利潤(rùn)承壓但造血能力強(qiáng)勁 "大象轉(zhuǎn)身"后大眾再起跑

版權(quán)聲明：本文版權(quán)為網(wǎng)易汽車(chē)所有，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。

網(wǎng)易汽車(chē)3月12日?qǐng)?bào)道 在全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)劇烈震蕩的2025年，大眾汽車(chē)集團(tuán)交出了一份駛?cè)朕D(zhuǎn)型深水區(qū)的 “中場(chǎng)答卷”。在全球地緣政治緊張、關(guān)稅壁壘高筑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的多重挑戰(zhàn)下，這家德國(guó)汽車(chē)巨頭剛剛公布的2025年財(cái)報(bào)猶如一面多棱鏡，清晰地映照出傳統(tǒng)汽車(chē)制造商在智能化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型浪潮下的復(fù)雜面貌：一面是營(yíng)收穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛的戰(zhàn)略韌性，另一面是轉(zhuǎn)型期利潤(rùn)下滑、業(yè)務(wù)單元承壓的陣痛現(xiàn)實(shí)。

然而，如果將目光從單純的短期利潤(rùn)報(bào)表上移開(kāi)，深入審視這份財(cái)報(bào)的底層邏輯，一個(gè)更具標(biāo)志性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)正在浮現(xiàn)：大眾汽車(chē)耗時(shí)數(shù)年的“大象轉(zhuǎn)身”已基本完成架構(gòu)性調(diào)整，2025年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)更像是其邁向“快速奔跑”新階段的起跑蓄力。

2025年，大眾汽車(chē)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3219億歐元，與2024年的3247億歐元基本持平，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)基本盤(pán)。此外值得關(guān)注的是，集團(tuán)“造血”依舊能力強(qiáng)勁。2025年汽車(chē)業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流達(dá)到64億歐元，同比增長(zhǎng)24%，至年末凈流動(dòng)性穩(wěn)定在345億歐元，較上一年保持穩(wěn)定。這也為其持續(xù)進(jìn)行技術(shù)投資、應(yīng)對(duì)行業(yè)軍備競(jìng)賽提供了可靠的財(cái)務(wù)緩沖區(qū)。大眾汽車(chē)集團(tuán)管理董事會(huì)主席奧博穆（Oliver Blume）認(rèn)為正是“年末強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，進(jìn)一步鞏固了公司的整體實(shí)力”。

另一方面，2025年集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為89億歐元，較2024年（191億歐元）下降53%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為2.8%。大眾汽車(chē)集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官兼首席運(yùn)營(yíng)官Arno Antlitz認(rèn)為，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降主要受到美國(guó)關(guān)稅、保時(shí)捷產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整相關(guān)費(fèi)用、匯率，以及價(jià)格及產(chǎn)品組合變化等因素影響。剔除特殊因素后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為148億歐元；剔除重組費(fèi)用及保時(shí)捷產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整相關(guān)費(fèi)用等特殊項(xiàng)目（但包含美國(guó)關(guān)稅影響），集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為4.6%（2024年：6.7%）；剔除特殊因素及美國(guó)關(guān)稅影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為177億歐元，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為5.5%。

作為大眾全球最大單一市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)再次扮演了“戰(zhàn)略基石”角色。2025年大眾在華全年交付約270萬(wàn)輛汽車(chē)，位于外資車(chē)企銷(xiāo)量榜首；在盈利水平較高的燃油車(chē)市場(chǎng)，大眾依然占據(jù)超過(guò)22%的份額，這為轉(zhuǎn)型提供了寶貴的現(xiàn)金流；權(quán)益法核算營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.58億歐元，達(dá)業(yè)績(jī)指引上限，成為大眾集團(tuán)全球業(yè)務(wù)重要的業(yè)績(jī)錨點(diǎn)。

對(duì)此，大眾汽車(chē)集團(tuán)（中國(guó)）首席財(cái)務(wù)官賀百川博士（Dr. Patrick Heinecke）在接受網(wǎng)易汽車(chē)采訪時(shí)談到，“這充分說(shuō)明我們?cè)趫?jiān)定推進(jìn)‘在中國(guó)，為中國(guó)’戰(zhàn)略的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了嚴(yán)格的成本管理，有效應(yīng)對(duì)了市場(chǎng)壓力。”

