞，只不過這類策略是高股息策略，聽起來更像“投資”

5顯然取決于政策驅(qū)動、訂單數(shù)據(jù)受投資者認可從而形成主題

6的表述更傾向于市場會挖掘沒有被發(fā)現(xiàn)的金子從而給金子恢復定價

7的表述有一定模糊性，但通常說PEG的時候也暗含著在同樣的增速下估值過低，依賴于估值的回升

8顯然依賴于黃金的定價與美元指數(shù)負相關(guān)的歷史規(guī)律

因此上述顯然都屬于投機而非投資

4是比較典型的投資，僅賺取公司的經(jīng)營凈現(xiàn)金流，與市場對其的估價無關(guān)

3存在更多的模糊性，既可以理解為這一類公司在景氣度提升后會經(jīng)歷戴維斯雙擊而股價上漲，也可以理解為這一類公司未來經(jīng)營趨好，看好公司未來創(chuàng)造現(xiàn)金流回報，前者屬于“投機”的思路，后者屬于“投資”的思路

其實很多時候，我們說基本面改善，從而買入企業(yè)，就像上述的3那樣存在模糊性

有沒有更好的辦法去區(qū)分呢？

有的

這個時候只需要問一個問題

你買入后，希望股價上漲還是下跌？

你一定會問，哪有買入后希望股價下跌的？

事實上，如果公司盈利能力強，股價下跌反而會讓投資者賺得更多

舉一個極簡的例子

就以上篇文章的齊魯高速為例

假設(shè)當前市值40e人民幣

每年利潤和經(jīng)營凈現(xiàn)金流都是10e人民幣，并全部分紅給投資者

你買入了4萬元齊魯高速，占齊魯高速股權(quán)的0.0010%

一年后，公司獲得利潤10e，我們分得1萬元

假設(shè)公司股價每年跌10%，跌到了36e人民幣

我們持有的公司市值縮水到3.6萬元

此時我們把所有分紅全部再投入到公司里

則我們持有的公司股權(quán)上升到4.6萬/36億=0.0013%左右

如此循環(huán)10年，結(jié)果如下表

可以看到，10年后我們持有公司市值達到61.56萬元，上漲1439%

而公司的市值卻從40億跌到了15.50億，下跌61.25%

為什么股價下跌，我們卻能賺錢？

聰明的讀者可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了奧秘

就是我們把分紅都重新買入了公司股票

最終持有公司股權(quán)的比例大幅上升

并且每一次買的價格都更便宜

事實上，按照第10年的價格，我們以15.50億買入凈利潤高達10億的公司

PE僅僅為1.55倍

這也就意味著只需要1.55年，我們的投入就能收回成本

未來每一年的凈利潤都是白賺

這就是股價下跌帶來的好處

我們能夠以更便宜的價格買入優(yōu)質(zhì)公司

而賺的錢都來自于公司的利潤，并非股價上漲本身

有讀者可能會發(fā)現(xiàn)這其中的漏洞，即分紅

如果公司不把利潤分出來，我們又如何去再投資呢？

事實上，公司賺到的現(xiàn)金，分紅只是回報股東的方式之一

公司如果自己有很好的投資機會，自己拿去投資其他項目也是一樣的，這會導致公司的盈利能力增加

如果公司沒有更好的投資機會，也不分紅，那么回購自身股票也一樣能夠起到同樣的效果（使得原股東所占股權(quán)比例提高）

對于優(yōu)質(zhì)的公司來說

只要股價跌

那么就是提高了買入的投資回報率

因此只要公司不把賺來的錢放在賬上趴著不動

無論給分紅還是回購，都能使得股東賺錢

當然，正因如此，所以很難會有這樣的機會

更多的情況下，股價會漲到使得新購買公司獲得的回報并不會顯著高于市場

這也是長期看股價是“稱重機”的底層原理

那么區(qū)分投資和投機有什么用？

這能為我們指引研究的方向

對于投資來說

核心是公司的盈利能力是不是穩(wěn)定，公司具不具備大類資產(chǎn)配置的能力

如果公司賺很多錢，但都放在賬上趴著，那也并不能為股東創(chuàng)造高回報

當然，買入的價格也很重要

而對于投機來說

就一定要考慮市場的情緒、風格

要去感受市場的脈搏，要考慮“催化劑”

也不要迷信“拿著不動”

很多人聽了一些“投資”的信條

卻用于“投機”

就難怪一知半解損兵折將了

當前機構(gòu)的主流玩法，基本都是“基本面投機”

對基本面的研究是深入的

但目的不是為了“投資”

而是希望通過基本面感受市場對其定價的節(jié)奏和偏好

而一旦涉及到其他人的看法，就產(chǎn)生了博弈

而一旦涉及到博弈，信息的速度和廣度就成為最重要的因素之一

因此機構(gòu)呈現(xiàn)出不斷內(nèi)卷的現(xiàn)象

而如果用“投資”的思路

就跳出了這個游戲

不必去理會短期的數(shù)據(jù)擾動

牢牢把握好盈利即可

這可能更適合沒有信息優(yōu)勢但有大量時間去慢慢深入研究的散戶

這里沒有貶低“投機”而抬高“投資”的意思

都是賺錢的方法，都沒問題

而且事實上，包括本人在內(nèi)的絕大多數(shù)人

基本都是賺的“投機”的錢，而非“投資”