清流|“影子萬(wàn)科”2.0：管理層如何吸血萬(wàn)物云？

出品|清流工作室 作者|王曉悅 主編|趙妍

聯(lián)系我們：

stoolpigeon@service.netease.com

本文為“影子萬(wàn)科”系列之二

2025年，整個(gè)萬(wàn)科體系陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)，有人卻在背后悄悄發(fā)財(cái)。

2025年，萬(wàn)科A（000002.SZ）虧損885.56億元，平均每天虧損2個(gè)多億。萬(wàn)科在港股上市的物業(yè)公司——萬(wàn)物云（02602.HK）年利潤(rùn)只有7.72億元，同比下降38%。

萬(wàn)物云前身是注冊(cè)于1992年的萬(wàn)科物業(yè)，于2022年從萬(wàn)科拆分赴港上市。萬(wàn)物云董事長(zhǎng)為朱保全，其曾擔(dān)任萬(wàn)科集團(tuán)聯(lián)席總裁，協(xié)助總裁祝九勝負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)，直接參與萬(wàn)科集團(tuán)戰(zhàn)略以及經(jīng)營(yíng)層面重大決策制定。

2022年，朱保全主導(dǎo)萬(wàn)物云在港股上市，他與高管層通過(guò)股權(quán)激勵(lì)獲得估值數(shù)十億元的股票，被認(rèn)為是萬(wàn)物云上市的“最大贏家”。

但萬(wàn)物云的股票，恐怕不是萬(wàn)物云高管獲得“激勵(lì)”的唯一途徑。

在萬(wàn)科應(yīng)該“勒緊褲腰帶”的時(shí)期，2025年萬(wàn)科支付給兩家關(guān)聯(lián)供應(yīng)商的外包費(fèi)用卻增長(zhǎng)9.4%，全年費(fèi)用已逼近70億元。2020年至今，兩家供應(yīng)商累計(jì)從萬(wàn)科獲得的外包費(fèi)用已接近170億元。

據(jù)清流工作室調(diào)查，這兩家供應(yīng)商背后，隱現(xiàn)萬(wàn)物云高管層在開曼群島設(shè)立的“影子公司”。

這也表明，在市場(chǎng)已熟知的萬(wàn)科高層控制的影子公司之外，萬(wàn)物云的高管也造了一批影子公司，盤踞在萬(wàn)物云身上“吸血”。據(jù)清流工作室調(diào)查，除了前述兩家大的供應(yīng)商，萬(wàn)物云的影子公司還滲透多個(gè)中小型供應(yīng)商，以股東身份獲得供應(yīng)商的分潤(rùn)。

此外，萬(wàn)物云高管控制的影子公司，還曾在萬(wàn)物云收購(gòu)珠海丹田物業(yè)的交易中扮演“中間人”角色——在持股平臺(tái)購(gòu)入丹田物業(yè)的股權(quán)后，才將平臺(tái)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給萬(wàn)物云。暫無(wú)公開信息顯示，影子公司轉(zhuǎn)賣給萬(wàn)物云是否抬價(jià)獲益，但這種“過(guò)一道手”的交易流程，與影子萬(wàn)科在萬(wàn)科身上的做法極為相似，同樣令人費(fèi)解。

向上市公司“倒賣”投資標(biāo)的股權(quán)、入股供應(yīng)商分潤(rùn)，萬(wàn)物云影子公司的獲利模式，與萬(wàn)科集團(tuán)影子公司的做法別無(wú)二致。

這也意味著，萬(wàn)科及萬(wàn)物云標(biāo)榜專業(yè)化管理的“職業(yè)經(jīng)理人”們，可能自上而下地設(shè)計(jì)了一套持股結(jié)構(gòu)和交易流程，并通過(guò)這套成熟的模式在萬(wàn)科這個(gè)“無(wú)主之物”上大肆斂財(cái)。

隨著萬(wàn)科陷入債務(wù)危機(jī)，多位萬(wàn)物云原高管已于去年辭任，但他們?cè)谟白庸镜某止赡壳叭匀槐Ａ簟ｋS著萬(wàn)科的多位高管被調(diào)查，這些萬(wàn)物云的高管們，又能否獨(dú)善其身？