大眾也深知在中國(guó)不能只靠“過(guò)去”。2025年被大眾視為在華戰(zhàn)略成果的“交付模式”啟動(dòng)之年。歷經(jīng)三年轉(zhuǎn)型，通過(guò)位于合肥的大眾汽車(chē)（中國(guó)）科技有限公司（VCTC）和CARIAD中國(guó)，大眾正將產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期縮短約30%，并實(shí)現(xiàn)了40%的成本優(yōu)化，同時(shí)逐步構(gòu)建起全面的、端到端本土研發(fā)能力。中國(guó)對(duì)大眾汽車(chē)而言也不只是全球區(qū)域市場(chǎng)，更是打造核心能力、創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的重要基地。

“我們已在合肥投資約35億歐元，搭建全面的端到端本土研發(fā)體系。同時(shí)，我們與本土領(lǐng)先的科技企業(yè)合作開(kāi)發(fā)核心技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)的自主可控。這需要相當(dāng)大規(guī)模的前期投入，但這也為長(zhǎng)期的效率與競(jìng)爭(zhēng)力提升筑牢根基，并將在未來(lái)持續(xù)釋放價(jià)值。”賀百川特別強(qiáng)調(diào)。

如果說(shuō)2025年是大眾的“交付模式”元年，那么2026年就是大眾汽車(chē)在中國(guó)新能源市場(chǎng)的全面反攻之年。根據(jù)規(guī)劃，集團(tuán)各品牌將在今年推出超過(guò)20款新能源車(chē)型，涵蓋純電動(dòng)、插電混動(dòng)和增程所有技術(shù)路線，搭載最高L2++級(jí)別的駕駛輔助功能，并全面應(yīng)用與本土伙伴聯(lián)合開(kāi)發(fā)的CEA電子電氣架構(gòu)。這不僅是產(chǎn)品數(shù)量的爆發(fā)，更是大眾將智能化體驗(yàn)全面對(duì)齊中國(guó)本土標(biāo)準(zhǔn)的一次關(guān)鍵決戰(zhàn)。產(chǎn)品交付的質(zhì)量和市場(chǎng)表現(xiàn)，也是對(duì)大眾能否真正迅速、靈活、有力地應(yīng)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)變化的重要檢驗(yàn)。

對(duì)此賀百川充滿信心，但也保持了財(cái)務(wù)官特有的審慎：“2026年是我們?nèi)M(jìn)發(fā)新能源市場(chǎng)的關(guān)鍵一年——我們將推出20余款新能源車(chē)型。這些車(chē)型不僅將搭載前沿技術(shù)，同時(shí)也傳承了大眾汽車(chē)的品質(zhì)基因。”他同時(shí)坦言，“2026年同樣也充滿挑戰(zhàn)。新車(chē)型的推出不僅要求高水平的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，也需要相應(yīng)的資金支持。我們?nèi)碌漠a(chǎn)品矩陣，將為我們?cè)?027年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)企穩(wěn)與回升的目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”

也就是說(shuō)，從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，2026年仍是大眾的過(guò)渡之年，新產(chǎn)品交付的持續(xù)投入將對(duì)今年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)帶來(lái)影響，新車(chē)型帶來(lái)的財(cái)務(wù)收益預(yù)計(jì)將在2027年得以更為明顯地體現(xiàn)。

這也表現(xiàn)在具體的財(cái)務(wù)指引上，大眾汽車(chē)集團(tuán)已明確2026年在華按權(quán)益法核算的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)區(qū)間為2億至6億歐元。這一相對(duì)保守的預(yù)期既反映了新產(chǎn)品投放初期的爬坡成本，也體現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)烈度務(wù)實(shí)且清醒的判斷。

在激烈的價(jià)格戰(zhàn)面前，運(yùn)營(yíng)效率和成本控制能力在很大程度上決定了企業(yè)的盈利能力和生存空間。

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)售利潤(rùn)率僅為4.1%，比上一年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近五年新低。另一方面，2025年中國(guó)本土新能源車(chē)企開(kāi)始呈現(xiàn)盈利全面改善、拐點(diǎn)集中的趨勢(shì)，比亞迪、吉利等企業(yè)盈利穩(wěn)健，頭部新勢(shì)力集體扭虧，行業(yè)從“燒錢(qián)換量”轉(zhuǎn)向“規(guī)模+技術(shù)”驅(qū)動(dòng)盈利。

