黃金周報｜美伊局勢反復(fù)，黃金震蕩上行

截至上周五（4月17日），倫敦現(xiàn)貨黃金報收4837.49美元/盎司，自4月10日以來累計上漲90.59美元/盎司，漲幅1.91%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價格震蕩上行，金價最高上行至4890.97美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：3月美國PPI表現(xiàn)溫和，緩解了市場對通脹加速的擔(dān)憂；市場小幅上調(diào)3月PCE預(yù)期，但對年內(nèi)降息預(yù)期基本無影響；4月紐約州制造業(yè)指數(shù)躍升至11.0，創(chuàng)五個月新高，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。美聯(lián)儲理事沃勒上周講話偏鷹，表示對短期內(nèi)是否需要降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。地緣方面，中東局勢總體趨緩，但局部仍有拉鋸，周末再度出現(xiàn)升級，或可關(guān)注黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：3月美國PPI表現(xiàn)溫和，緩解了市場對通脹加速的擔(dān)憂，降低了美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鷹派的風(fēng)險。3月美國PPI環(huán)比持平于0.5%，低于預(yù)期的1.1%，核心PPI下行0.2pp至0.1%，低于預(yù)期的0.4%。從分項看，因能源供給短缺，能源分項上行6.4pp至8.5%，但食品下行2.7pp至-0.3%，核心商品增速小幅下行0.1pp至0.2%，顯示能源價格上漲尚未傳導(dǎo)至其他分項。市場目前小幅上調(diào)3月PCE預(yù)期，但對年內(nèi)降息預(yù)期基本無影響。4月紐約州制造業(yè)指數(shù)躍升至11.0，創(chuàng)五個月新高，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的-0.5，前值僅為-0.2。新訂單指數(shù)大漲13點(diǎn)至19.3，出貨指數(shù)飆升27點(diǎn)至20.2，就業(yè)指數(shù)上升至9.8。然而，投入價格通脹加速，價格支付指數(shù)上漲14點(diǎn)至51.0，或顯示制造商面臨成本壓力。

（2）市場動態(tài)

美聯(lián)儲理事沃勒上周講話偏鷹，他表示，受伊朗沖突引發(fā)的能源沖擊影響，對短期內(nèi)是否需要降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，并警告稱該沖突可能對通脹產(chǎn)生持續(xù)影響?！霸谕浄矫?，風(fēng)險在于沖突持續(xù)時間越長、能源價格維持高位的時間越久，這些高企價格滲透至其他價格的可能性就越大，因為企業(yè)會在定價時將高昂的能源投入成本納入考量。”他認(rèn)為，如果這種情況發(fā)生在就業(yè)市場疲弱的背景下，將限制政策應(yīng)對空間：“如果通脹風(fēng)險超過勞動力市場風(fēng)險，這可能意味著將政策利率維持在當(dāng)前目標(biāo)區(qū)間。”

美聯(lián)儲宣布削減月度準(zhǔn)備金管理購買的規(guī)模至約250億美元。4月至5月的美聯(lián)儲準(zhǔn)備金管理購買購債規(guī)模從此前的每月400億美元縮減到250億美元，降幅超預(yù)期。但近期SOFR穩(wěn)定在3.6%左右，美聯(lián)儲可以退出這一臨時擴(kuò)表行為，對于目前市場流動性影響較小。

美伊局勢反復(fù)，總體趨緩，但局部拉鋸、周末又有升級。美伊雙方就封鎖霍爾木茲海峽相互施壓：黎以臨時停火后伊朗宣布暫時開放海峽，但由于美維持對伊朗港口的封鎖，伊朗再度收緊對海峽管控。目前海峽兩端仍處于近乎停擺狀態(tài)，周日美伊又發(fā)生小規(guī)模交火。美方表示將于4月21日在巴基斯坦舉行第二次談判，特朗普仍認(rèn)為能夠與伊朗達(dá)成和平協(xié)議，而伊朗尚未確認(rèn)參與談判。

周點(diǎn)評：中長期看黃金具備支撐

上周倫敦現(xiàn)貨黃金價格震蕩上行，金價最高上行至4890.97美元/盎司，報收4837.49美元/盎司，連續(xù)第四周走強(qiáng)。近期流動性沖擊告一段落、年內(nèi)加息預(yù)期弱化、市場的風(fēng)險偏好逐漸回歸，黃金價格波動率正在逐步下降。

目前黃金價格正處在關(guān)鍵阻力位。短期來看，黃金價格走勢或仍取決于美伊局勢的走向，如果霍爾木茲海峽可以確認(rèn)開放、油價逐步回落，或為黃金價格打開一定上漲空間。從中長期來看，黃金長牛的基礎(chǔ)邏輯仍然穩(wěn)固。財政赤字、地緣緊張及貨幣擔(dān)憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。在貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨。投資者或可結(jié)合自己的配置久期與風(fēng)險偏好進(jìn)行投資，把握黃金中長期的配置價值。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。涉及基金費(fèi)率請查閱法律文件。