超級(jí)供應(yīng)商背后出現(xiàn)影子公司

2025年，萬(wàn)科合計(jì)向兩家供應(yīng)商支付安防機(jī)電等外包費(fèi)69.3億元。

這個(gè)金額，占萬(wàn)科旗下物業(yè)公司萬(wàn)物云全年?duì)I業(yè)成本的22%，幾乎相當(dāng)于萬(wàn)科西北區(qū)域2025年全年銷售金額，萬(wàn)科的西北區(qū)域包括陜西省、甘肅省、寧夏回族自治區(qū)、青海省、新疆維吾爾自治區(qū)。

這兩家超級(jí)供應(yīng)商，分別是深圳市萬(wàn)御安防服務(wù)科技有限公司（下稱“萬(wàn)御安防”）和海南萬(wàn)凈環(huán)衛(wèi)科技服務(wù)有限公司（下稱“萬(wàn)凈環(huán)衛(wèi)”）。

萬(wàn)御安防的前身為萬(wàn)科物業(yè)的安防機(jī)電運(yùn)營(yíng)中心，從萬(wàn)科物業(yè)拆分出來(lái)后，由萬(wàn)物云旗下基金持有40%股權(quán)，海康威視持股5%，憑借這層股權(quán)關(guān)系，萬(wàn)御安防幾乎壟斷了萬(wàn)物云的安防機(jī)電業(yè)務(wù)。

然而，萬(wàn)科的宣傳稿從未提及萬(wàn)御安防剩余55%股權(quán)的歸屬，多年來(lái)萬(wàn)御安防的實(shí)際控制人一直隱于幕后。

清流工作室調(diào)查發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)御安防的控制權(quán)可能掌握在萬(wàn)物云的高管們手中。

工商信息顯示，萬(wàn)御安防剩余55%股權(quán)被三只基金持有。

萬(wàn)御安防有36.5%股權(quán)由深圳市睿盈管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）持有，后者在萬(wàn)御安防設(shè)立初期由深圳市鯤鵬萬(wàn)里財(cái)務(wù)顧問(wèn)企業(yè)（有限合伙）（下稱“鯤鵬萬(wàn)里”）和元貞（深圳）資產(chǎn)管理有限公司（下稱“元貞資管”）持股。

穿透后，鯤鵬萬(wàn)里由萬(wàn)科物業(yè)原總經(jīng)理嚴(yán)雄波持有50%，萬(wàn)科物業(yè)前任首席運(yùn)營(yíng)官壽永春及監(jiān)事會(huì)前任主席向云各持25%股權(quán)。元貞資管則由深圳市奈德實(shí)業(yè)有限公司（下稱“奈德實(shí)業(yè)”）全資持有，后者早期注冊(cè)地址位于深圳市南山區(qū)科發(fā)路南山金融大廈2301，與深圳市萬(wàn)科財(cái)務(wù)顧問(wèn)有限公司等影子公司地址一致。

所謂“影子萬(wàn)科”，是指萬(wàn)科集團(tuán)的高管在上市公司體外設(shè)立的公司，這些公司或與萬(wàn)科進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易斂財(cái)。清流工作室曾在《“影子萬(wàn)科”如何掘金萬(wàn)科》中調(diào)查以“博商系”為核心的影子公司向萬(wàn)科倒賣土地的現(xiàn)象。

萬(wàn)御安防另外11.5%股權(quán)穿透后的股東也是前述萬(wàn)科影子公司奈德實(shí)業(yè)；萬(wàn)御安防剩余7%股權(quán)由深圳市鼎盛企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）持有，后者穿透后由萬(wàn)科物業(yè)前任首席運(yùn)營(yíng)官壽永春持有75%，監(jiān)事會(huì)前任主席向云持有25%。

也就是說(shuō)，萬(wàn)御安防剩余55%股權(quán)，被三只基金分散持股并將高管持股信息層層隱藏。

高管層似乎認(rèn)為這還不夠保險(xiǎn)，2021年，也就是萬(wàn)物云上市前，這三只基金統(tǒng)統(tǒng)被轉(zhuǎn)移到珠海市對(duì)數(shù)信息科技有限公司名下，后者穿透后由一家注冊(cè)于中國(guó)香港的公司Log Technology Co., Limited控制。

根據(jù)清流工作室獨(dú)家獲得的資料，Log Technology Co., Limited的上層公司是注冊(cè)于開曼群島的Ruida Ivestments II Limited Patnership，該公司只有一個(gè)董事，正是萬(wàn)科物業(yè)前任首席運(yùn)營(yíng)官壽永春。