多重壓力下，大眾的“效率革命”也已啟動(dòng)一鍵Boost模式。

據(jù)了解，大眾“2026年比2023年提效20%”的目標(biāo)已經(jīng)在2025年提前超額完成，2026年計(jì)劃進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)10%的效率提升。當(dāng)然，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要其找到更強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)、戰(zhàn)略性采購(gòu)以及由AI賦能的效率提升。

對(duì)于大眾來(lái)說(shuō)，除了更精簡(jiǎn)的組織和更高效的研發(fā)，還需要在價(jià)值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)合作共贏和自主可控，以進(jìn)一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。

在大眾汽車(chē)與小鵬汽車(chē)合作開(kāi)發(fā)并計(jì)劃于2026年推出的車(chē)型上（包括即將量產(chǎn)的與眾08），將裝配小鵬的"途靈"芯片及相關(guān)的高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)。與此同時(shí)，大眾汽車(chē)集團(tuán)也正通過(guò)加強(qiáng)與地平線的戰(zhàn)略合作，通過(guò)雙方的合資企業(yè)酷睿程提升集團(tuán)在華自主研發(fā)智能駕駛技術(shù)的能力。未來(lái)3-5年，酷睿程打造的專(zhuān)屬系統(tǒng)級(jí)芯片，將為集團(tuán)在中國(guó)市場(chǎng)下一代智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)的大規(guī)模生產(chǎn)提供支持。

大眾建立的合作模式并非簡(jiǎn)單的采購(gòu)與供應(yīng)關(guān)系，而是更深層次的戰(zhàn)略協(xié)同。其核心在于大眾將自身在平臺(tái)化、規(guī)模化制造與全球質(zhì)量管理方面的深厚積累，與中國(guó)科技企業(yè)在智能化、電動(dòng)化領(lǐng)域的敏捷創(chuàng)新和本地化工程能力相結(jié)合。這一前瞻性布局也讓大眾以更開(kāi)放的姿態(tài)和更高效的價(jià)值鏈生態(tài)，構(gòu)建起“在中國(guó)，為中國(guó)，也為全球”的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

這是大眾應(yīng)對(duì)當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的“關(guān)鍵拼圖”之一，也是其面對(duì)全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)智能化變革所建立的長(zhǎng)期主義護(hù)城河。

依托中國(guó)成熟的供應(yīng)鏈體系、不斷提升的本土研發(fā)能力和成本競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)正在從大眾汽車(chē)的單一市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)槿騼r(jià)值鏈的重要支點(diǎn)。2025年大眾在華啟動(dòng)了出口業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，首批車(chē)輛交付中東市場(chǎng)。

從“引進(jìn)來(lái)”到“走出去”，這一出口戰(zhàn)略的內(nèi)在邏輯是幫助大眾集團(tuán)更好地利用中國(guó)的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)以及在中國(guó)的技術(shù)開(kāi)發(fā)成果。受限于成本控制水平，當(dāng)前單靠歐洲區(qū)顯然難以充分滿足一些市場(chǎng)的需求。在中國(guó)研發(fā)的技術(shù)與產(chǎn)品，為大眾打開(kāi)了全新的出口機(jī)遇，得以觸達(dá)此前從歐洲基地難以高效覆蓋的區(qū)域。

據(jù)悉，大眾集團(tuán)正與合資伙伴共同探討更多潛在的出口機(jī)會(huì)，范圍包括東盟、中東及中亞等市場(chǎng)。通過(guò)對(duì)價(jià)值鏈的評(píng)估，大眾為目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，搭建采購(gòu)體系，并開(kāi)展銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

通過(guò)中國(guó)制造的“反向輸出”，在全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的“下半場(chǎng)”中，大眾正以更靈活、更具成本競(jìng)爭(zhēng)力的姿態(tài)，力圖搶占新一輪競(jìng)爭(zhēng)高地。

隨著2026年“交付模式”的開(kāi)啟，大眾的轉(zhuǎn)型敘事已經(jīng)從“大象能否轉(zhuǎn)身”，進(jìn)入“轉(zhuǎn)身后大象能否快速奔跑”的實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)階段。這場(chǎng)“以中國(guó)速度應(yīng)對(duì)中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)”的戰(zhàn)役已經(jīng)打響，“我們已經(jīng)準(zhǔn)備就緒”賀百川說(shuō)，“圍繞電動(dòng)化、技術(shù)及價(jià)值鏈本土化、銷(xiāo)量提升以及出口戰(zhàn)略等重點(diǎn)領(lǐng)域，持續(xù)穩(wěn)步前行。”