2022年，萬(wàn)物云曾在上市文件中披露員工持股平臺(tái)，分別為注冊(cè)于開曼群島的Ruida Ivestments I Limited Patnership、Ruida Ivestments III Limited Patnership和Ruida Ivestments IV Limited Patnership。這三個(gè)編號(hào)為1、3、4的平臺(tái)層層穿透后，當(dāng)時(shí)由萬(wàn)物云董事長(zhǎng)朱保全持有67%，監(jiān)事會(huì)主席向云持有33%。

這只2號(hào)基金雖然與員工持股平臺(tái)有著類似的名稱且由萬(wàn)物云原首席運(yùn)營(yíng)官擔(dān)任董事，但卻從未被披露為員工持股平臺(tái)。那么這只隱匿的基金究竟由誰(shuí)掌控，因持有萬(wàn)御安防55%股權(quán)而分得的利潤(rùn)又如何分配？

據(jù)披露，2020年始，萬(wàn)御安防從萬(wàn)科獲得大額訂單，安防機(jī)電外包費(fèi)用達(dá)36.52億元，2021年萬(wàn)御安防品牌正式發(fā)布后，外包金額又飆升到45.91億元。

2022年，一家新的供應(yīng)商萬(wàn)凈環(huán)衛(wèi)也進(jìn)入外包名單，當(dāng)年萬(wàn)科支付給萬(wàn)凈環(huán)衛(wèi)和萬(wàn)御安防的外包費(fèi)用合計(jì)達(dá)54億元，到2024年又漲到63.36億元。即使在萬(wàn)科陷入危機(jī)的2025年，兩家供應(yīng)商的外包費(fèi)用仍保持增長(zhǎng)，全年費(fèi)用逼近70億元。

而新的供應(yīng)商萬(wàn)凈環(huán)衛(wèi)，同樣只有40%股權(quán)由萬(wàn)物云持有，剩余股權(quán)長(zhǎng)期掌握在萬(wàn)科高管手中，早期由萬(wàn)物云高管持股，后轉(zhuǎn)移到中國(guó)香港公司Log Technology Co., Limited名下。

萬(wàn)物云的影子公司，就這樣常年隱藏在兩家供應(yīng)商背后獲得大額訂單的分潤(rùn)。

影子公司扮演收購(gòu)“中間人”

清流工作室發(fā)現(xiàn)，除了兩家超級(jí)供應(yīng)商背后出現(xiàn)影子公司，萬(wàn)物云另有多家供應(yīng)商也被影子公司“纏身”。

2013年，萬(wàn)物云上線了專門供業(yè)主、商戶及服務(wù)供應(yīng)商連接的社區(qū)手機(jī)應(yīng)用程序“住這兒”，此后還上線萬(wàn)科物業(yè)等小程序，均由深圳市第五空間網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“第五空間科技”）負(fù)責(zé)開發(fā)和運(yùn)營(yíng)。

早年，第五空間科技由萬(wàn)物云100%持股，但在萬(wàn)物云成功上市后，該持股結(jié)構(gòu)只維持了不到3個(gè)月。

2022年9月底，萬(wàn)物云成功在港上市。當(dāng)年12月，第五空間科技55%股權(quán)就被轉(zhuǎn)給兩家由萬(wàn)物云高管控制的外部公司——深圳市匯展智數(shù)管理咨詢有限公司和深圳市何以家為管理咨詢有限公司。

這兩家外部公司分別由梁琪庚、陳沫瑤和牛笑笑持股。據(jù)媒體報(bào)道，梁琪庚于1998年加入萬(wàn)科，歷任武漢萬(wàn)科物業(yè)總經(jīng)理、蘇南萬(wàn)科物業(yè)總經(jīng)理，還曾擔(dān)任萬(wàn)御安防董事長(zhǎng)；陳沫瑤是萬(wàn)科物業(yè)數(shù)字運(yùn)營(yíng)中心負(fù)責(zé)人；牛笑笑是萬(wàn)科物業(yè)管家學(xué)院院長(zhǎng)。

另一家在工商信息上與“住這兒”APP關(guān)聯(lián)的公司是深圳市幸福社網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“幸福社公司”），這家公司完全由影子公司控股，萬(wàn)物云未取得任何股權(quán)。

幸福社公司由深圳市幸福驛站企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）和深圳市幸福社區(qū)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）各持一半股權(quán)，穿透后萬(wàn)科物業(yè)前任首席運(yùn)營(yíng)官壽永春、監(jiān)事會(huì)原主席向云、萬(wàn)科物業(yè)管家學(xué)院院長(zhǎng)牛笑笑和侯悅悅各持股25%，據(jù)媒體報(bào)道，侯悅悅是萬(wàn)物云財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)管理部合伙人。

此外，還有一家名為福訊信息技術(shù)有限公司的支付服務(wù)公司，為萬(wàn)科旗下的長(zhǎng)租、物業(yè)、地產(chǎn)、商業(yè)四大場(chǎng)景提供支付服務(wù)及商場(chǎng)營(yíng)銷SaaS服務(wù)。這家公司僅由萬(wàn)物云持有30%股權(quán)，持牌支付機(jī)構(gòu)裕富實(shí)業(yè)持有40%股權(quán)，剩余20%穿透后由前述影子公司Log Technology Co., Limited持有。

另有合資公司名為深圳市龍城社商投資控股有限公司，由萬(wàn)物云旗下公司持股49%，剩余51%股權(quán)由深圳市家緣管理咨詢有限公司持有，穿透后由影子公司Log Technology Co., Limited控制。

另一家合資公司深圳市谷雨社商投資控股有限公司，由萬(wàn)物云持股49%，深圳市幸福驛站企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）持股51%，其背后由前述高管壽永春、向云和侯悅悅持股。

這些由影子公司參股或全資持有的公司，從其經(jīng)營(yíng)范圍及公開宣傳內(nèi)容來(lái)看，可能是向萬(wàn)物云提供服務(wù)的供應(yīng)商。這些影子公司隱身于其后，卻從未見萬(wàn)物云說(shuō)明此類關(guān)聯(lián)關(guān)系。

清流工作室還發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)物云高管控制的影子公司，還曾在萬(wàn)物云收購(gòu)珠海丹田物業(yè)的交易中扮演“中間人”的角色。

2021年開始，萬(wàn)物云的收購(gòu)平臺(tái)珠海市睿毅發(fā)展有限公司（下稱“珠海睿毅”）逐步入股珠海市丹田物業(yè)管理股份有限公司，到2024年持股比例約為87.25%。而珠海睿毅由萬(wàn)物云全資子公司持股33.17%，剩余66.83%股權(quán)由深圳前海玟毅投資咨詢中心（有限合伙）（下稱“前海玟毅”）持有。

查閱前海玟毅的歷史股東列表，不難發(fā)現(xiàn)其在萬(wàn)物云收購(gòu)丹田物業(yè)前后曾進(jìn)行過(guò)股權(quán)騰挪，而倒賣股權(quán)的正是萬(wàn)物云高管層控制的影子公司。

2024年以前，前海玟毅只有48%股權(quán)由萬(wàn)物云旗下基金持有，剩余股權(quán)主要由深圳市睿盈管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“睿盈咨詢”）持有，穿透后由前述影子公司Log Technology Co., Limited控股。

2024年6月4日，睿盈咨詢將所持前海玟毅49%股權(quán)先轉(zhuǎn)讓給丹田物業(yè)的一家子公司，7天后，這家子公司于6月11日又將股權(quán)轉(zhuǎn)手給萬(wàn)物云旗下基金。至此，萬(wàn)物云取得了前海玟毅98.96%股權(quán)，成為珠海丹田的實(shí)際控制人。

在2024年的股權(quán)騰挪后，萬(wàn)科發(fā)布通稿宣布，公司完成了對(duì)丹田物業(yè)的戰(zhàn)略并購(gòu)，進(jìn)入大型公共空間服務(wù)賽道，增強(qiáng)高校、醫(yī)院等特殊場(chǎng)景服務(wù)能力。

也就是說(shuō)，影子公司在持股平臺(tái)購(gòu)入丹田物業(yè)的股權(quán)后，才將手中股權(quán)轉(zhuǎn)讓給萬(wàn)物云。暫無(wú)公開信息顯示，影子公司轉(zhuǎn)賣給萬(wàn)物云是否抬價(jià)獲益，但這種“過(guò)一道手”的交易流程的確令人費(fèi)解。

推薦閱讀：

清算“影子萬(wàn)科”：向萬(wàn)科“倒手”地產(chǎn)項(xiàng)目、占用百億級(jí)應(yīng)收款？